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“高波動”下的抉擇

本文來自格隆匯專欄:一淩策略研究 作者;牟一凌/梅鍇

摘要

美元指數小幅回落,中美利差有所走闊,Ted利差略有收窄,國內資金面逐步轉為寬鬆

上週(20220328-20220401)美元指數小幅回落,截至2022年3月29日,淨多頭頭寸小幅上升。中美利差有所走闊,美債名義利率明顯下降,實際利率則繼續上升,通脹預期逐步回落。對於海外而言,Ted利差震盪略有收窄,離岸美元流動性略有改善;對於國內而言,銀行間資金面逐步轉為寬鬆,流動性分層緩和,期限利差(10Y-1Y)開始走闊。交易熱度上,房地產、建築等板塊的交易熱度和波動率仍處於歷史相對高位;調研上,計算機、電子、農林牧漁、食品飲料、家電、醫藥、電新、有色等板塊調研熱度居前,有色、鋼鐵、軍工、銀行等板塊的調研熱度環比上升較快。

北上配置盤持續迴流,交易盤整體淨買入但買賣波動較大

上週(20220328-20220401)北上配置盤淨買入A股97.29億元,北上交易盤淨買入A股118.87億元。分日度來看,北上配置盤仍在持續淨買入A股;北上交易盤則買賣波動較大。行業上,北上交易盤與配置盤共識在於淨買入電新、有色、食品飲料、金融、化工、汽車、建築、交運板塊,同時淨賣出軍工、電力及公用事業等行業。風格上,北上配置/交易盤同時淨買入大盤/中盤成長、大盤價值板塊,而在其他各類風格板塊存在明顯分歧。對於配置盤前三大重倉股,北上配置盤分別淨買入寧德時代、貴州茅台、美的集團16.53億元、6.82億元、4.13億元。分市值看,上週配置盤在化工、建材、電子等板塊主要挖掘500億市值以下的標的。

兩融活躍度小幅回落,仍處於歷史低位

上週(20220328-20220331)兩融淨賣出65.17億元,主要買入房地產、醫藥、農林牧漁、煤炭、汽車等板塊,主要賣出有色、非銀、電子、食品飲料、電新等板塊。煤炭、石油石化、非銀、鋼鐵、建材、商貿零售、輕工、交運、軍工等板塊的融資買入佔比環比上升,但均處於歷史中樞以下水平。風格上,兩融淨買入小盤價值,淨賣出其他各類風格板塊。

公募倉位小幅上升,以個人持有為主的ETF作為代理變量顯示:基民先“抄底”後贖回基金

基於二次規劃法測算:上週(20220328-20220401)主動偏股基金的A股倉位小幅上升,在剔除漲跌幅因素後,主要加倉電子、軍工、有色、電新、機械、醫藥、消費者服務等板塊,主要減倉食品飲料、銀行、建材、房地產、傳媒、煤炭等板塊。上週以個人持有為主的ETF先被淨申購,後逐步被贖回,這意味着市場可能仍處於“負反饋”狀態(即“上漲賣出,下跌買入”的狀態),其中,與科技、新能源、醫藥、軍工等板塊相關的ETF被主要淨申購,與金融地產等板塊相關的ETF被淨贖回。公募與其負債端(個人)的共識在於買入科技、新能源、醫藥等板塊,賣出金融地產板塊,而在消費板塊存在分歧。值得一提的是,以機構持有為主的ETF同樣先被淨申購,後被逐步贖回,其中,寬基ETF被主要淨申購。對於趨勢交易者而言,兩融主要買入房地產、醫藥、農業、煤炭等板塊;北上交易盤則主要買入消費、新能源、金融與部分TMT、週期等板塊。綜合來看,各類投資者在汽車板塊的買入共識度較高,在建築、機械、石油石化、醫藥、電新、有色、化工等板塊的買入共識度次之。基於二次規劃法測算顯示,當下主動偏股基金仍在買入有色、石油石化等週期板塊,對於波動仍處歷史高位的煤炭板塊則有所減持但切換可能仍在發生,而以北上配置盤為代表的長線資金同樣選擇買入上述週期板塊,並小幅賣出煤炭板塊。另外,對於漲幅靠前、交易熱度&波動均處歷史高位的地產板塊主動偏股基金選擇減持,北上配置盤則小幅買入。

風險提測算誤差

正文

1

美元指數小幅回落,通脹預期逐步回落,中美利差有所走闊;

Ted利差略有收窄,離岸美元流動性略有改善;

國內銀行間資金面逐步轉為寬鬆,流動性分層緩和,期限利差(10Y-1Y)開始走闊

1.1 美元指數小幅回落,中美利差有所走闊,通脹預期逐步回落

1.2 Ted利差略有收窄,離岸美元流動性略有改善;銀行間資金面逐步轉為寬鬆,流動性分層緩和,期限利差(10Y-1Y)開始走闊

2

房地產、建築等板塊的交易熱度和波動率處於歷史相對高位

2.1 房地產、醫藥、建築、農林牧漁等板塊的交易熱度處於歷史相對高位,其中,房地產、農林牧漁等板塊的交易熱度在環比上升;煤炭、房地產、建築、石油石化、銀行等板塊的波動率處於歷史較高水平

2.2 計算機、電子、農林牧漁、食品飲料、家電、醫藥、電新、有色等板塊調研熱度居前,其中,有色、鋼鐵、軍工、銀行等板塊的調研熱度環比上升較快

3

北上配置盤持續迴流,交易盤整體淨買入但買賣波動較大

3.1 北上配置盤/交易盤均淨買入,兩者共識在於淨買入電新、有色、食品飲料、金融、化工、汽車、建築、交運板塊,同時淨賣出軍工、電力及公用事業等行業

3.2 北上配置/交易盤同時淨買入大盤/中盤成長、大盤價值板塊,而在其他各類風格板塊存在明顯分歧

3.3 北上配置盤淨買入寧德時代、貴州茅台、美的集團

3.4 北上配置盤在化工、建材、電子等板塊主要挖掘500億市值以下的標的

4

兩融活躍度小幅回落,仍處於歷史低位

4.1 兩融活躍度小幅回落,主要買入房地產、醫藥、農林牧漁、煤炭、汽車等板塊,主要賣出有色、非銀、電子、食品飲料、電新等板塊

4.2 兩融淨買入新能源車,淨賣出電子、食品飲料、光伏等板塊

4.3 煤炭、石油石化、非銀、鋼鐵、建材、商貿零售、輕工、交運、軍工等板塊的融資買入佔比在環比上升,上述各板塊的融資買入佔比均處於歷史中樞以下水平

4.4 兩融淨買入小盤價值,淨賣出其他各類風格板塊(大盤/中盤/小盤成長板塊、大盤/中盤價值板塊)

5

公募倉位小幅上升,基民先“抄底”贖回後基金,

以機構持有為主的寬基ETF開始被明顯淨申購

5.1 公募倉位小幅上升,主要加倉電子、軍工、有色、電新、機械、醫藥、消費者服務等板塊,主要減倉食品飲料、銀行、建材、房地產、傳媒、煤炭等板塊

5.2 個人投資者先“抄底”後贖回基金,主要買入與科技、新能源、醫藥、軍工等板塊相關的基金,賣出與金融地產等板塊相關的基金;以機構持有為主的ETF同樣先被淨申購,後逐步被贖回,寬基ETF整體被淨申購

附錄:近期各類投資者行為彙總

風險提示

測算誤差:數值模型是對歷史的擬合,擬合本身存在誤差,另外,統計樣本本身也可能造成測算結果的誤差。

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