騰訊(00700.HK)昨日(16日)收市後公佈今年中期業績，今早股價先跌後回升，盤中曾低見320.6元一度下滑2.5%，最新報334.2元回升1.6%。瑞信表示騰訊第二季收入按年升11%符預期，經調整營運溢利高於市場預期9%，主要是毛利率較高所動，但或基於競爭下調對騰訊遊戲收入表現預期，下調對騰訊目標價由455元降至442元，維持「跑贏大市」評級。該行認爲騰訊股價相對同業有溢價，基於盈利能力在波動宏觀環境下提供可見度，遊戲業務已屬「現金牛」，且有視頻號及小遊戲等新產品提供上望空間，且在其低變現資產中強化營運。 騰訊昨收市後公佈今年中期收入按年升11%至2,992億元人民幣。非國際財務報告準則公司權益持有人應佔盈利按年升31%至701億元人民幣。淨利潤按年升24%至520億元人民幣，低於本網綜合6間券商預測中位數5,500億元。單計第二季，營業額按年升11%至1,492億元人民幣，非國際財務報告準則公司權益持有人應佔盈利按年升33%至375億元人民幣，純利按年升41%至262億元人民幣。 公司第二季增值服務業務收入按年升4%至742億元人民幣，國際市場遊戲收入增長19%至127億元人民幣，排除匯率變動影響則升12%。本土市場遊戲收入318億元人民幣。社交網絡收入增長2%，得益於小遊戲及音樂付費會員服務收入增長，部分被音樂直播及遊戲直播服務收入下降抵銷。網絡廣告業務收入按年升34%，反映視頻號廣告強勁需求及低基數效應等。金融科技及企業服務業務收入按年增長15%。 【廣告業務收入良好 抵銷本地遊戲影響】 騰訊表示本土市場遊戲收入第二季按年持平，主要由於期內暫時減少發佈更具商業變現能力新產品，進入第三季已有所恢復，未來幾月內將發佈多款國內及國際遊戲產品，亦預期遊戲產品發行將保持正常秩序。公司又指，手機遊戲和個人電腦遊戲月活躍賬戶數和日活躍賬戶數均於第二季按年增長，且近兩年發佈的三款新遊戲於本季手機遊戲按時長名列前十。 高盛上調騰訊目標價由428元升至431元，維持「買入」評級，第二季業績大致符預期，廣告業務按年升34%強勁，抵銷了本地遊戲收入遜預期的影響，但料第三季可回覆增長。 匯豐環球研究表示下調對騰訊今年收入預測1%，但上調今年至2025年盈利預測4%至6%，反映盈利率持續改善因素，包括收入組合結構性轉變，從低盈利率的直播收入轉向小遊戲及相關廣告，以及短期視頻廣告和傭金收人。此外，廣告科技強化提振投資回報，並改善廣告客戶保留情況，尤其在宏觀不確定下。持續的成本紀律以致員工人數、研發以外一般行政開支分別按年跌6%及16%。該行認爲騰訊股價在明年預測市盈率15倍及今年至2025年盈利年複合增長率預測19%下屬吸引。該行上調對騰訊目標價由425元升至440元，維持「買入」評級。 花旗表示，上調對騰訊目標價由491元升至496元，維持「買入」評級。花旗指，騰訊次季增值服務、網上廣告及金融科技與企業服務毛利率均勝於去年同期，受惠於高毛利小遊戲、騰訊音樂網上音樂毛利率改善、高毛利短視頻廣告收入佔比增加、短視頻直播電商交易推動高毛利商業服務收入佔比上升，以及各業務成本效益改善。所有高毛利率收益對業績推動仍屬初步階段，意味未來毛利改善將有進一步動力。 --------------------------------------- 下表列出13間券商對騰訊(00700.HK)評級及目標價： 券商│投資評級│目標價((港元) 野村│買入│510元 花旗│買入│491元->496元 招銀國際│買入│455元->458元 美銀證券│買入│473元->450元 富瑞│買入│470元 瑞銀│買入│460元 摩根士丹利│增持│450元 瑞信│跑贏大市│455元->442元 摩根大通│增持│440元 匯豐環球研究│買入│425元->440元 建銀國際│跑贏大市│433元 高盛│買入│428元->431元 大和│買入│430元 券商│觀點 野村│廣告收入勝預期，但網上遊戲收入遜預期 花旗│可持續更高質量增長，人工智能提供上行空間 招銀國際│第二季非國際財務報告準則淨利潤超預期 美銀證券│微信服務強勁，本地遊戲表現疲軟 富瑞│網上廣告收入勝預期，本土遊戲較預期疲軟 瑞銀│本地遊戲改善及強勁廣告收入協助下半年維持增長 摩根士丹利│第二季度毛利率顯着勝預期 瑞信│季績稍勝預期，受可持續盈利率上升推動，展望審慎樂觀 摩根大通│收入趨勢好壞參半，盈利率結構改善 匯豐環球研究│盈利率擴張路線更清晰 建銀國際│季績好壞參半，展望健康 高盛│強勁廣告收入抵銷疲軟本地遊戲，盈利率持續擴張 大和│廣告收入增長強勁