總結：

1.公司表示對本季度財務業績感到滿意，每股攤薄收益增至1.09美元，上年同期爲0.80美元。在公園、體驗和產品方面，與去年相比，第三季度的收入增加了30多億美元，營業收入增加了18億美元，反映了本土和國際公園和體驗的改善。

2.公司本土公園的需求繼續超出預期，第三季度本土酒店的入住率爲90%。國際樂園在第三季度的改善由巴黎迪士尼推動，其收入和營業收入均超過2019年的水平。隨着公司繼續慶祝30週年紀念和7月復仇者聯盟校園的開放，公司在Q4也看到了同樣的勢頭。巴黎迪士尼樂園第三季度的強勁表現也部分抵消了上海迪士尼關閉的相關影響。

3.關於業績指引,核心迪士尼+用戶目標範圍是到2024年財年結束時爲1.35億至1.65億，與之前提供的指導基本一致，即2024年非HotstarDisney+用戶將約佔預期2.3億至2.6億用戶總數的60%至70%。此外本季度流媒體服務的訂閱用戶取得了1550萬的顯著增長，其中包括1440萬名Disney+用戶、600萬名CoreDisney+用戶和800萬名Hotstar用戶。截至第三季度末，流媒體服務總訂閱量已達2.21億。

公司參會者：

AlexiaQuadrani-SeniorVicePresidentofInvestorRelations

BobChapek-ChiefExecutiveOfficer

ChristineMcCarthy-SeniorExecutiveVicePresident&ChiefFinancialOfficer

收入拆分：

媒體和娛樂業務：FY3Q22收入141.1億（YoY+11.27%，QoQ+3.60%），其中網絡業務收入71.89億（YoY+3.31%，QoQ+1.03%）；直接面向消費者業務收入50.58億（YoY+18.84%，QoQ+3.16%）；內容銷售業務收入21.11億（YoY+25.58%，QoQ+13.13%）。

主題公園、體驗、產品業務：FY3Q22收入73.94億（YoY+70.33%，QoQ+11.15%），其中美國本土迪士尼業務收入54.23億（YoY+104.18%，QoQ+10.72%）；國際迪士尼業務收入7.88億（YoY+49.81%，QoQ+37.28%）；消費類產品業務收入11.83億（YoY+2.07%，QoQ+0.25%）。

利潤拆分：

• 媒體和娛樂業務：FY3Q22利潤13.81億（YoY+25.58%，QoQ-28.96%），其中網絡業務利潤24.69億（YoY+12.89%，QoQ-12.29%）；直接面向消費者業務虧損10.61億（去年同期虧損2.93億，QoQ+19.62%）；內容銷售業務虧損0.27億（去年同期利潤1.32億，上一期利潤0.16億）。
• 主題公園、體驗、產品業務：FY3Q22利潤21.86（YoY+514%QoQ-10.78%），其中美國本土迪士尼業務利潤16.51億（YoY+824.5%，QoQ+19.21%）；國際迪士尼業務虧損0.64億（YoY+69.52%，QoQ+76.12%）；消費類產品業務利潤5.99億（YoY+6.21%，QoQ-6.11%）。

CEO表述：

在這個季度我們表現出色，這得益於世界級的故事講述，本土主題公園的出色表現，以及流媒體服務訂閱用戶的強勁增長。同時體現了華特迪士尼公司獨特的多元化業務爲我們的生態系統提供動力的能力，並探索了跨行業和分銷渠道的增長機會。

媒體和娛樂業務：

本季度流媒體服務的訂閱用戶取得了1550萬的顯著增長，其中包括1440萬名Disney+用戶、600萬名CoreDisney+用戶和800萬名Hotstar用戶。截至第三季度末，我們的流媒體服務總訂閱量已達2.21億。

今年，我們獲得了147項黃金時段艾美獎提名。我們對每一項發行決策深思熟慮，以確定衆多高質量作品和平臺的最佳策略。《雅培小學》和《老人》等節目通過觸及不同的受衆羣體，成爲多平臺熱門節目。大獲成功的《奇異博士》獲得了近10億美元的全球票房；《雷神：愛與雷》全球票房超過7億美元，是《雷神》系列電影中本土票房最高的一部。皮克斯（Pixar）的《光年》（Lightyear）標誌着該工作室重返大銀幕，並於上週在Disney+首映。

