本文來自：志明看金融，作者：廖志明

核心預判：依據過往信貸投放規律及行業觀察等，我們預測22年2月新增貸款1.35萬億元，社融2.0萬億元。2月末，M2達245.7萬億，YoY+9.9%；M1 YoY +5.1%；社融增速10.5%。

料2月新增貸款1.35萬億

節後復工節奏偏慢及信貸需求一般

料2月新增貸款1.35萬億（21年2月1.35萬億，1月3.98萬億），同比相當。2月下旬，短期限轉貼現利率明顯走低，大幅低於同期限同業存單利率水平，這或反映了2月前20天信貸投放情況偏差。1月18日央行領導明確提出“引導金融機構有力擴大信貸投放”及“靠前發力”。我們預計2月大行及政策性銀行有望達到央行“有力擴大信貸投放”要求，實現同比多增，但中西部地方銀行新增貸款或由於信貸需求偏弱而同比少增。

個貸增量或同比少增，對公發力。料2月住户貸款+2000億，同比略微多增；其中，中長期+3500億，同比少增，21Q4以來的房地產銷售低迷影響按揭貸款投放；住户短貸-1500億，同比少減，主要是上一年同期春節因素導致短貸下降較多。料2月企業貸款+1.1萬億；其中，中長期+0.75萬億，同比少增；短貸+2000億，票據融資+1500億。當前企業信貸需求仍偏弱，節後工人復工偏慢等影響中長期信貸需求。基建靠前發力項目開工起來，及後續房地產銷售可能改善，我們預判3月以後信貸需求小幅好轉。

料2月社融增量2.0萬億

社融增速持平於10.5%

料2月社融同比多增。料2月社融增量2.0萬億（21年2月1.72萬億，1月6.17萬億），同比多增。2月社融同比多增主要來自政府債券及企業債券淨融資。料2月政府債券淨融資3800億，同比多增約2800億；企業債券淨融資3800億，同比多增約2400億；料股票融資600億。預計2月表外融資下降1850億，其中，信託貸款-800億，委託貸款+150億，未貼現銀承-1200億。2月信貸需求一般而銀行用票據融資衝信貸，使得未貼現下降。

社融增速料持平於上月末的10.5%，但22Q2有望相對明顯地回升。2月社融同比小幅多增，增速10.5%。2021年社融增量31.3萬億，穩增長加碼之下，2022年社融有望達36萬億，年末社融增速接近11%。政府債券發行節奏前移及信貸投放靠前發力，我們預計22Q2社融增速會相對明顯地回升，高點超11%。

投資建議

近期補跌或已結束，積極看多 3 月銀行行情 

我們認為，銀行業基本面取決於經濟，銀行板塊行情的核心是經濟預期。隨着穩增長加碼，春節後復工及基建開工改善，房地產政策進一步放鬆，我們預計穩增長的效果將逐步顯現，支撐銀行板塊估值修復。近期補跌後，3 月銀行板塊或有較好的表現，我們旗幟鮮明積極看多。 

個股方面，我們首推當前估值較低、所處區域經濟活躍且發力財富管理的優質 銀行-江蘇銀行、南京銀行，看好基本面好的常熟、興業、平安、寧波、杭州、 成都等。3 月金股-江蘇銀行、南京銀行。

風險提示

金融讓利，息差收窄；經濟下行，資產質量惡化等。