本文來自格隆匯專欄：國泰君安證券研究，作者：張宇、劉源

1. 此次“適時降準”是否符合預期？

基本在預期之內。四季度以來伴隨經濟下行壓力加大，市場對降準頗有期待。碳減排工具推出後，市場降準預期有所下降，但主要是預期時點後移，不會落空。此外，三季度貨政報吿的相關表述，也進一步強化了貨幣政策的邊際寬鬆傾向。

2. 此次“適時降準”對銀行股是利好還是利空？

與7月不同，此次“適時降準”對銀行股是明確利好。

降準客觀説明了經濟承壓，需要穩增長。但降準對銀行股的影響方向，則取決於經濟下行壓力是否被充分預期。

7月降準前，市場對經濟動能走弱有察覺但並不十分悲觀，政策表態也偏穩定。驟然降準使市場意識到，經濟實際運行情況可能比想象中還差，進而加劇了對銀行信貸需求和資產質量的擔憂。經濟預期下修導致銀行股在7月降準後走弱。

但當前，市場對年底及明年上半年經濟下行的悲觀預期已經相當充分，銀行股前期疲弱走勢也已充分反應這一點。“適時降準”順時應勢，有望改善經濟預期和銀行股的投資邏輯。

3. 此次“適時降準”如何利好銀行股？

①引導銀行穩定甚或加大信貸投放，提振“量”的邏輯；

②做實社融底部，推動社融增速拐點更快到來，從而改善經濟預期，優化“風險評價”的邏輯；

③利好銀行負債端成本下行，穩定“價”的邏輯。

綜上，我們認為此次“適時降準”有別於7月，對銀行股將構成明顯利好。繼續重點推薦寧波銀行、平安銀行、招商銀行和“大小蘇”（蘇農銀行、江蘇銀行）。

風險提示：宏觀經濟預期外下行