本文来自：天风期货研究所
观点小结
核心观点：中性 短期云南电解铝厂事故尚可支撑铝价，但国内消费端复工仍较为缓慢，铝价进一步上行或仍有阻碍。
冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润达到2100元/吨，环比下降。
现货升贴水：中性 A00铝升贴水：贴水0-30元/吨，环比上周收窄。
铝型材开工率：偏空 铝型材企业周度开工率62.5%，环比上升，仍处于季节性偏低位置。
铝板带开工率：中性 铝板带企业周度开工率81%，环比持平。
铝线缆开工率：中性 铝线缆企业周度开工率55.4%，环比上升，仍处于季节性偏低位置。
国内库存：偏多 本周电解铝社会库存下降1.9万吨至98.4万吨。
铝棒库存：偏空 本周铝棒社会库存增加0.04万吨至13.91万吨。
进口利润：偏多 电解铝进口利润为-2066元/吨。
LME库存：偏多 上周LME铝库存下降3.2万吨至53.98万吨。
平衡&展望
上周总结：根据4月最新产量，相较3月底的排产计划减少1.2万吨，上周五云南地区某电解铝工厂突发事件导致工厂停工，基于工厂当前的运行产能，假设从事发当日至月底工厂都将停产，我们在5月的产量中下调了1.72万吨产量。基于当前供需格局，短期内需要考察铝行业平均利润是否有强支撑，一方面电耗成本有所回落，同时南方雨季效应显现；另一方面，国内的消费仍未有强劲恢复。短期云南电解铝厂事故尚可支撑铝价，但国内消费端复工仍较为缓慢，铝价进一步上行或仍有阻碍。
氧化铝市场内强外弱
接连下挫后 铝价止跌回升
上周铝价止跌企稳，周内沪铝主力合约开于19880元/吨，周内高点20425元/吨，低点19540元/吨，收于20305元/吨，周涨幅0.2%。上周伦铝开于2850美元/吨，收于2829美元/吨，周跌幅0.19%。
结构上看，LME铝0-3贴水收窄至27.5美元/吨。
数据来源：紫金天风期货风云
氧化铝价格整体持稳 短期内西南或有压力
上周国内氧化铝市场相对稳定，烧碱价格环比基本持平前一周，但仍高于历史同期。
河南地区氧化铝价格环比小幅上涨，主要是受当地疫情对物流运输的影响；
山西、山东等地区疫情对物流的影响环比月初有所好转。
西南地区电解铝复产产能维持高位，支撑氧化铝价格持稳运行。
上周云南某厂突发事故影响当地氧化铝需求，叠加博赛万州氧化铝厂产品逐步流入市场，或短期影响氧化铝价格。
数据来源：紫金天风期货风云
海外氧化铝价格持续下挫
上周西澳FOB氧化铝价格继续下跌至365美元/吨，折合人民币到岸价格为3341元/吨，较国内氧化铝现货均价高325元/吨，进口亏损进一步收窄。
短期国内氧化铝供应物流运输逐步恢复正常，且南方有新投产的增量，而需求端稳步复产中意外频发，国内氧化铝进口需求预计将环比走弱。
数据来源：紫金天风期货风云
铝企成本下降，沪伦比值上修
能耗成本下行 铝企利润探低回升
上周，国内电解铝利润探低回升，经历了电解铝期货价格几波接连下跌之后，国内电解铝平均行业利润达到1700元/吨附近，接近去年年底的利润水平。
上周国内平均电力价格环比下跌4.3%，电解铝企业平均利润进一步回升至2100元/吨附近。
短期来看云南电解铝厂事故短暂支撑铝价，但国内消费端复工仍较为缓慢，铝价进一步上行或仍有阻碍。
数据来源：紫金天风期货风云
沪伦比值上修 周度进口少量增加
上周电解铝沪伦比值显著上修，电解铝进口盈亏进一步收窄，但距离进口窗口开启仍有一定距离。观察周度电解铝进口情况，可以看到上周进口量环比之前有所增长。
北美及欧洲地区出口亏损依然维持低位，整体小幅收窄，日本地区出口亏损持稳。主因欧美进口premium进一步攀升，尤其北美地区现货升水依然维持高位。
数据来源：紫金天风期货风云
低位补货增加，下游开工艰难
加工企业缓慢复工 低位采购意愿好转
上周，铝下游龙头加工企业开工率环比上升1.3%至58.6%。
铝型材及再生铝合金企业开工率环比小幅好转，其他铝下游加工企业开工环比持平或走弱。
分版块而言：部分铝型材停产企业陆续开始复工，但物流运输情况依然不算乐观；再生铝合金订单情况伴随华东地区部分汽车工厂复产而有所好转。板带箔企业积压订单较多，而疫情对物流运输仍有影响，开工率基本持稳；铝线缆企业盈利水平抬升，采购意愿也有明显好转。总体而言，铝加工企业仍在复产之中，铝价下跌后企业采购意愿有明显增加。
数据来源：SMM，紫金天风期货风云
铝价下跌 去库顺畅
本周一电解铝社会库存环比上周下降1.9万吨至98.4万吨，主要体现在无锡及巩义地区。
本周主要消费地铝锭周度出库量大幅增加，铝价下跌后下游采购意愿明显回升。
保税区库存环比下降5000吨至7.28万吨。
数据来源：紫金天风期货风云
铝棒库存压力较大 加工费高企
铝棒库存相较上周增加0.04万吨至13.91万吨，铝棒连续两周累库。
上周铝棒加工费依然维持高位震荡，云南地区电解铝企业积极复产投产，发往佛山地区铝棒数量增加，整体去库压力增大。上周云南某电解铝厂发生事故，短期内铝棒加工费或有下调空间。
数据来源：紫金天风期货风云
报吿来源：天风证券股份有限公司
报吿发布时间：2022年5月17日
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