总结：

1.公司表示对本季度财务业绩感到满意，每股摊薄收益增至1.09美元，上年同期为0.80美元。在公园、体验和产品方面，与去年相比，第三季度的收入增加了30多亿美元，营业收入增加了18亿美元，反映了本土和国际公园和体验的改善。

2.公司本土公园的需求继续超出预期，第三季度本土酒店的入住率为90%。国际乐园在第三季度的改善由巴黎迪士尼推动，其收入和营业收入均超过2019年的水平。随着公司继续庆祝30周年纪念和7月复仇者联盟校园的开放，公司在Q4也看到了同样的势头。巴黎迪士尼乐园第三季度的强劲表现也部分抵消了上海迪士尼关闭的相关影响。

3.关于业绩指引,核心迪士尼+用户目标范围是到2024年财年结束时为1.35亿至1.65亿，与之前提供的指导基本一致，即2024年非HotstarDisney+用户将约占预期2.3亿至2.6亿用户总数的60%至70%。此外本季度流媒体服务的订阅用户取得了1550万的显著增长，其中包括1440万名Disney+用户、600万名CoreDisney+用户和800万名Hotstar用户。截至第三季度末，流媒体服务总订阅量已达2.21亿。

公司参会者：

AlexiaQuadrani-SeniorVicePresidentofInvestorRelations

BobChapek-ChiefExecutiveOfficer

ChristineMcCarthy-SeniorExecutiveVicePresident&ChiefFinancialOfficer

收入拆分：

媒体和娱乐业务：FY3Q22收入141.1亿（YoY+11.27%，QoQ+3.60%），其中网络业务收入71.89亿（YoY+3.31%，QoQ+1.03%）；直接面向消费者业务收入50.58亿（YoY+18.84%，QoQ+3.16%）；内容销售业务收入21.11亿（YoY+25.58%，QoQ+13.13%）。

主题公园、体验、产品业务：FY3Q22收入73.94亿（YoY+70.33%，QoQ+11.15%），其中美国本土迪士尼业务收入54.23亿（YoY+104.18%，QoQ+10.72%）；国际迪士尼业务收入7.88亿（YoY+49.81%，QoQ+37.28%）；消费类产品业务收入11.83亿（YoY+2.07%，QoQ+0.25%）。

利润拆分：

• 媒体和娱乐业务：FY3Q22利润13.81亿（YoY+25.58%，QoQ-28.96%），其中网络业务利润24.69亿（YoY+12.89%，QoQ-12.29%）；直接面向消费者业务亏损10.61亿（去年同期亏损2.93亿，QoQ+19.62%）；内容销售业务亏损0.27亿（去年同期利润1.32亿，上一期利润0.16亿）。
• 主题公园、体验、产品业务：FY3Q22利润21.86（YoY+514%QoQ-10.78%），其中美国本土迪士尼业务利润16.51亿（YoY+824.5%，QoQ+19.21%）；国际迪士尼业务亏损0.64亿（YoY+69.52%，QoQ+76.12%）；消费类产品业务利润5.99亿（YoY+6.21%，QoQ-6.11%）。

CEO表述：

在这个季度我们表现出色，这得益于世界级的故事讲述，本土主题公园的出色表现，以及流媒体服务订阅用户的强劲增长。同时体现了华特迪士尼公司独特的多元化业务为我们的生态系统提供动力的能力，并探索了跨行业和分销渠道的增长机会。

媒体和娱乐业务：

本季度流媒体服务的订阅用户取得了1550万的显著增长，其中包括1440万名Disney+用户、600万名CoreDisney+用户和800万名Hotstar用户。截至第三季度末，我们的流媒体服务总订阅量已达2.21亿。