Disney+目前已在155個市場推出。展望第四季度，我們將推出精彩的Disney+內容。將國際知名男團BTS引入將進一步擴大在全球粉絲羣中的影響力。同時將繼續加大對國際和本地原創的投資。今年晚些時候我們將會推出備受期待的《阿凡達：水之路》、《奇異世界》和漫威第四階段的最後一部電影《黑豹：永遠的瓦坎達》等。《黑豹》獲得了廣泛關注，預告片在24小時內就獲得了超過1.7億次觀看。

2021年，斯坦利杯季後賽的收視率在有線電視和廣播中增長了60%，其中包括年輕觀衆和女性觀衆的同比顯著增長。我們還獲得了即將到來的2023年至2027年IPL賽季的獨家電視轉播權。我們的70多個頻道組合具有增長潛力，覆蓋了印度90%的付費有線電視和衛星電視家庭。印度的付費電視分銷仍然是一項強勁的業務。

我們的產品組合繼續受到廣告客戶的高度追捧。自推出“Disney+”以來，廣告商一直在尋求與最優質品牌的觀衆建立聯繫的機會內容和流媒體。迪士尼+廣告層將於12月8日上線，我們將以較低的廣告負載和頻率推出，以確保觀衆獲得良好的體驗。這種方法與強大的廣告客戶需求相結合，轉化爲Disney+在最近的前期獲得行業領先的CPM率。

主題公園、體驗、產品業務：

本季度的特點是世界各地的新魔術和強勁的經營業績。我們所有的主題公園現已開放，並將繼續恢復更多客人喜愛的精彩體驗，比如角色見面、夜間煙花表演等。

本季度公園和體驗業務有三個主要裏程碑。首先作爲公園正在進行的轉型的一部分，創新和沉浸式的新過山車《銀河護衛隊：宇宙倒轉》開放了一個未來世界主題公園（Epcot）。其次，迪士尼遊輪船隊得到擴大，並於7月14日首航。最後，巴黎迪士尼樂園於7月20日開放了復仇者聯盟園區。遊客對巴黎迪士尼樂園的改變反應良好，第三季度的人均消費比2019年增長了30%，這是一個很好的增長跡象。

CFO表述：

我們對本季度強勁的財務業績感到滿意，每股攤薄收益增至1.09美元，而上年同期爲0.80美元。

主題公園、體驗、產品業務：在公園、體驗和產品方面，與去年相比，第三季度的收入增加了30多億美元，營業收入增加了18億美元，反映了本土和國際公園和體驗的改善。我們本土公園的需求繼續超出預期，許多天的遊客人數都超過了2019年的水平。

我們本土公園的人均支出也保持強勁，較2021財年第三季度增長10%，較2019財年增長超過40%。

我們在公園和度假村看到的強勁需求的另一個跡象是，我們第三季度本土酒店的入住率爲90%。我們的國際樂園在第三季度的改善是由巴黎迪士尼樂園推動的，其收入和營業收入均超過2019年的水平。隨着我們繼續慶祝30週年紀念和7月復仇者聯盟校園的開放，我們在第四季度也看到了同樣的勢頭。巴黎迪士尼樂園第三季度的強勁表現部分被上海迪士尼度假區關閉的相關影響所抵消。

展望未來，我們的主題公園的本土需求繼續保持強勁，目前的前瞻性酒店預訂和參觀意向與大流行前的趨勢大致一致。

媒體和娛樂業務：

在媒體和娛樂發行部門，第三季度收入同比增長超過14億美元，營業收入減少了6.45億美元。線性網絡業務的增長被直接面向消費者和內容銷售、許可和其他方面的下降所抵消。

