作者 | 明野

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大家好，我是明野！

今天市場大跌，主要原因是有一些紀要，傳遞出了一些偏悲觀的消息。主要是穩增長的措施和力度可能不如市場預期的強

之前市場是認為基建是“穩增長”的重要推動力量的，地產修復是不要給“穩增長”拖後退的，現在可能預期上大家要再觀察了。

另一個也是，茅台的大幅下跌，也讓人有點恐慌。關於茅台，有兩個傳聞，一個傳聞是説集團公司春節後宣佈成立新的銷售公司，這個可能性不大，畢竟明顯涉及到了關聯交易問題。另一傳聞是説針對茅台等少數高端酒的消費税文件已批。

消費税始終是白酒頭頂上的達摩克利斯之劍，之前有10月18日的大面積跌停，也是因為這個。那到底對利潤的衝擊多大？

茅台是唯一可以大概算得清銷量的公司。現在白酒消費税是20%，但因為是按出廠價的60%徵收，所以實際是12%，這個税在税金及附加里，比較一下，可以明顯看到白酒企業這個税非常重，許多企業1個點，但白酒普遍在15上下，原因就在此。

那麼如果提税，我覺得比較大的可能是恢復到20%，也就是要加8個點，那對茅台來説，税金及附加佔營收比例會達到22%左右。這樣算下來，如果茅台今年不提價，只有非標提了，預計全年淨利潤增3%左右，基本沒增，按今天收盤價1877.39算，對應今年歸母大概43.5倍。

但既然都加税了，飛天再不提價更加説不去，假設全年平均打款價提升了200，到1169，那麼預計今年淨利潤增長15%左右，那今天收盤價對應今年的估值是39倍。這是大概的基本面，可以看出，對茅台的影響不會太大，這個税早點出來對茅台投資者反而是好的，省得天天懸個心。對其他白酒的影響會大些，經濟下滑，加税，提價轉嫁不一定順利。

但是盤後也有新聞，説多方人士均沒有收到這樣的通知，所以不排除這是個誤殺。

機構的觀點是

1）徵收目的不明確，向少數幾家酒企所帶來的税收增量有限；

2）政策制定通常要考慮公平性，通常會針對行業整體而非某個公司，白酒歷史沒有隻針對幾個公司出台政策的情況。

認為近期的調整還有以下原因：1）最近市場情緒較為脆弱，部分資金贖回加大了這種脆弱性；2）天津河南西北等地疫情影響，擔心春節送禮等的消費需求問題。

但這些都是短期影響了，白酒嘛，作為長期投資，肯定是比較好的選擇。