今年，我们获得了147项黄金时段艾美奖提名。我们对每一项发行决策深思熟虑，以确定众多高质量作品和平台的最佳策略。《雅培小学》和《老人》等节目通过触及不同的受众群体，成为多平台热门节目。大获成功的《奇异博士》获得了近10亿美元的全球票房；《雷神：爱与雷》全球票房超过7亿美元，是《雷神》系列电影中本土票房最高的一部。皮克斯（Pixar）的《光年》（Lightyear）标志着该工作室重返大银幕，并于上周在Disney+首映。

Disney+目前已在155个市场推出。展望第四季度，我们将推出精彩的Disney+内容。将国际知名男团BTS引入将进一步扩大在全球粉丝群中的影响力。同时将继续加大对国际和本地原创的投资。今年晚些时候我们将会推出备受期待的《阿凡达：水之路》、《奇异世界》和漫威第四阶段的最后一部电影《黑豹：永远的瓦坎达》等。《黑豹》获得了广泛关注，预告片在24小时内就获得了超过1.7亿次观看。

2021年，斯坦利杯季后赛的收视率在有线电视和广播中增长了60%，其中包括年轻观众和女性观众的同比显著增长。我们还获得了即将到来的2023年至2027年IPL赛季的独家电视转播权。我们的70多个频道组合具有增长潜力，覆盖了印度90%的付费有线电视和卫星电视家庭。印度的付费电视分销仍然是一项强劲的业务。

我们的产品组合继续受到广告客户的高度追捧。自推出“Disney+”以来，广告商一直在寻求与最优质品牌的观众建立联系的机会内容和流媒体。迪士尼+广告层将于12月8日上线，我们将以较低的广告负载和频率推出，以确保观众获得良好的体验。这种方法与强大的广告客户需求相结合，转化为Disney+在最近的前期获得行业领先的CPM率。

主题公园、体验、产品业务：

本季度的特点是世界各地的新魔术和强劲的经营业绩。我们所有的主题公园现已开放，并将继续恢复更多客人喜爱的精彩体验，比如角色见面、夜间烟花表演等。

本季度公园和体验业务有三个主要里程碑。首先作为公园正在进行的转型的一部分，创新和沉浸式的新过山车《银河护卫队：宇宙倒转》开放了一个未来世界主题公园（Epcot）。其次，迪士尼游轮船队得到扩大，并于7月14日首航。最后，巴黎迪士尼乐园于7月20日开放了复仇者联盟园区。游客对巴黎迪士尼乐园的改变反应良好，第三季度的人均消费比2019年增长了30%，这是一个很好的增长迹象。

CFO表述：

我们对本季度强劲的财务业绩感到满意，每股摊薄收益增至1.09美元，而上年同期为0.80美元。

主题公园、体验、产品业务：在公园、体验和产品方面，与去年相比，第三季度的收入增加了30多亿美元，营业收入增加了18亿美元，反映了本土和国际公园和体验的改善。我们本土公园的需求继续超出预期，许多天的游客人数都超过了2019年的水平。

我们本土公园的人均支出也保持强劲，较2021财年第三季度增长10%，较2019财年增长超过40%。

我们在公园和度假村看到的强劲需求的另一个迹象是，我们第三季度本土酒店的入住率为90%。我们的国际乐园在第三季度的改善是由巴黎迪士尼乐园推动的，其收入和营业收入均超过2019年的水平。随着我们继续庆祝30周年纪念和7月复仇者联盟校园的开放，我们在第四季度也看到了同样的势头。巴黎迪士尼乐园第三季度的强劲表现部分被上海迪士尼度假区关闭的相关影响所抵消。

展望未来，我们的主题公园的本土需求继续保持强劲，目前的前瞻性酒店预订和参观意向与大流行前的趋势大致一致。

媒体和娱乐业务：

在媒体和娱乐发行部门，第三季度收入同比增长超过14亿美元，营业收入减少了6.45亿美元。线性网络业务的增长被直接面向消费者和内容销售、许可和其他方面的下降所抵消。

