3月24日，蜜雪集團（02097.HK）公佈財報後，股價迅速走強。盤面顯示，早盤股價一度回落至約324港元，隨後震盪上行，午後在業績催化下明顯拉升，盤中最高觸及350港元，漲幅接近8.5%。截至圖示時點，股價報345.8港元，上漲7.19%。

（圖源：uSMART HK app）

業績全面增長，盈利能力持續強化

從核心財務數據來看，公司2025年實現收入335.6億元人民幣，同比增長35.2%；毛利104.52億元，同比增長29.7%；年內淨利潤59.27億元，同比增長33.1%；每股基本盈利15.65元，同比增長27%。在原材料價格波動及行業價格競爭加劇的背景下，公司毛利率仍保持相對穩定，顯示其在上游採購及成本控制方面具備較強議價能力。同時，規模效應帶來的費用攤薄，也使得淨利率保持一定韌性。整體而言，蜜雪集團已從單純依賴門店擴張的增長模式，逐步過渡至“規模+效率”雙輪驅動的發展模式。

規模優勢凸顯，門店網絡構築核心壁壘

截至2025年底，公司全球門店數量已接近6萬家，覆蓋中國內地所有線級城市，深入超過300個地級市。這一體量在現制飲品行業中處於絕對領先地位，也意味著其在渠道端已形成較高進入門檻。從商業模式來看，大規模門店網絡不僅提升品牌曝光度，還通過高頻消費場景加強用戶黏性。密集的門店布局有助於提升供應鏈效率，縮短配送半徑，降低物流成本，提高運營效率。此外，完善的加盟體系使公司能快速複製門店模型，在保持標準化運營的同時實現低資本支出擴張。

更為關鍵的是，這種“規模—供應鏈—成本”的正向循環，使蜜雪集團在行業競爭中形成明顯的成本領先優勢，從而在價格端具備更強的主動權。

低價策略與下沉市場邏輯仍是核心支撐

蜜雪集團長期堅持高性價比路線，在當前消費趨於理性的背景下，這一策略優勢愈加凸顯。相比部分主打高端或網紅屬性的品牌，公司通過穩定的低價體系鎖定更廣泛的大眾消費群體，尤其是在價格敏感度較高的三四線城市及縣域市場。此外，隨著城鄉消費差距逐步縮小以及冷飲、茶飲消費習慣普及，下沉市場仍具備較大滲透空間。蜜雪集團憑藉先發優勢及成熟模式，有望持續受益於這一結構性紅利。從資本市場角度來看，這種具備長期確定性的增長路徑，也成為支撐其估值的重要邏輯之一。

如何在 uSMART 上購買蜜雪集團

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（圖源：uSMART HK app）