本文來自：堯望後勢 作者：張啟堯、胡思雨
核心觀點
回顧：2021年11月起將國企地產為代表的穩增長方向作為首推，《2022年度十大預測》中判斷“2022年有望出現一波低估值修復行情”。
展望：維持“穩增長”+“小高新”，“啞鈴型”配置
兩會釋放明確的“穩增長”信號，將穩固市場風險偏好。1）全年GDP增長目標5.5%，為“高基數上的中高速增長”、“需要付出艱苦努力才能實現”，並強調“面對新的下行壓力,要把穩增長放在更加突出的位置”，有望強化市場對“穩增長”的信心。2）財政政策方面，“赤字率擬按2.8％左右安排”符合市場預期，但由於財政收入增長，“支出規模比去年擴大２萬億元以上”，同時“中央對地方轉移支付增加約1.5萬億元”。進一步夯實各級政府“穩增長”能力。3）貨幣政策方面，由經濟工作會議的“穩健的貨幣政策要靈活適度”升級為“加大穩健的貨幣政策實施力度”，並明確提出“擴大新增貸款規模”、“推動金融機構降低實際貸款利率、減少收費”。“寬貨幣”、“寬信用”持續加碼，未來進一步的降準降息可期。4）投資方面，要求“積極擴大有效投資”。對於基建，“擬安排地方政府專項債券3.65萬億元”、“合理擴大使用範圍,支持在建項目後續融資,開工一批具備條件的重大工程、新型基礎設施、老舊公用設施改造等建設項目”，同時中央預算內投資安排6400億元投資民生項目。對於地產，要求“穩地價、穩房價、穩預期”，並繼續強調“因城施策”。結合近期多地調降房貸比例、地產企業融資改善，後續地產銷售、投資有望回暖。此外對於近年來以地產暴雷為代表的信用風險暴露引發的對金融風險的擔憂，本次報吿也宣佈“設立金融穩定保障基金”。5）消費方面，要求“繼續支持新能源汽車消費,鼓勵地方開展綠色智能家電下鄉和以舊換新”。
3月仍處於震盪整固期，觀察三個重要變量。1、3月16日美聯儲議息會議召開在即。短期通脹、地緣政治壓力下3月美聯儲加息已是大概率事件，鮑威爾更表示將在會議上確定縮表進度。因此本次會議將成為市場判斷美聯儲後續政策走勢的關鍵。2、3月中下旬，一方面，熱門賽道景氣度指標，如新能源車銷量、一季報前瞻等數據將陸續發佈，將成為景氣確認的重要信號。另一方面，國內1-2月經濟、金融數據也將公佈，併成為市場判斷前期“穩增長”效果以及預判後續政策節奏和力度的重要依據。3、俄烏衝突進展以及油價等大宗商品價格走勢也將擾動。此前俄烏爆發戰爭一度導致全球市場大跌、原油價格突破100美元/桶，後續仍將是影響市場、尤其大宗商品價格及全球供需格局的重要變量。
結構上，“穩增長”是階段性亮點。科技成長跌深反彈後，需要等待更多景氣和盈利信號的驗證，二季度或迎來主線迴歸。兩會進一步釋放“穩增長”信號下，地產、基建、銀行等“穩增長”板塊估值有望繼續修復。俄烏衝突下，石油石化、煤炭等大宗品漲價預期進一步強化。對於科技成長，結合我們在《“新半軍”擇時框架》中提出的十大指標，代表性的“新半軍”已進入底部區域。隨着3月中旬美聯儲議息會議靴子落地、市場加息預期最強烈的時候過去，美債利率或有望階段性止升，對相關板塊拖累將緩解。並且根據分析師預期修正強度這個領先指標的預判，我們認為二季度主線或再度偏向科技成長。
投資策略：“穩增長”+“小高新”，“啞鈴型”配置：一方面，受益於“穩增長”和漲價預期的金融地產、石油石化、煤炭等板塊；另一方面，繼續在調整較多的醫藥、計算機、“新半軍”中自下而上尋找符合“小高新”特徵的標的。長期，繼續聚焦科技創新的五大方向。1）新能源（新能源汽車、光伏、風電、特高壓等），2）新一代信息通信技術（人工智能、大數據、雲計算、5G等），3）高端製造（智能數控機牀、機器人、先進軌交裝備等），4）生物醫藥（創新藥、CXO、醫療器械和診斷設備等），5）軍工（導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等）。