线性网络业务本季度的营业收入增长了13%，达到约25亿美元，这主要是由我们本土渠道的增长推动的。

有线电视的增长主要是由较高的广告收入推动的。有线电视的广告收入得益于NBA总决赛的时间安排。同时还推动了ESPN广告收入同比增长近40%。然而，由于NBA总决赛时间的影响，第四季度至今，ESPN的本土现金广告销售目前正在下降。由于美国广播公司和我们拥有的电视台的业绩较高，营业收入与去年相比有所增加。本季度本土子公司总收入增长了2%。国际频道的营业收入与去年相当，反映了体育节目制作成本的增加，部分被广告收入的增长所抵消。与前一年相比，这两个趋势都是由第三季度额外播出的35场IPL板球比赛推动的。值得注意的是，结果也得益于过去一年中某些渠道的关闭。

由于节目和制作成本的增加，Disney+、Hulu和ESPN+的经营业绩下降。在Disney+，第三季度结束时拥有超过1.52亿的全球付费用户，与第二季度相比，净增加了1400多万用户。由于本季度现有市场的增长以及50多个新市场的推出，Disney+核心用户净增600万，我们目前预计第四季度Disney+核心用户净增将比第三季度略有增加，尤其是在本土市场。迪士尼+Hotstar的订户增加了800多万。

Hulu在本季度增加了60多万用户，在第三季度结束时拥有4620万付费用户，ESPN+在第三季度结束时拥有2280万付费用户，与第二季度相比净增约50万。

内容销售、授权和其他方面：

经营业绩与去年同期相比下降了约1.6亿美元，符合我们的预期，反映了不利的外汇影响和较低的电视、SVOD和家庭娱乐分销业绩，部分被较高的舞台剧和影院业绩所抵消。由于我们的外汇对冲计划继续有效地减轻汇率变化对我们业务的影响，本季度对公司分部营业收入的总体影响仅略有负面影响。

随着我们继续缩减第三方内容许可，我们认为内容销售、许可和其他结果将继续面临阻力，预计第四季度经营业绩将比去年减少近1亿美元。

业绩展望：

排除任何重大的未来宏观不利因素的影响，我们的核心迪士尼+用户目标范围是到2024年财年结束时为1.35亿至1.65亿，这与之前提供的指导基本一致，即2024年非HotstarDisney+用户将约占预期2.3亿至2.6亿用户总数的60%至70%。然而，我们正在更新Disney+Hotstar的订户指南，以在2024财年结束前达到8000万订户。我们打算随着时间的推移完善这一目标，因为一旦国际商会和国际商业信贷银行的板球权利销售流程完成，印度的订户可见度将更加清晰。

我们仍然相信Disney+将在2024财年实现盈利，并期待着几个即将到来的催化剂，包括达到稳定的原创内容发布状态，交付优质的一般娱乐和国际本地原创，以及即将推出的广告支持层以及今天早些时候宣布的新定价结构。

Q&A：

Q：本季度主题公园表现强劲，请问由于疫情原因被压抑的需求是否得到满足？本土和国际的答案是否有所不同？

A：本季度公司确实表现强劲。作为JoshD'Amaro领导的团队，我相信主题公园可以从容应对疫情带来的影响。他们也能够在一个非常阶段性的基础上回到复苏阶段，他们现在为增长做好了准备。

关于需求杠杆，目前已经限制了一些业务的年度通行证的数量，所有的这些都有一定的限制日期。或许减轻了需求，但是可以允许更多用户进入主题公园并在其中消费、享受。实际上目前需求仍然是超过了为用户提供的预订数量的。

Q：请问基于流媒体客户基础所做的研究和洞察，在某种程度上决定采取这些价格上涨的百分比基础上是相当大的，在实施这些价格上涨时，是否真正减少客户流失激增带来的净增加?同时请问是否计划在美国以外的地区至少采取类似的定价措施?

