疫情擾動下，消費依然表現不佳

格隆匯 05-08 11:46

本文來自格隆匯專欄：中泰宏觀作者：陳興劉雅麗謝鈺

核心觀點

5月伊始，由於疫情陰影仍未散去，經濟起步仍顯低迷。從中觀高頻數據來看：一方面，終端需求持續疲弱，35城地產銷量增速降幅進一步擴大，4月乘聯會乘用車批發、零售銷量增速雙雙走低；另一方面，工業生產延續收縮態勢，鋼廠鋼材產量增速和沿海電廠發電耗煤增速均維持在低位。

從五一黃金週數據來看，疫情擾動下的消費依然表現不佳。五一假期全國旅遊人次和收入同比雙雙錄得負增長，國內旅遊市場較4月初清明節時期相比進一步降温，五一檔電影票房收入及觀影人次同比降幅超八成，而疫情較為嚴重的京滬兩大票倉城市雙雙缺席。五一前後，全國陸續出台了多項鼓勵消費的舉措，特別是多地開始試水消費券，如廣東、福建和海南等部分城市都發放了消費券，而遼寧、深圳則分別針對汽車和電子電器給予消費補貼。整體來看，消費補貼短期可以起到帶動消費的作用，也能在一定程度緩解商家的經營壓力。但考慮到消費券的使用時效、地區和商品範圍等的限制，單獨依靠這種方式來提振消費效果或較為有限。在疫情影響仍未消散的背景下，刺激消費關鍵要使得居民收入增長預期得到保障，而減税政策的作用或進一步凸顯。

來源：Wind，中泰證券研究所

正文

房地產：5月初35城地產銷量增速走低，庫銷比仍處同期新高。

“五一”假期前後，各城市地產放鬆政策頻出，不過銷售依然疲弱，疊加疫情制約，“五一”假期35城地產銷量較去年同期明顯下滑，較4月增速降幅也有進一步擴大，其中一二線城市是主要拖累。上週十大城市商品房庫銷比自高位回落，略降至82個周，不過仍在歷年同期新高，遠超出過往同期水平，指向庫存壓力仍大。上週土地市場成交量縮價跌。

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乘用車：4月乘用車批、零銷量增速降幅擴大，本週開工率下滑。

疫情對汽車銷售的影響加大，4月乘聯會乘用車批發、零售銷量增速降幅分別擴大至-46%、-35%，銷量同比下滑程度已接近2020年疫情發生時的水平。受假期影響，本週半鋼胎開工率大幅回落，錄得40.6%，處2014年以來同期低位，僅高於2020年同期水平。在疫情散發常態趨勢下，既要重視防疫措施落實，又要注重改善汽車消費環境，近期廣東、遼寧等地已啟動發放汽車消費補貼等促消費舉措。

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家電：3月三大白電廠家銷量增速漲少跌多，庫銷比季節性回落。

3月三大白電廠家銷量增速漲少跌多，其中冰箱和洗衣機銷量增速降幅分別擴大至-6.5%、-14.6%，內銷均好於出口，不過內銷也均錄得負增長，而空調廠家銷量增速上行，內外需均有改善，或受到低基數及旺季來臨的影響。整體看，疫情對行業銷售產生較大影響。3月廠家庫存水平季節性回落，洗衣機和冰箱庫銷比分別降至0.53、0.47，處2014年以來同期中低位。

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紡服：4月柯橋紡織景氣指數小幅回升，需求強於生產。

4月柯橋紡織景氣指數小幅回升，但處2010年以來同期低位，不過略高於2020年和2021年同期水平。其中市場指數同步回升，處2010年以來同期中高位；生產指數延續回落，再創有數據記錄以來新低，指向行業需求略有改善，但疫情對供給的制約仍較嚴重。從價格端看，本週柯橋紡織價格指數回落，原料類價格指數同步走低，但328級棉花價格指數均值上行。

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旅遊：假期旅遊收入、人次同比負增，“微旅遊”成為主流。

疫情防控政策對全國的旅遊消費產生了較大影響，今年“五一”假期，實現國內旅遊收入646.8億元，同比減少42.9%，恢復至疫情前同期的44.0%；全國國內旅遊出遊1.6億人次，同比減少30.2%，按可比口徑恢復至疫情前同期的66.8%，出遊人次恢復程度繼清明假期後再度創下2020年國慶以來新低，全國旅遊日均人次和收入均為2016年以來同期次低位，僅高於2020年同期水平。今年假期全國有61.3%的A級旅遊景區正常開放，城鄉居民出遊的空間距離、停留時間和消費活躍度進一步收縮，“微旅遊”、“微度假”成為主流。

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休閒服務：五一檔票房收入、人次降幅超八成，影院營業率現回升。

2022年五一檔電影票房收入2.97億元，同比增速-82.3%，觀影人次867.9萬人次，同比增速-80.4%，日均票房收入和觀影人次也創下2017年以來（除2020年）同期新低，在疫情影響下，重要票倉京滬均缺席。不過全國影院營業情況在假期帶動下有所改善，假期間影院日均營業率約為67%，節前多數低於60%。檔期票房前三的影片分別是《我是真的討厭異地戀》、《壞蛋聯盟》和《神奇動物：鄧布利多之謎》，票房收入分別為8806萬元、7159萬元和3294萬元。