線性網絡業務本季度的營業收入增長了13%，達到約25億美元，這主要是由我們本土渠道的增長推動的。

有線電視的增長主要是由較高的廣告收入推動的。有線電視的廣告收入得益於NBA總決賽的時間安排。同時還推動了ESPN廣告收入同比增長近40%。然而，由於NBA總決賽時間的影響，第四季度至今，ESPN的本土現金廣告銷售目前正在下降。由於美國廣播公司和我們擁有的電視臺的業績較高，營業收入與去年相比有所增加。本季度本土子公司總收入增長了2%。國際頻道的營業收入與去年相當，反映了體育節目製作成本的增加，部分被廣告收入的增長所抵消。與前一年相比，這兩個趨勢都是由第三季度額外播出的35場IPL板球比賽推動的。值得注意的是，結果也得益於過去一年中某些渠道的關閉。

由於節目和製作成本的增加，Disney+、Hulu和ESPN+的經營業績下降。在Disney+，第三季度結束時擁有超過1.52億的全球付費用戶，與第二季度相比，淨增加了1400多萬用戶。由於本季度現有市場的增長以及50多個新市場的推出，Disney+核心用戶淨增600萬，我們目前預計第四季度Disney+核心用戶淨增將比第三季度略有增加，尤其是在本土市場。迪士尼+Hotstar的訂戶增加了800多萬。

Hulu在本季度增加了60多萬用戶，在第三季度結束時擁有4620萬付費用戶，ESPN+在第三季度結束時擁有2280萬付費用戶，與第二季度相比淨增約50萬。

內容銷售、授權和其他方面：

經營業績與去年同期相比下降了約1.6億美元，符合我們的預期，反映了不利的外匯影響和較低的電視、SVOD和家庭娛樂分銷業績，部分被較高的舞臺劇和影院業績所抵消。由於我們的外匯對衝計劃繼續有效地減輕匯率變化對我們業務的影響，本季度對公司分部營業收入的總體影響僅略有負面影響。

隨着我們繼續縮減第三方內容許可，我們認爲內容銷售、許可和其他結果將繼續面臨阻力，預計第四季度經營業績將比去年減少近1億美元。

業績展望：

排除任何重大的未來宏觀不利因素的影響，我們的核心迪士尼+用戶目標範圍是到2024年財年結束時爲1.35億至1.65億，這與之前提供的指導基本一致，即2024年非HotstarDisney+用戶將約佔預期2.3億至2.6億用戶總數的60%至70%。然而，我們正在更新Disney+Hotstar的訂戶指南，以在2024財年結束前達到8000萬訂戶。我們打算隨着時間的推移完善這一目標，因爲一旦國際商會和國際商業信貸銀行的板球權利銷售流程完成，印度的訂戶可見度將更加清晰。

我們仍然相信Disney+將在2024財年實現盈利，並期待着幾個即將到來的催化劑，包括達到穩定的原創內容發佈狀態，交付優質的一般娛樂和國際本地原創，以及即將推出的廣告支持層以及今天早些時候宣佈的新定價結構。

Q&A：

Q：本季度主題公園表現強勁，請問由於疫情原因被壓抑的需求是否得到滿足？本土和國際的答案是否有所不同？

A：本季度公司確實表現強勁。作爲JoshD'Amaro領導的團隊，我相信主題公園可以從容應對疫情帶來的影響。他們也能夠在一個非常階段性的基礎上回到復甦階段，他們現在爲增長做好了準備。

關於需求槓桿，目前已經限制了一些業務的年度通行證的數量，所有的這些都有一定的限制日期。或許減輕了需求，但是可以允許更多用戶進入主題公園並在其中消費、享受。實際上目前需求仍然是超過了爲用戶提供的預訂數量的。

Q：請問基於流媒體客戶基礎所做的研究和洞察，在某種程度上決定採取這些價格上漲的百分比基礎上是相當大的，在實施這些價格上漲時，是否真正減少客戶流失激增帶來的淨增加?同時請問是否計劃在美國以外的地區至少採取類似的定價措施?