A：在所有的流媒体平台，均以极具吸引力的价格推出。事实上迪士尼可能是最有价值的流媒体。同时自首次推出以来，一直在对内容进行大量投资。由于过去两年半投资的增加，在价格价值上有足够的空间，因此并不认为这会对客户流失产生任何有意义的长期影响。

Q：请问国际访问量在本季度表现强劲吗?或者随着下半年国际客流量的增加，这是对人均入住率或酒店入住率的一种利好吗?

A：DPEP的利润率确实非常强劲。事实上在疫情期间，美国本土主题公园的国际游客基本上是不存在的。但是目前正在恢复中并且恢复状况极好，但是仍低于17%——18%的传统范围。预计当完全恢复之后，国际游客实际上会增加利润，因为这些游客往往会在主题公园中停留更长时间，也会花更多的钱。

Q：考虑到没有广告和有广告的产品之间有3美元差异，请问对每单位订阅的广告负载有何种期待？

A：（CEO）事实上在Hulu上有很多经验，也在Hulu上取得了很多成功。在广告方面是先走后跑，看看市场在广告负荷方面能承受多少，所以在前期非常保守。

能够推出迪士尼+广告层并通过所有这些多重公关吸引更多游客，这使最终将会有更多的可能。自Disney+推出以来，广告需求很大。通过在前期广告负载方面采取保守的方法，如果需要的话，它将给予充足的扩张能力，而不是走另一条路，这将是一个更大的问题。（CFO）SE与ADS保持相同的价格点。事实上Hulu广告支持层比无广告层拥有更多的订户，它已经超过了大约三分之二。事实上已预期到广告层会很受欢迎，也预期到一些人希望保持无广告。

Q：请问对NBA续约结构有何看法？同时关于体育博彩有何思考？迪士尼刚刚推出了一艘新的游轮，请问在游轮需求方面整体情况如何？

A：（CEO）在过去与NBA的合作中，过去的赛季和总决赛的收视率是非凡的。虽然对NBA续约很感兴趣，但是只有在能够增加股东价值的情况下才会这样做。

在体育博彩方面，事实上已经与许多不同的平台进行了相当长时间的对话，以增加一些美国体育博彩的实用性，并消除一些摩擦。经发现，基本30岁以下的体育迷绝对需要ESPN提供的整体产品组合中的这种功能，

所以这很重要。希望在未来可以宣布一些合作伙伴关系，这能够获得收入并确保用户需求得到满足。

（CFO）迪士尼正在欢迎第五艘船加入，这艘新船被命名为“愿望”号，这是一艘非同寻常的船。就业务中断的持续时间而言，该业务受到疫情的影响最严重，所以目前仍专注于业务复苏。从历史上看，邮轮航线产生了两位数的投资回报，可以预期到该业务将恢复到以前经历过的同样具有吸引力的回报。

“愿望”号是最新的船，它的容量非常非常大，这是很受欢迎的。但迪士尼在邮轮业务，尤其是家庭邮轮市场，总体上处于竞争地位。因此，其定价远高于行业平均水平。游轮在所有的主题公园和体验产品中提供了最高评价的客户体验。邮轮乘客中40%的人表示，如果不是迪士尼，他们不会选择游轮度假，所以这是一个独特的产品，迪士尼在游轮市场的份额仍然相对较小，但已经做好了增长的准备。事实上其他四艘船都在航行，它们的占用率每周都在提高。

Q：鉴于迪士尼在技术、数字工具和提升游客体验方面的投资，公司正处于一个有创新性、变革性的时期。面对潜在的衰退，迪士尼仍然定位良好。请问您对于消费者敏感性的看法，以及对迪士尼业务灵活性的描述？请问与之前的衰退时期相比，当前企业是否已经有了结构性的变化?