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重卡：4月重卡銷量同比增速降幅擴大，疫情導致需求低迷。

4月重卡銷量約為4.6萬輛，同比增速降幅擴大至-76.2%，環比增速降幅擴大至-40.1%，創2015年以來同期新低，絕對銷量水平創下2007年以來同期新低。首先，疫情導致各地復工復產和投資項目啟動的速度延緩；其次，消費、投資低迷的背景下，貨源進一步減少，導致很多物流企業無貨可拉，對未來的預期轉差，購車需求低迷；最後，疫情防控政策導致部分重卡企業的產能下降，生產無法滿足部分經銷商和用户的需求，也導致當月市場銷量下降。

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化工：本週PTA產業鏈產品價格普漲，滌綸POY庫存回補。

受原油價格上行的帶動，本週PTA產業鏈產品價格普遍上漲，其中PTA、聚酯切片和滌綸POY價格均有所回升。生產端延續改善，本週PTA產業鏈負荷率漲多跌少，其中PTA工廠和江浙織機雙雙回升，僅聚酯工廠小幅回落。本週石油瀝青開工率有所走高。在需求萎縮的背景下，滌綸POY五一假期商談較為清淡，整體產銷率偏低，本週滌綸庫存天數升至30.2天，且仍為2015年以來新高。

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鋼鐵：本週鋼價、毛利均升，鋼材產量增速回落，庫存雙雙回補。

本週鋼價螺紋、熱板雙雙上漲，而受鋼價上行帶動，噸鋼毛利螺紋、熱板均有回升。供給端依然偏緊，本週樣本鋼廠鋼材產量增速降幅擴大至-8.1%，而全國鋼廠高爐開工率上行至81.9%，但仍處18年同期以來較低位。在疫情防控措施仍未放鬆和下游需求不佳的影響下，鋼廠發貨節奏無明顯好轉，本週鋼廠庫存回補，鋼材社會庫存也由去轉補。

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水泥：本週全國水泥均價延續回落，企業庫容比回升。

本週全國水泥市場價格延續回落，環比增速降幅略有收窄，而水泥企業庫容比升至68.5%。5月初，國內水泥市場需求延續疲軟態勢，全國重點地區企業平均出貨率為64%，環比小幅提升2個百分點。在銷售壓力較大以及部分企業搶佔市場份額的影響下，水泥價格出現持續回落。分區域來看，東北、華北、西南和西北地區水泥價格保持平穩，華東和中南有所下調。

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原油：本週原油價格上行，CRB指數走高，美元指數走強。

本週歐盟發佈第六輪對俄製裁方案，將在6個月內全面禁止俄石油進口，同時OPEC表示6月維持原定的適度增產計劃，供應擔憂加劇，本週Brent、WTI原油均價上行。上週美國商業原油庫存回補，本週貝克休斯原油鑽井平台數量上升。本週CRB指數均值走高。美聯儲5月議息會議宣佈加息50BP並於6月開啟縮表，本週美元指數均值走強。

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有色：本週金屬價格普遍下行，銅、鋁庫存雙雙回升。

歐洲在俄歐能源博弈加劇下經濟前景弱化，我國疫情對經濟制約明顯，全球經濟增長放緩，引發基本金屬需求前景擔憂，疊加美聯儲5月議息會議宣佈加息50bp，有色金屬價格承壓，本週LME銅、LME鋁均價走低。本週銅、鋁庫存雙雙回升。加息及6月開啟的縮表使得美元走強，打壓貴金屬價格，本週COMEX黃金、COMEX銀均價下行。

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煤炭：本週煤炭價格有漲有平，秦皇島港煤炭庫存回補。

本週煤價有漲有平，其中動力煤均價回升，焦煤均價走平。本週大、中、小型焦化企業開工率均有上行，各類型企業開工率均處2017年以來同期中高位。本週秦皇島港煤炭庫存延續回補，處2014年以來同期低位。本週煤炭保供穩價政策再出手，一方面央行增加1千億元煤炭清潔高效利用專項再貸款額度（總額度至3千億元），以支持煤炭開發使用和增強儲備能力，另一方面發改委發文明確煤炭領域哄抬價格行為的具體認定標準，旨在保障價格運行在合理區間。

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交運：4月港口集裝箱吞吐量同比增速轉正，本週貨運流量指數回落。

本週BDI指數升，CCFI指數降，BDTI指數繼續回落。公路貨運方面，公路物流運價指數大幅上行，創2018年2月以來新高；整車貨運流量指數均值回落，且仍低於過去兩年同期水平。4月下旬沿海八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比增速轉正，內外貿增速同步轉正，下旬上海港集裝箱吞吐量較中旬增加8.5%，呈現恢復態勢。5月前5天，重點港口貨物吞吐量同比降幅擴大，集裝箱吞吐量同比降幅略有收窄，鐵路貨運量同比降幅擴大。