疫情扰动下，消费依然表现不佳

格隆汇 05-08 11:46

本文来自格隆汇专栏：中泰宏观作者：陈兴刘雅丽谢钰

核心观点

5月伊始，由于疫情阴影仍未散去，经济起步仍显低迷。从中观高频数据来看：一方面，终端需求持续疲弱，35城地产销量增速降幅进一步扩大，4月乘联会乘用车批发、零售销量增速双双走低；另一方面，工业生产延续收缩态势，钢厂钢材产量增速和沿海电厂发电耗煤增速均维持在低位。

从五一黄金周数据来看，疫情扰动下的消费依然表现不佳。五一假期全国旅游人次和收入同比双双录得负增长，国内旅游市场较4月初清明节时期相比进一步降温，五一档电影票房收入及观影人次同比降幅超八成，而疫情较为严重的京沪两大票仓城市双双缺席。五一前后，全国陆续出台了多项鼓励消费的举措，特别是多地开始试水消费券，如广东、福建和海南等部分城市都发放了消费券，而辽宁、深圳则分别针对汽车和电子电器给予消费补贴。整体来看，消费补贴短期可以起到带动消费的作用，也能在一定程度缓解商家的经营压力。但考虑到消费券的使用时效、地区和商品范围等的限制，单独依靠这种方式来提振消费效果或较为有限。在疫情影响仍未消散的背景下，刺激消费关键要使得居民收入增长预期得到保障，而减税政策的作用或进一步凸显。

来源：Wind，中泰证券研究所

正文

房地产：5月初35城地产销量增速走低，库销比仍处同期新高。

“五一”假期前后，各城市地产放松政策频出，不过销售依然疲弱，叠加疫情制约，“五一”假期35城地产销量较去年同期明显下滑，较4月增速降幅也有进一步扩大，其中一二线城市是主要拖累。上周十大城市商品房库销比自高位回落，略降至82个周，不过仍在历年同期新高，远超出过往同期水平，指向库存压力仍大。上周土地市场成交量缩价跌。

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乘用车：4月乘用车批、零销量增速降幅扩大，本周开工率下滑。

疫情对汽车销售的影响加大，4月乘联会乘用车批发、零售销量增速降幅分别扩大至-46%、-35%，销量同比下滑程度已接近2020年疫情发生时的水平。受假期影响，本周半钢胎开工率大幅回落，录得40.6%，处2014年以来同期低位，仅高于2020年同期水平。在疫情散发常态趋势下，既要重视防疫措施落实，又要注重改善汽车消费环境，近期广东、辽宁等地已启动发放汽车消费补贴等促消费举措。

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家电：3月三大白电厂家销量增速涨少跌多，库销比季节性回落。

3月三大白电厂家销量增速涨少跌多，其中冰箱和洗衣机销量增速降幅分别扩大至-6.5%、-14.6%，内销均好于出口，不过内销也均录得负增长，而空调厂家销量增速上行，内外需均有改善，或受到低基数及旺季来临的影响。整体看，疫情对行业销售产生较大影响。3月厂家库存水平季节性回落，洗衣机和冰箱库销比分别降至0.53、0.47，处2014年以来同期中低位。

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纺服：4月柯桥纺织景气指数小幅回升，需求强于生产。

4月柯桥纺织景气指数小幅回升，但处2010年以来同期低位，不过略高于2020年和2021年同期水平。其中市场指数同步回升，处2010年以来同期中高位；生产指数延续回落，再创有数据记录以来新低，指向行业需求略有改善，但疫情对供给的制约仍较严重。从价格端看，本周柯桥纺织价格指数回落，原料类价格指数同步走低，但328级棉花价格指数均值上行。

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旅游：假期旅游收入、人次同比负增，“微旅游”成为主流。

疫情防控政策对全国的旅游消费产生了较大影响，今年“五一”假期，实现国内旅游收入646.8亿元，同比减少42.9%，恢复至疫情前同期的44.0%；全国国内旅游出游1.6亿人次，同比减少30.2%，按可比口径恢复至疫情前同期的66.8%，出游人次恢复程度继清明假期后再度创下2020年国庆以来新低，全国旅游日均人次和收入均为2016年以来同期次低位，仅高于2020年同期水平。今年假期全国有61.3%的A级旅游景区正常开放，城乡居民出游的空间距离、停留时间和消费活跃度进一步收缩，“微旅游”、“微度假”成为主流。

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休闲服务：五一档票房收入、人次降幅超八成，影院营业率现回升。

2022年五一档电影票房收入2.97亿元，同比增速-82.3%，观影人次867.9万人次，同比增速-80.4%，日均票房收入和观影人次也创下2017年以来（除2020年）同期新低，在疫情影响下，重要票仓京沪均缺席。不过全国影院营业情况在假期带动下有所改善，假期间影院日均营业率约为67%，节前多数低于60%。档期票房前三的影片分别是《我是真的讨厌异地恋》、《坏蛋联盟》和《神奇动物：邓布利多之谜》，票房收入分别为8806万元、7159万元和3294万元。