A：在所有的流媒體平臺，均以極具吸引力的價格推出。事實上迪士尼可能是最有價值的流媒體。同時自首次推出以來，一直在對內容進行大量投資。由於過去兩年半投資的增加，在價格價值上有足夠的空間，因此並不認爲這會對客戶流失產生任何有意義的長期影響。

Q：請問國際訪問量在本季度表現強勁嗎?或者隨着下半年國際客流量的增加，這是對人均入住率或酒店入住率的一種利好嗎?

A：DPEP的利潤率確實非常強勁。事實上在疫情期間，美國本土主題公園的國際遊客基本上是不存在的。但是目前正在恢復中並且恢復狀況極好，但是仍低於17%——18%的傳統範圍。預計當完全恢復之後，國際遊客實際上會增加利潤，因爲這些遊客往往會在主題公園中停留更長時間，也會花更多的錢。

Q：考慮到沒有廣告和有廣告的產品之間有3美元差異，請問對每單位訂閱的廣告負載有何種期待？

A：（CEO）事實上在Hulu上有很多經驗，也在Hulu上取得了很多成功。在廣告方面是先走後跑，看看市場在廣告負荷方面能承受多少，所以在前期非常保守。

能夠推出迪士尼+廣告層並通過所有這些多重公關吸引更多遊客，這使最終將會有更多的可能。自Disney+推出以來，廣告需求很大。通過在前期廣告負載方面採取保守的方法，如果需要的話，它將給予充足的擴張能力，而不是走另一條路，這將是一個更大的問題。（CFO）SE與ADS保持相同的價格點。事實上Hulu廣告支持層比無廣告層擁有更多的訂戶，它已經超過了大約三分之二。事實上已預期到廣告層會很受歡迎，也預期到一些人希望保持無廣告。

Q：請問對NBA續約結構有何看法？同時關於體育博彩有何思考？迪士尼剛剛推出了一艘新的遊輪，請問在遊輪需求方面整體情況如何？

A：（CEO）在過去與NBA的合作中，過去的賽季和總決賽的收視率是非凡的。雖然對NBA續約很感興趣，但是隻有在能夠增加股東價值的情況下才會這樣做。

在體育博彩方面，事實上已經與許多不同的平臺進行了相當長時間的對話，以增加一些美國體育博彩的實用性，並消除一些摩擦。經發現，基本30歲以下的體育迷絕對需要ESPN提供的整體產品組合中的這種功能，

所以這很重要。希望在未來可以宣佈一些合作夥伴關係，這能夠獲得收入並確保用戶需求得到滿足。

（CFO）迪士尼正在歡迎第五艘船加入，這艘新船被命名爲“願望”號，這是一艘非同尋常的船。就業務中斷的持續時間而言，該業務受到疫情的影響最嚴重，所以目前仍專注於業務復甦。從歷史上看，郵輪航線產生了兩位數的投資回報，可以預期到該業務將恢復到以前經歷過的同樣具有吸引力的回報。

“願望”號是最新的船，它的容量非常非常大，這是很受歡迎的。但迪士尼在郵輪業務，尤其是家庭郵輪市場，總體上處於競爭地位。因此，其定價遠高於行業平均水平。遊輪在所有的主題公園和體驗產品中提供了最高評價的客戶體驗。郵輪乘客中40%的人表示，如果不是迪士尼，他們不會選擇遊輪度假，所以這是一個獨特的產品，迪士尼在遊輪市場的份額仍然相對較小，但已經做好了增長的準備。事實上其他四艘船都在航行，它們的佔用率每週都在提高。

Q：鑑於迪士尼在技術、數字工具和提升遊客體驗方面的投資，公司正處於一個有創新性、變革性的時期。面對潛在的衰退，迪士尼仍然定位良好。請問您對於消費者敏感性的看法，以及對迪士尼業務靈活性的描述？請問與之前的衰退時期相比，當前企業是否已經有了結構性的變化?