A：很多旁观者认为迪士尼公园业务的成功源于被压抑的需求。实际上，公园得到了游客更有弹性的、更持久的喜爱。这体现在：1、游客入园意愿；2、游客入园人数；3、游客的个性化消费上。

为了改善游客的体验，迪士尼限制园区人数、并提供个性化的游客体验服务。如果游客需求发生变化，迪士尼有很大的灵活性调整业务。

过去迪士尼所有的灵活性来源于按季度公布价格，而目前迪士尼现的预订系统，能让我们实时灵活改变套票价格。迪士尼的预订系统很好的扩大了票务需求量，如果订票量变化迅速，迪士尼可以用前所未有的方式平滑订票数量。使用提前订票系统，迪士尼的售票业务表现强劲、处于疫情前水平，且未预测到任何不利因素。

另外，迪士尼不到一年前发布的Genie产品销量良好。大约50%进入园区的顾客会购买Genie产品，这也体现在迪士尼园区的收益中。

Q：请问迪士尼如何管理外汇风险，外汇对DTCARPU（每用户平均收入）有什么影响？

A：关于外汇和对冲，迪士尼有成熟的对冲政策，在动荡的外汇市场上为公司发挥了良好的作用。迪士尼有一项计划，其目标是减少汇率变化对公司当前和未来收入的影响。

迪士尼有一项目标：实现收益和现金流的稳定性和可预测性，并尝试消除一些起伏。迪士尼的对冲计划大大减少了强势美元对利润的负面影响，且在第三季度和本财年都发挥了作用。因此，尽管迪士尼在经济上的对冲与ARPU相关，但我们并没有将对冲收益或损失专门分配给各个市场的ARPU。

因此，Disney+报导出的ARPU在本季度受到了不利汇率的影响。另外，内容销售和授权，也受到了负面汇率的影响。那只是资产负债表的失效，迪士尼对资产负债表进行了对冲。那由于，迪士尼基于预测计划做出了对冲。

如果迪士尼计划的力度更大，对冲过低或过高，对迪士尼没有好处。这一次，迪士尼以正确的方式对美元升值进行了对冲，但这是一次性的，无法被重复。但是由于市场波动与ARPU相关，它会体现在ARPU上，但它会影响到整个公司。

综合而言，这项计划对迪士尼来说并不是一个重大的项目，尤其是在DMED

（Disney’sMediaandEntertainmentDistribution，迪士尼媒体和娱乐发行）中。迪士尼做的另一件事，是在多层次上进行对冲。迪士尼在一段时间内叠加对冲，在当前的环境中确实发挥了很好的作用。

Q：体育行业有很多新的进入者，而迪士尼显然放弃了印度板球超级联赛的流媒体版权权利，或许也会失去Big10(美国大学体育联合会下属的大学体育联盟之一)的流媒体版权。从战略层面来看，请问迪士尼如何看待体育业务的长期发展?迪士尼必须拥有ESPN（娱乐与体育电视网），或以更强势的方式进入体育流媒体领域吗，您能否在更广的层面上给出解释？

A：在体育方面的策略上，迪士尼一直非常关注体育赛事，因为它能增加我们的收视率，特别是在广告领域。迪士尼的线性现金流很强劲，这有利于迪士尼在内容上进行重大投资，且迪士尼也重视DTC（直接面向消费者）的增长和扩张。

在流媒体版权方面，迪士尼有ACC（大西洋海岸联盟）、Pac-12、Big12(大十二联盟)、季后赛的转播权。迪士尼有最全面的流媒体版权，因此，不能在每一次会议上获得权利，不会对迪士尼造成任何限制。此外，迪士尼一直在为ESPN的未来做准备，它将以一种真正的直接面向消费者的方式出现。

总的来说，迪士尼希望积极为未来做好准备，而不会过早地破坏迪士尼从线性网络获得的现金流。

迪士尼已经就过去获得的权利协议，全面协商了协议的灵活性。迪士尼仍然看好体育，并相信ESPNDTC的最终呈现将有极大的自由度。迪士尼对迄今为止在ESPN+上所做的一切感到自豪，并且这并不限制迪士尼对未来ESPNDTC提案的设想。

Q:从在美国的用户基础来看，Disney+可以与Hulu类比。而美国是最大的广告市场，那么对于Disney+的广告规模而言，Hulu可以成为Disney+的比较基准吗；还是Disney+因其国际化规模，在其他国家的CPM（千人成本）更低，总的广告规模会更大?

