本文來自：天風期貨研究所
觀點小結
核心觀點：中性 短期雲南電解鋁廠事故尚可支撐鋁價，但國內消費端復工仍較為緩慢，鋁價進一步上行或仍有阻礙。
冶煉利潤：偏空 上週國內電解鋁利潤達到2100元/噸，環比下降。
現貨升貼水：中性 A00鋁升貼水：貼水0-30元/噸，環比上週收窄。
鋁型材開工率：偏空 鋁型材企業周度開工率62.5%，環比上升，仍處於季節性偏低位置。
鋁板帶開工率：中性 鋁板帶企業周度開工率81%，環比持平。
鋁線纜開工率：中性 鋁線纜企業周度開工率55.4%，環比上升，仍處於季節性偏低位置。
國內庫存：偏多 本週電解鋁社會庫存下降1.9萬噸至98.4萬噸。
鋁棒庫存：偏空 本週鋁棒社會庫存增加0.04萬噸至13.91萬噸。
進口利潤：偏多 電解鋁進口利潤為-2066元/噸。
LME庫存：偏多 上週LME鋁庫存下降3.2萬噸至53.98萬噸。
平衡&展望
上週總結：根據4月最新產量，相較3月底的排產計劃減少1.2萬噸，上週五雲南地區某電解鋁工廠突發事件導致工廠停工，基於工廠當前的運行產能，假設從事發當日至月底工廠都將停產，我們在5月的產量中下調了1.72萬噸產量。基於當前供需格局，短期內需要考察鋁行業平均利潤是否有強支撐，一方面電耗成本有所回落，同時南方雨季效應顯現；另一方面，國內的消費仍未有強勁恢復。短期雲南電解鋁廠事故尚可支撐鋁價，但國內消費端復工仍較為緩慢，鋁價進一步上行或仍有阻礙。
氧化鋁市場內強外弱
接連下挫後 鋁價止跌回升
上週鋁價止跌企穩，周內滬鋁主力合約開於19880元/噸，周內高點20425元/噸，低點19540元/噸，收於20305元/噸，周漲幅0.2%。上週倫鋁開於2850美元/噸，收於2829美元/噸，周跌幅0.19%。
結構上看，LME鋁0-3貼水收窄至27.5美元/噸。
數據來源：紫金天風期貨風雲
氧化鋁價格整體持穩 短期內西南或有壓力
上週國內氧化鋁市場相對穩定，燒鹼價格環比基本持平前一週，但仍高於歷史同期。
河南地區氧化鋁價格環比小幅上漲，主要是受當地疫情對物流運輸的影響；
山西、山東等地區疫情對物流的影響環比月初有所好轉。
西南地區電解鋁復產產能維持高位，支撐氧化鋁價格持穩運行。
上週雲南某廠突發事故影響當地氧化鋁需求，疊加博賽萬州氧化鋁廠產品逐步流入市場，或短期影響氧化鋁價格。
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海外氧化鋁價格持續下挫
上週西澳FOB氧化鋁價格繼續下跌至365美元/噸，摺合人民幣到岸價格為3341元/噸，較國內氧化鋁現貨均價高325元/噸，進口虧損進一步收窄。
短期國內氧化鋁供應物流運輸逐步恢復正常，且南方有新投產的增量，而需求端穩步復產中意外頻發，國內氧化鋁進口需求預計將環比走弱。
數據來源：紫金天風期貨風雲
鋁企成本下降，滬倫比值上修
能耗成本下行 鋁企利潤探低迴升
上週，國內電解鋁利潤探低迴升，經歷了電解鋁期貨價格幾波接連下跌之後，國內電解鋁平均行業利潤達到1700元/噸附近，接近去年年底的利潤水平。
上週國內平均電力價格環比下跌4.3%，電解鋁企業平均利潤進一步回升至2100元/噸附近。
短期來看雲南電解鋁廠事故短暫支撐鋁價，但國內消費端復工仍較為緩慢，鋁價進一步上行或仍有阻礙。
數據來源：紫金天風期貨風雲
滬倫比值上修 周度進口少量增加
上週電解鋁滬倫比值顯著上修，電解鋁進口盈虧進一步收窄，但距離進口窗口開啟仍有一定距離。觀察周度電解鋁進口情況，可以看到上週進口量環比之前有所增長。
北美及歐洲地區出口虧損依然維持低位，整體小幅收窄，日本地區出口虧損持穩。主因歐美進口premium進一步攀升，尤其北美地區現貨升水依然維持高位。
數據來源：紫金天風期貨風雲
低位補貨增加，下游開工艱難
加工企業緩慢復工 低位採購意願好轉
上週，鋁下游龍頭加工企業開工率環比上升1.3%至58.6%。
鋁型材及再生鋁合金企業開工率環比小幅好轉，其他鋁下游加工企業開工環比持平或走弱。
分版塊而言：部分鋁型材停產企業陸續開始復工，但物流運輸情況依然不算樂觀；再生鋁合金訂單情況伴隨華東地區部分汽車工廠復產而有所好轉。板帶箔企業積壓訂單較多，而疫情對物流運輸仍有影響，開工率基本持穩；鋁線纜企業盈利水平抬升，採購意願也有明顯好轉。總體而言，鋁加工企業仍在復產之中，鋁價下跌後企業採購意願有明顯增加。
數據來源：SMM，紫金天風期貨風雲
鋁價下跌 去庫順暢
本週一電解鋁社會庫存環比上週下降1.9萬噸至98.4萬噸，主要體現在無錫及鞏義地區。
本週主要消費地鋁錠周度出庫量大幅增加，鋁價下跌後下遊採購意願明顯回升。
保税區庫存環比下降5000噸至7.28萬噸。
數據來源：紫金天風期貨風雲
鋁棒庫存壓力較大 加工費高企
鋁棒庫存相較上週增加0.04萬噸至13.91萬噸，鋁棒連續兩週累庫。
上週鋁棒加工費依然維持高位震盪，雲南地區電解鋁企業積極復產投產，發往佛山地區鋁棒數量增加，整體去庫壓力增大。上週雲南某電解鋁廠發生事故，短期內鋁棒加工費或有下調空間。
數據來源：紫金天風期貨風雲
報吿來源：天風證券股份有限公司
報吿發布時間：2022年5月17日
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