A：很多旁觀者認爲迪士尼公園業務的成功源於被壓抑的需求。實際上，公園得到了遊客更有彈性的、更持久的喜愛。這體現在：1、遊客入園意願；2、遊客入園人數；3、遊客的個性化消費上。

爲了改善遊客的體驗，迪士尼限制園區人數、並提供個性化的遊客體驗服務。如果遊客需求發生變化，迪士尼有很大的靈活性調整業務。

過去迪士尼所有的靈活性來源於按季度公佈價格，而目前迪士尼現的預訂系統，能讓我們實時靈活改變套票價格。迪士尼的預訂系統很好的擴大了票務需求量，如果訂票量變化迅速，迪士尼可以用前所未有的方式平滑訂票數量。使用提前訂票系統，迪士尼的售票業務表現強勁、處於疫情前水平，且未預測到任何不利因素。

另外，迪士尼不到一年前發佈的Genie產品銷量良好。大約50%進入園區的顧客會購買Genie產品，這也體現在迪士尼園區的收益中。

Q：請問迪士尼如何管理外匯風險，外匯對DTCARPU（每用戶平均收入）有什麼影響？

A：關於外匯和對衝，迪士尼有成熟的對衝政策，在動盪的外匯市場上爲公司發揮了良好的作用。迪士尼有一項計劃，其目標是減少匯率變化對公司當前和未來收入的影響。

迪士尼有一項目標：實現收益和現金流的穩定性和可預測性，並嘗試消除一些起伏。迪士尼的對衝計劃大大減少了強勢美元對利潤的負面影響，且在第三季度和本財年都發揮了作用。因此，儘管迪士尼在經濟上的對衝與ARPU相關，但我們並沒有將對衝收益或損失專門分配給各個市場的ARPU。

因此，Disney+報導出的ARPU在本季度受到了不利匯率的影響。另外，內容銷售和授權，也受到了負面匯率的影響。那隻是資產負債表的失效，迪士尼對資產負債表進行了對衝。那由於，迪士尼基於預測計劃做出了對衝。

如果迪士尼計劃的力度更大，對衝過低或過高，對迪士尼沒有好處。這一次，迪士尼以正確的方式對美元升值進行了對衝，但這是一次性的，無法被重複。但是由於市場波動與ARPU相關，它會體現在ARPU上，但它會影響到整個公司。

綜合而言，這項計劃對迪士尼來說並不是一個重大的項目，尤其是在DMED

（Disney’sMediaandEntertainmentDistribution，迪士尼媒體和娛樂發行）中。迪士尼做的另一件事，是在多層次上進行對衝。迪士尼在一段時間內疊加對衝，在當前的環境中確實發揮了很好的作用。

Q：體育行業有很多新的進入者，而迪士尼顯然放棄了印度板球超級聯賽的流媒體版權權利，或許也會失去Big10(美國大學體育聯合會下屬的大學體育聯盟之一)的流媒體版權。從戰略層面來看，請問迪士尼如何看待體育業務的長期發展?迪士尼必須擁有ESPN（娛樂與體育電視網），或以更強勢的方式進入體育流媒體領域嗎，您能否在更廣的層面上給出解釋？

A：在體育方面的策略上，迪士尼一直非常關注體育賽事，因爲它能增加我們的收視率，特別是在廣告領域。迪士尼的線性現金流很強勁，這有利於迪士尼在內容上進行重大投資，且迪士尼也重視DTC（直接面向消費者）的增長和擴張。

在流媒體版權方面，迪士尼有ACC（大西洋海岸聯盟）、Pac-12、Big12(大十二聯盟)、季後賽的轉播權。迪士尼有最全面的流媒體版權，因此，不能在每一次會議上獲得權利，不會對迪士尼造成任何限制。此外，迪士尼一直在爲ESPN的未來做準備，它將以一種真正的直接面向消費者的方式出現。

總的來說，迪士尼希望積極爲未來做好準備，而不會過早地破壞迪士尼從線性網絡獲得的現金流。

迪士尼已經就過去獲得的權利協議，全面協商了協議的靈活性。迪士尼仍然看好體育，並相信ESPNDTC的最終呈現將有極大的自由度。迪士尼對迄今爲止在ESPN+上所做的一切感到自豪，並且這並不限制迪士尼對未來ESPNDTC提案的設想。

Q:從在美國的用戶基礎來看，Disney+可以與Hulu類比。而美國是最大的廣告市場，那麼對於Disney+的廣告規模而言，Hulu可以成爲Disney+的比較基準嗎；還是Disney+因其國際化規模，在其他國家的CPM（千人成本）更低，總的廣告規模會更大?