風險提示：關注全球資本回流美國超預期，中美博弈超預期等。
報吿正文
反彈持續性如何？風格如何偏轉？
展望：“穩增長”+“小高新”，“啞鈴型”配置
兩會釋放明確的“穩增長”信號，將穩固市場風險偏好。1）全年GDP增長目標5.5%，為“高基數上的中高速增長”、“需要付出艱苦努力才能實現”，並強調“面對新的下行壓力,要把穩增長放在更加突出的位置”，有望強化市場對“穩增長”的信心。2）財政政策方面，“赤字率擬按2.8％左右安排”符合市場預期，但由於財政收入增長，“支出規模比去年擴大２萬億元以上”，同時“中央對地方轉移支付增加約1.5萬億元”。進一步夯實各級政府“穩增長”能力。3）貨幣政策方面，由經濟工作會議的“穩健的貨幣政策要靈活適度”升級為“加大穩健的貨幣政策實施力度”，並明確提出“擴大新增貸款規模”、“推動金融機構降低實際貸款利率、減少收費”。“寬貨幣”、“寬信用”持續加碼，未來進一步的降準降息可期。4）投資方面，要求“積極擴大有效投資”。對於基建，“擬安排地方政府專項債券3.65萬億元”、“合理擴大使用範圍,支持在建項目後續融資,開工一批具備條件的重大工程、新型基礎設施、老舊公用設施改造等建設項目”，同時中央預算內投資安排6400億元投資民生項目。對於地產，要求“穩地價、穩房價、穩預期”，並繼續強調“因城施策”。結合近期多地調降房貸比例、地產企業融資改善，後續地產銷售、投資有望回暖。此外對於近年來以地產暴雷為代表的信用風險暴露引發的對金融風險的擔憂，本次報吿也宣佈“設立金融穩定保障基金”。5）消費方面，要求“繼續支持新能源汽車消費,鼓勵地方開展綠色智能家電下鄉和以舊換新”。
3月仍處於震盪整固期，觀察三個重要變量。1、3月16日美聯儲議息會議召開在即。短期通脹、地緣政治壓力下3月美聯儲加息已是大概率事件，鮑威爾更表示將在會議上確定縮表進度。因此本次會議將成為市場判斷美聯儲後續政策走勢的關鍵。2、3月中下旬，一方面，熱門賽道景氣度指標，如新能源車銷量、一季報前瞻等數據將陸續發佈，將成為景氣確認的重要信號。另一方面，國內1-2月經濟、金融數據也將公佈，併成為市場判斷前期“穩增長”效果以及預判後續政策節奏和力度的重要依據。3、俄烏衝突進展以及油價等大宗商品價格走勢也將擾動。此前俄烏爆發戰爭一度導致全球市場大跌、原油價格突破100美元/桶，後續仍將是影響市場、尤其大宗商品價格及全球供需格局的重要變量。
結構上，“穩增長”是階段性亮點。科技成長跌深反彈後，需要等待更多景氣和盈利信號的驗證，二季度或迎來主線迴歸。兩會進一步釋放“穩增長”信號下，地產、基建、銀行等“穩增長”板塊估值有望繼續修復。俄烏衝突下，石油石化、煤炭等大宗品漲價預期進一步強化。對於科技成長，結合我們在《“新半軍”擇時框架》中提出的十大指標，代表性的“新半軍”已進入底部區域。隨着3月中旬美聯儲議息會議靴子落地、市場加息預期最強烈的時候過去，美債利率或有望階段性止升，對相關板塊拖累將緩解。並且根據分析師預期修正強度這個領先指標的預判，我們認為二季度主線或再度偏向科技成長。
投資策略：“穩增長”+“小高新”，“啞鈴型”配置：一方面，受益於“穩增長”和漲價預期的金融地產、石油石化、煤炭等板塊；另一方面，繼續在調整較多的醫藥、計算機、“新半軍”中自下而上尋找符合“小高新”特徵的標的。長期，繼續聚焦科技創新的五大方向。1）新能源（新能源汽車、光伏、風電、特高壓等），2）新一代信息通信技術（人工智能、大數據、雲計算、5G等），3）高端製造（智能數控機牀、機器人、先進軌交裝備等），4）生物醫藥（創新藥、CXO、醫療器械和診斷設備等），5）軍工（導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等）。
