【投資要點】專業露營設備製造商與品牌商。公司2003 年進入户外產業，堅持“露營專業主義”的理念，產品覆蓋多元露營場景。2021/2022H1 實現營收9.23/8.67 億元(yoy43.64%/61.34%)。公司業務分為OEM/ODM 代工和品牌業務兩大板塊，OEM/ODM 方面，公司是帳篷代工龍頭企業，增長穩健；品牌業務方面，疫情催化露營消費，品牌業務加速成長。疫情推動露營成為新度假方式，消費習慣有望在疫後繼續保持。疫情防控限制了用户出遊半徑，對追求旅行體驗感與新潮生活方式的年輕人來説，精緻露營成為休閒度假的當紅方式。長期消費升級、政策驅動，精緻露營有望從潮流轉變為消費方式。露營行業潛力巨大：（1）消費升級：户外休閒活動與國民經濟水平相關性強，對比美日，人均GDP 超1 萬美元后，露營行業快速發展，2019 年我國人均GDP 超1 萬美元，露營行業具備了快速發展的經濟基礎；同時汽車保有量穩步上升，為露營行業的發展提供基礎硬件支持；（2）政策驅動：多項户外運動、體育政策相繼出台，旨在推動全民户外、全民運動。雙減政策背景下，家庭户外活動時長增加，親子游露營復購率高。OEM/ODM 外銷：核心優質客户穩定，銷售額穩健增長，三大生產基地協同生產。公司以代工起家，產品遠銷國際市場，核心客户粘性強，外銷業績增長穩健。2021 年，外銷業務收入6.15 億元，同比增長90.03%，佔總營收比例為66.79%，其中迪卡儂的銷售額為3.16 億元，佔總營收34.30%。2022H1，實現外銷收入5.18 億元，同比增長24.81%，增長穩健。公司擁有國內、孟加拉、越南三大生產基地，供應鏈靈活穩定，可以實現對全球客户需求的快速響應。品牌業務：疫情催化下實現爆發式增長，2021/2022H1 品牌業務分別實現收入3.06/3.46 億元（yoy90.03%/182.25%），增速高於外銷，佔比持續提升（2020/2021/2022H1 分別為25.09%/33.21%/40.06%）,品牌業務的營收增長貢獻度持續提升(2020/2021/2022H1 分別為5.16%/51.86%/68.46%)。覆蓋全場景露營設備，產品力強，帳篷、睡袋、摺疊椅、營地燈等全套露營裝備覆蓋徒步露營、公園露營、精緻露營、高海拔露營等全場景；帳篷是公司的核心產品，冷山系列成為業內標杆，並持續迭代升級；紀元系列、攬盛系列以顏值取勝，定位輕奢市場，把握精緻露營風潮。積極“出圈”，提升品牌影響力。贊助專業户外活動，參加ISPO 展會，提升品牌專業形象；與LineFriends、《搖曳露營△》等IP 聯名，與汽車品牌、綜藝等跨界合作，持續提升品牌影響力。全渠道佈局，增長勢頭迅猛。線上：把握流量機遇，優化視覺形象，開通社媒賬號加強品牌與消費者互動；線下：在寧波開設第一家線下直營店，給消費者創造體驗露營場景的空間，有望輻射線上銷售；入駐山姆會員，佈局高品質KA 渠道。【投資建議】公司作為帳篷代工龍頭與優質品牌商，充分受益露營滲透率提升的行業紅利，同時公司豐富產品矩陣，提升產品力，通過IP 聯名、跨界合作等方式增加品牌曝光度，有望分化為國內露營龍頭品牌。我們預計，公司2022-2024年分別實現營業收入15.4/20.8/26.8 億元，同比增速67.02%/35.05%/28.82%；實現歸母淨利潤1.75/2.43/3.15 億元，同比增速122.90%/38.55%/29.89%；EPS分別為2.63/3.64/4.73 元，對應PE 為38/27/21 倍，維持“增持”評級。【風險提示】品牌業務發展不及預期露營人口滲透率增長緩慢，露營熱度消退行業競爭加劇