A：在流媒体体育和广播网络分散市场中，迪士尼的发展步伐仍然稳健。

Disney+AVOD（广播型视频点播）将在12月8日发布。迪士尼有意采取“有限”的方式发布，即广告负载和频率比Hulu要低，这将确保观众有很棒的体验。对于观众来说，这是一种不同的观看体验。因为他们中有很多是家庭成员，而Hulu有很多成年人。

由于低广告负荷、低频率和强劲的广告需求，Disney+最近获得了行业领先的CPM率。然后迪士尼将目光投向国外，并计划在明年的走向国际市场。迪士尼已经凭借先前和当下的足迹，在世界各地建立了强大的广告关系。

总体而言，鉴于迪士尼在传统线性业务上的知识和经验的深度，迪士尼对于自身在国际广告市场的导航能力充满信心，并认为Disney+AVOD适合本土和国际的使用。

Q:本季度的DTC和Disney+的节目成本高于预期，请问第四季度的发展方向?

A：迪士尼确实期待会员数的加速，尤其是对于本土市场，会稍微高于当前水平。迪士尼第四季度的增速良好，因为迪士尼已经发布的内容和现有的节目正在播放。

Q:请问Disney+的营业收入亏损何时会达到峰值?

A:Disney+预计将在本财年，即22年达到亏损峰值，这与此前的预估一致。因为这涉及到更高的内容和节目成本，今年是包括这些成本在内的亏损高峰期。但迪士尼预计，随着迪士尼的计划的全面开展，下个季度将出现与本季度类似的同比增长。

Q:请问两个关于Disney+广告体验的问题：一般而言，特定内容（如儿童节目）中是不会有广告的。请问迪士尼是否希望在任何内容旁边显示广告?迪士尼的竞争对手表示，将会以不同的方式在产品中植入广告。关于广告模式，请问迪士尼将主要利用在Hulu上成功使用的模式，还是会创新性地使用一些新模式呢?

A：Disney+的技术与Hulu平台完全不同。虽然迪士尼多年来在如何做有针对性的广告方面积累了经验，并体现在了股东利益中，但是迪士尼并不会受到过去经验的限制。

迪士尼可以有一个和Hulu一样好的广告计划。实际上，由于技术平台的不同，该广告计划可能会变得更好，并且在新平台上的发展能力也会超过在旧平台上许多。

就广告体验而言，Disney+上的不同内容将会有不同的计划。至少在发布时，针对学龄前儿童的相关内容中不会出现广告。总体而言，广告计划的实施将非常周密。

Q:从年初到现在，迪士尼2022财年的营运资金使用非常多，包括现金含量成本、及传统观念上的营运资金。请问您对今年第四季度和明年经济复苏的前景展望?请问迪士尼今年的税率提高了，是什么因素导致的呢，这会延续到2023年吗？

A：在营运资本方面，营运资本净的流出是由于：迪士尼的经济业务正从疫情期间的较差状态下，恢复到更正常的运营水平。在这个季度，迪士尼产生了1.87亿美元的正自由现金流。

在税收方面，迪士尼的年有效税率通常与美国法定税率相关。但是看跌期权和买入期权是以季度为基础的，这就导致了季度差异。预计2022年迪士尼全年的税率将仍然高于美国的法定税率，第四季度甚至可能略高于第三季度。

因为这涉及到2023财年，迪士尼正在制定的年度运营计划。迪士尼将密切关注的这一计划，因为它关系到我们利用外国税收抵免的能力。而利用外国税收抵免的能力是一些波动的来源，尤其体现在第二季度的税率中。