本文來自：分析師徐彪，作者：天風策略團隊

1、短期視角：成長賽道對美聯儲加息預期非常敏感

短期來説，譬如今年1月以來，美聯儲加息預期劇烈波動，期間，A股寧組合指數的走勢，幾乎與美聯儲加息6次以上的概率完全對應。

如下圖所示，目前美聯儲加息6次以上概率又處於高位，再惡化的可能性比較低，未來一個階段，對於寧組合的環境可能比較友好。

2、長期視角：成長賽道的核心決定因素還在於自身產業週期而非宏觀因子

案例一：美聯儲6輪加息週期，成長賽道3次領漲、1次領跌、2次居中

案例二：70年代兩輪大滯脹中，第一輪成長沒有產業週期，業績不佔優，表現很差；第二輪成長迎來集成電路和微型計算機的產業週期，最終股價持續佔優。

案例三：整個50年週期來看，美股科技行業走勢基本與全球半導體銷售週期同步，但與宏觀因子沒有穩定關係。

案例四：A股歷史上兩輪最大的成長風格機會，10年的中小板（IPHONE週期）和13年的創業板（移動互聯週期），面臨的宏觀因子分別是4萬億退出、通脹超預期；錢荒、利率上行、美聯儲TAPER。

3、成長賽道當前基本面情況：重點看好汽車鏈條

備註：下圖中（1）縱軸是年初以來漲跌幅；（2）橫軸是22年預期增速；（3）氣泡大小代表相比年初盈利預測上修幅度；（4）行業分類：天風策略行業分類（5）另外，穩增長鏈條，我們建議可以關注核電、5G+工業互聯網、特高壓、管廊、水利。

風險提示：地緣政治升級、供應鏈危機加劇通脹制約穩增長空間等

報吿來源：天風證券股份有限公司

報吿發布時間：2022年2月27日

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