A：在流媒體體育和廣播網絡分散市場中，迪士尼的發展步伐仍然穩健。

Disney+AVOD（廣播型視頻點播）將在12月8日發佈。迪士尼有意採取“有限”的方式發佈，即廣告負載和頻率比Hulu要低，這將確保觀衆有很棒的體驗。對於觀衆來說，這是一種不同的觀看體驗。因爲他們中有很多是家庭成員，而Hulu有很多成年人。

由於低廣告負荷、低頻率和強勁的廣告需求，Disney+最近獲得了行業領先的CPM率。然後迪士尼將目光投向國外，並計劃在明年的走向國際市場。迪士尼已經憑藉先前和當下的足跡，在世界各地建立了強大的廣告關係。

總體而言，鑑於迪士尼在傳統線性業務上的知識和經驗的深度，迪士尼對於自身在國際廣告市場的導航能力充滿信心，並認爲Disney+AVOD適合本土和國際的使用。

Q:本季度的DTC和Disney+的節目成本高於預期，請問第四季度的發展方向?

A：迪士尼確實期待會員數的加速，尤其是對於本土市場，會稍微高於當前水平。迪士尼第四季度的增速良好，因爲迪士尼已經發布的內容和現有的節目正在播放。

Q:請問Disney+的營業收入虧損何時會達到峯值?

A:Disney+預計將在本財年，即22年達到虧損峯值，這與此前的預估一致。因爲這涉及到更高的內容和節目成本，今年是包括這些成本在內的虧損高峯期。但迪士尼預計，隨着迪士尼的計劃的全面開展，下個季度將出現與本季度類似的同比增長。

Q:請問兩個關於Disney+廣告體驗的問題：一般而言，特定內容（如兒童節目）中是不會有廣告的。請問迪士尼是否希望在任何內容旁邊顯示廣告?迪士尼的競爭對手錶示，將會以不同的方式在產品中植入廣告。關於廣告模式，請問迪士尼將主要利用在Hulu上成功使用的模式，還是會創新性地使用一些新模式呢?

A：Disney+的技術與Hulu平臺完全不同。雖然迪士尼多年來在如何做有針對性的廣告方面積累了經驗，並體現在了股東利益中，但是迪士尼並不會受到過去經驗的限制。

迪士尼可以有一個和Hulu一樣好的廣告計劃。實際上，由於技術平臺的不同，該廣告計劃可能會變得更好，並且在新平臺上的發展能力也會超過在舊平臺上許多。

就廣告體驗而言，Disney+上的不同內容將會有不同的計劃。至少在發佈時，針對學齡前兒童的相關內容中不會出現廣告。總體而言，廣告計劃的實施將非常周密。

Q:從年初到現在，迪士尼2022財年的營運資金使用非常多，包括現金含量成本、及傳統觀念上的營運資金。請問您對今年第四季度和明年經濟復甦的前景展望?請問迪士尼今年的稅率提高了，是什麼因素導致的呢，這會延續到2023年嗎？

A：在營運資本方面，營運資本淨的流出是由於：迪士尼的經濟業務正從疫情期間的較差狀態下，恢復到更正常的運營水平。在這個季度，迪士尼產生了1.87億美元的正自由現金流。

在稅收方面，迪士尼的年有效稅率通常與美國法定稅率相關。但是看跌期權和買入期權是以季度爲基礎的，這就導致了季度差異。預計2022年迪士尼全年的稅率將仍然高於美國的法定稅率，第四季度甚至可能略高於第三季度。

因爲這涉及到2023財年，迪士尼正在制定的年度運營計劃。迪士尼將密切關注的這一計劃，因爲它關係到我們利用外國稅收抵免的能力。而利用外國稅收抵免的能力是一些波動的來源，尤其體現在第二季度的稅率中。