供應端處於年內高點，鋰價上漲需等待下遊開啓補庫週期。

鋰價在經歷疫情衝擊導致的下跌後，在2022年5月止跌企穩。消費端持續超預期的背景下，市場對鋰價在下半年繼續上漲的預期不斷增強。但由於進口原料的集中到港以及國內鹽湖鋰企業處於生產旺季等因素，鋰原料供應目前處於年內高位，壓制鋰價上行。我們預計至7月下旬行業迎來傳統補庫週期，鋰價有望啓動上漲。

產業鏈庫存不斷累積，下半年鋰價上漲空間或被壓縮。

2022年以來受到需求向好以及鋰價上漲等因素刺激，動力電池企業超量生產的情況更加顯著，根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，2022年1-5月動力電池產量與裝機量比值超過200%，遠高於2021年。根據產業鏈各環節耗鋰量推算，目前動力電池環節或擁有較高的鋰原料庫存。2022年下半年若鋰價再度快速上漲，企業或可通過降低庫存水平的方式應對鋰價過快上漲。

預計2023年鋰行業供需格局改善，2024年供應過剩壓力增加。

高鋰價刺激下供應端擴產不斷加速，我們預計2023年全球新增鋰供應量將達到40萬噸LCE，推動行業供需格局反轉。根據我們測算的供需平衡表，預計2023-2025年全球鋰供應過剩佔需求總量比例爲6%、23%、30%，呈現逐年上升態勢。2023年由於過剩比例較小，我們預計鋰價或維持30萬元/噸以上。2024年供應料將大幅過剩，預計鋰價將顯著下跌，價格或跌至15萬元/噸以下。

縱向一體化趨勢下，未來鋰價波動性或將減弱。

鋰生產企業不斷增強資源佈局以及動力電池企業直接參與鋰原料生產是本輪鋰價上行週期中的兩個重要趨勢。在鋰資源重要性不斷增強的背景下，鋰行業縱向一體化的趨勢不斷增強。縱向一體化一方面打破了鋰價和下遊電池企業盈利之間的「零和博弈」，另一方面將改變鋰成本曲線的「割裂狀態」。成本曲線重心的下移和平坦化都將帶動鋰價迴歸理性並壓縮未來鋰價的波動性。

風險因素：

鋰價過高影響下遊需求增長的風險；鋰供應增長超預期的風險；鋰生產企業產能擴張不及預期的風險。

投資策略：

需求持續超預期疊加成本上行，鋰價在2022年下半年漲勢依然可期。但受產業鏈庫存累積和2023年供應緊張趨勢有望緩解等因素影響，我們預計鋰價後市漲幅或有限。我們判斷鋰價拐點或在2023年到來，價格或高位回落，2024年隨着供應過剩壓力增大，我們預計鋰價將顯著下行。

鋰板塊行情進入後期，建議選擇原料自給率高、即期利潤兌現程度高的企業或原料自給率顯著提升、業績走勢有望「跨週期」的公司。