來源：華創宏觀
第八期海外論文雙週報圍繞「美國通脹嚴峻形勢」這一主題展開，共選擇三篇論文。第一篇是NBER（美國全國經濟研究所）工作論文（作者包括美國前財政部長薩默斯），核心結論是：當前美國的通脹水平比官方數據顯示的更接近上世紀70年代末的水平，要使當下的核心CPI同比回到2%，幾乎需要與沃爾克時期相似的政策力度；第二篇是BIS（國際清算銀行）工作論文，核心結論是：迄今爲止表明大多數發達經濟體正在陷入工資-價格螺旋的證據不足，但不應低估這種風險。第三篇是PIIE（彼得森國際經濟研究所）的報告，核心結論是：如果取消中美兩國之間關稅、取消對所有國家的鋼鋁和加拿大軟木木材的關稅，美國的CPI通脹將較基準水平下降1.3個百分點。
1、比較過去和現在的通脹
1980年3月，美國CPI同比峯值達到14.8%，在沃爾克大幅收緊貨幣政策之後，1983年7月CPI同比回落到了2.5%，這被認爲是鷹派貨幣政策的力量。美國一些評論人士認爲，與1980年代相比，目前要回到趨勢水平，需要的CPI下降幅度要小得多，因此，政策制定者或許可以在避免產生嚴重宏觀經濟後果的前提下，把通脹降到正常水平。但作者認爲：
1）由於美國消費支出份額變化和住房統計方法差異，直接利用官方數據進行通脹的跨期對比，得出的結論並不穩健。
2）使用重估後的CPI數據表明，當前的通脹水平比官方數據顯示的更接近上世紀70年代末的水平。
3）沃爾克時期的政策緊縮，降低的核心通脹幅度僅有5個百分點，要遠小於官方數據顯示的11個百分點。換而言之，要使當下的核心CPI同比回到2%，幾乎需要與沃爾克時期相似的政策力度。
2、發達國家是否處於工資-價格螺旋的邊緣？
本文討論了去年以來市場非常關注的發達經濟體工資-價格螺旋問題，主要結論是：
1）迄今爲止，表明大多數發達經濟體正在陷入工資-價格螺旋的證據不足。
2）但是目前不應低估出現工資-價格螺旋的風險，一些國家的工資增長明顯加快，即使在工資增長低於價格的地方，如果企業在制定價格時考慮到更高的通脹和競爭對手的行爲，通脹也可能上行，並可能帶來更高的工資增長。
3）政策制定者應該適應通脹預期的變化、正視勞動力市場機制（工資指數化、COLA條款等）變化的潛在壓力，這些機制在過去曾使發達經濟體更容易出現工資-價格螺旋。
3、貿易自由化能否降低美國CPI通脹？
隨着美國通脹迭創新高，美國國內關於通過取消關稅、實行貿易自由化來降低通脹的討論也越來越多。觀點主要分爲兩類：一種是降低關稅有利於減輕通脹，美國應該取消特朗普時期以來實行的關稅措施；另一種觀點認爲，降低關稅無益於通脹下行，這類觀點要麼認爲關稅降低只能減輕很少部分的通脹壓力，要麼認爲關稅與通脹無關，並且考慮到美國供應鏈安全，取消關稅是不明智的。
我們選取一篇今年3月美國PIIE發佈的報告，這也是近期支持關稅能夠降低通脹時引用較多的一篇報告。該報告認爲，
1）如果中美兩國取消關稅、美國取消對所有國家的鋼鋁和加拿大軟木木材的關稅，美國的CPI通脹將較基礎水平下降1.3個百分點。
2）價格變化將是一次性事件，取消關稅只會在取消的那一年降低價格。
3）儘管取消關稅不會解決與持續或加速過剩需求相關的宏觀經濟問題，但它可能會對價格造成暫時的下行衝擊，這可能有助於抑制通脹預期。
