本文来自：志明看金融，作者：廖志明

核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测22年2月新增贷款1.35万亿元，社融2.0万亿元。2月末，M2达245.7万亿，YoY+9.9%；M1 YoY +5.1%；社融增速10.5%。

料2月新增贷款1.35万亿

节后复工节奏偏慢及信贷需求一般

料2月新增贷款1.35万亿（21年2月1.35万亿，1月3.98万亿），同比相当。2月下旬，短期限转贴现利率明显走低，大幅低于同期限同业存单利率水平，这或反映了2月前20天信贷投放情况偏差。1月18日央行领导明确提出“引导金融机构有力扩大信贷投放”及“靠前发力”。我们预计2月大行及政策性银行有望达到央行“有力扩大信贷投放”要求，实现同比多增，但中西部地方银行新增贷款或由于信贷需求偏弱而同比少增。

个贷增量或同比少增，对公发力。料2月住户贷款+2000亿，同比略微多增；其中，中长期+3500亿，同比少增，21Q4以来的房地产销售低迷影响按揭贷款投放；住户短贷-1500亿，同比少减，主要是上一年同期春节因素导致短贷下降较多。料2月企业贷款+1.1万亿；其中，中长期+0.75万亿，同比少增；短贷+2000亿，票据融资+1500亿。当前企业信贷需求仍偏弱，节后工人复工偏慢等影响中长期信贷需求。基建靠前发力项目开工起来，及后续房地产销售可能改善，我们预判3月以后信贷需求小幅好转。

料2月社融增量2.0万亿

社融增速持平于10.5%

料2月社融同比多增。料2月社融增量2.0万亿（21年2月1.72万亿，1月6.17万亿），同比多增。2月社融同比多增主要来自政府债券及企业债券净融资。料2月政府债券净融资3800亿，同比多增约2800亿；企业债券净融资3800亿，同比多增约2400亿；料股票融资600亿。预计2月表外融资下降1850亿，其中，信托贷款-800亿，委托贷款+150亿，未贴现银承-1200亿。2月信贷需求一般而银行用票据融资冲信贷，使得未贴现下降。

社融增速料持平于上月末的10.5%，但22Q2有望相对明显地回升。2月社融同比小幅多增，增速10.5%。2021年社融增量31.3万亿，稳增长加码之下，2022年社融有望达36万亿，年末社融增速接近11%。政府债券发行节奏前移及信贷投放靠前发力，我们预计22Q2社融增速会相对明显地回升，高点超11%。

投资建议

近期补跌或已结束，积极看多 3 月银行行情 

我们认为，银行业基本面取决于经济，银行板块行情的核心是经济预期。随着稳增长加码，春节后复工及基建开工改善，房地产政策进一步放松，我们预计稳增长的效果将逐步显现，支撑银行板块估值修复。近期补跌后，3 月银行板块或有较好的表现，我们旗帜鲜明积极看多。 

个股方面，我们首推当前估值较低、所处区域经济活跃且发力财富管理的优质 银行-江苏银行、南京银行，看好基本面好的常熟、兴业、平安、宁波、杭州、 成都等。3 月金股-江苏银行、南京银行。

风险提示

金融让利，息差收窄；经济下行，资产质量恶化等。