民生策略：未来仍需等待市场微观结构“裂口”的“弥合”

格隆汇 11-21 07:20

本文来自格隆汇专栏：一凌策略研究，作者：牟一凌、梅锴

【本期看点】1、市场交易热度有所回落，汽车、传媒、计算机、通信等板块交易热度处于相对高位。2、全A的23/24年净利润预测均继续被下调。3、两融活跃度仍处于年内高位，主动偏股基金仓位有所回升，代理变量显示：基民整体再度净申购基金。4、上周市场整体的买入共识度有所回升，在钢铁等板块的买入共识度相对较高，在纺服、医药、家电、电力及公用事业、电新、有色、煤炭等板块次之。5、两融依然延续大幅回流，ETF也重新被净申购，相应地，北上配置盘再度净流出，北上交易盘则延续净流出，这意味着市场各类参与者之间依然在相互“拉扯”，且投资者本身的“交易”属性可能仍较强，未来仍需等待市场微观结构“裂口”的“弥合”。

摘要

1 宏观流动性

上周(20231113-20231117)美元指数明显回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期继续回落。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月Libor-OIS利差均走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体均衡，期限利差(10Y-1Y)再度走阔。

2 交易热度与波动

市场交易热度有所回落，汽车、传媒、计算机、通信等板块交易热度处于相对高位；各板块波动率均在80%分位数以下。

3 机构调研

电子、医药、食品饮料、计算机、通信、家电等板块调研热度居前，银行、汽车、有色、电子、商贸零售、建筑等板块的调研热度环比上升较快。

4 分析师预测

全A的23/24年净利润预测均继续被下调。行业上，医药、金融地产、商贸零售、纺服、电新板块的23/24年净利润预测均被上调。指数上，中证500、沪深300、创业板指的23/24年净利润预测均被下调，上证50的23/24年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘价值的23/24年的净利润预测均被上调，大盘/小盘成长的23/24年的净利润预测均被下调，中盘成长、中盘价值与小盘价值的23/24年的净利润预测分别被下调/上调。

5 北上配置盘再度流出，交易盘延续流出，但幅度有所放缓

上周(20231113-20231117)北上配置盘净卖出45.14亿元，北上交易盘净卖出8.67亿元。日度上，北上配置盘仅在周三净买入，北上交易盘则经历了“净卖出-持续净买入-持续净流出”的过程。行业上，两者共识在于净买入电子、通信、汽车、钢铁、军工、纺服等板块，同时净卖出金融地产、传媒、交运、食品饮料、建材、化工等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘成长、中盘价值板块，而在中盘/小盘成长、大盘/小盘价值板块存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净卖出美的集团、贵州茅台、宁德时代3.95亿元、0.87亿元、0.83亿元。分行业看，北上配置盘在机械、汽车、有色、计算机、军工等板块主要挖掘500亿元市值以下标的。

6 两融活跃度仍处于年内高位

上周(20231113-20231117)两融净买入161.44亿元，主要净买入TMT、非银、医药、汽车、化工等板块，主要净卖出军工、纺服、石油石化、商贸零售等板块。分行业看两融活跃度，大多数板块的融资买入占比均在环比上升，其中，传媒、交运、金融、电新、建材板块的融资买入占比均在环比上升。风格上，两融仅净卖出中盘价值板块。

7 主动偏股基金仓位有所回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体再度净申购基金

基于二次规划法，剔除升跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓医药、建材、家电、食品饮料、有色、电新等板块，主要减仓TMT、军工、房地产、消费者服务、农林牧渔、机械等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘成长/价值的相关性上升，与中盘/小盘成长/价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的ETF再度被净申购，行业上，与医药、新能源等板块相关的ETF被主要净申购，与军工、金融地产等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药、新能源、消费等板块，同时净卖出军工、金融地产、交运等板块，而在传媒、科技、高端制造、周期、电力、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的ETF继续被净赎回，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度有所回升，在钢铁等板块的买入共识度相对较高，在纺服、医药、家电、电力及公用事业、电新、有色、煤炭等板块次之。值得关注的是，两融依然延续大幅回流，ETF也重新被净申购，相应地，北上配置盘再度净流出，北上交易盘则延续净流出，这意味着市场各类参与者之间依然在相互“拉扯”，且投资者本身的“交易”属性可能仍较强，未来仍需等待市场微观结构“裂口”的“弥合”。