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重卡：4月重卡销量同比增速降幅扩大，疫情导致需求低迷。

4月重卡销量约为4.6万辆，同比增速降幅扩大至-76.2%，环比增速降幅扩大至-40.1%，创2015年以来同期新低，绝对销量水平创下2007年以来同期新低。首先，疫情导致各地复工复产和投资项目启动的速度延缓；其次，消费、投资低迷的背景下，货源进一步减少，导致很多物流企业无货可拉，对未来的预期转差，购车需求低迷；最后，疫情防控政策导致部分重卡企业的产能下降，生产无法满足部分经销商和用户的需求，也导致当月市场销量下降。

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化工：本周PTA产业链产品价格普涨，涤纶POY库存回补。

受原油价格上行的带动，本周PTA产业链产品价格普遍上涨，其中PTA、聚酯切片和涤纶POY价格均有所回升。生产端延续改善，本周PTA产业链负荷率涨多跌少，其中PTA工厂和江浙织机双双回升，仅聚酯工厂小幅回落。本周石油沥青开工率有所走高。在需求萎缩的背景下，涤纶POY五一假期商谈较为清淡，整体产销率偏低，本周涤纶库存天数升至30.2天，且仍为2015年以来新高。

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钢铁：本周钢价、毛利均升，钢材产量增速回落，库存双双回补。

本周钢价螺纹、热板双双上涨，而受钢价上行带动，吨钢毛利螺纹、热板均有回升。供给端依然偏紧，本周样本钢厂钢材产量增速降幅扩大至-8.1%，而全国钢厂高炉开工率上行至81.9%，但仍处18年同期以来较低位。在疫情防控措施仍未放松和下游需求不佳的影响下，钢厂发货节奏无明显好转，本周钢厂库存回补，钢材社会库存也由去转补。

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水泥：本周全国水泥均价延续回落，企业库容比回升。

本周全国水泥市场价格延续回落，环比增速降幅略有收窄，而水泥企业库容比升至68.5%。5月初，国内水泥市场需求延续疲软态势，全国重点地区企业平均出货率为64%，环比小幅提升2个百分点。在销售压力较大以及部分企业抢占市场份额的影响下，水泥价格出现持续回落。分区域来看，东北、华北、西南和西北地区水泥价格保持平稳，华东和中南有所下调。

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原油：本周原油价格上行，CRB指数走高，美元指数走强。

本周欧盟发布第六轮对俄制裁方案，将在6个月内全面禁止俄石油进口，同时OPEC表示6月维持原定的适度增产计划，供应担忧加剧，本周Brent、WTI原油均价上行。上周美国商业原油库存回补，本周贝克休斯原油钻井平台数量上升。本周CRB指数均值走高。美联储5月议息会议宣布加息50BP并于6月开启缩表，本周美元指数均值走强。

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有色：本周金属价格普遍下行，铜、铝库存双双回升。

欧洲在俄欧能源博弈加剧下经济前景弱化，我国疫情对经济制约明显，全球经济增长放缓，引发基本金属需求前景担忧，叠加美联储5月议息会议宣布加息50bp，有色金属价格承压，本周LME铜、LME铝均价走低。本周铜、铝库存双双回升。加息及6月开启的缩表使得美元走强，打压贵金属价格，本周COMEX黄金、COMEX银均价下行。

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煤炭：本周煤炭价格有涨有平，秦皇岛港煤炭库存回补。

本周煤价有涨有平，其中动力煤均价回升，焦煤均价走平。本周大、中、小型焦化企业开工率均有上行，各类型企业开工率均处2017年以来同期中高位。本周秦皇岛港煤炭库存延续回补，处2014年以来同期低位。本周煤炭保供稳价政策再出手，一方面央行增加1千亿元煤炭清洁高效利用专项再贷款额度（总额度至3千亿元），以支持煤炭开发使用和增强储备能力，另一方面发改委发文明确煤炭领域哄抬价格行为的具体认定标准，旨在保障价格运行在合理区间。

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交运：4月港口集装箱吞吐量同比增速转正，本周货运流量指数回落。

本周BDI指数升，CCFI指数降，BDTI指数继续回落。公路货运方面，公路物流运价指数大幅上行，创2018年2月以来新高；整车货运流量指数均值回落，且仍低于过去两年同期水平。4月下旬沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增速转正，内外贸增速同步转正，下旬上海港集装箱吞吐量较中旬增加8.5%，呈现恢复态势。5月前5天，重点港口货物吞吐量同比降幅扩大，集装箱吞吐量同比降幅略有收窄，铁路货运量同比降幅扩大。