本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究，作者：张宇、刘源

1. 此次“适时降准”是否符合预期？

基本在预期之内。四季度以来伴随经济下行压力加大，市场对降准颇有期待。碳减排工具推出后，市场降准预期有所下降，但主要是预期时点后移，不会落空。此外，三季度货政报吿的相关表述，也进一步强化了货币政策的边际宽松倾向。

2. 此次“适时降准”对银行股是利好还是利空？

与7月不同，此次“适时降准”对银行股是明确利好。

降准客观说明了经济承压，需要稳增长。但降准对银行股的影响方向，则取决于经济下行压力是否被充分预期。

7月降准前，市场对经济动能走弱有察觉但并不十分悲观，政策表态也偏稳定。骤然降准使市场意识到，经济实际运行情况可能比想象中还差，进而加剧了对银行信贷需求和资产质量的担忧。经济预期下修导致银行股在7月降准后走弱。

但当前，市场对年底及明年上半年经济下行的悲观预期已经相当充分，银行股前期疲弱走势也已充分反应这一点。“适时降准”顺时应势，有望改善经济预期和银行股的投资逻辑。

3. 此次“适时降准”如何利好银行股？

①引导银行稳定甚或加大信贷投放，提振“量”的逻辑；

②做实社融底部，推动社融增速拐点更快到来，从而改善经济预期，优化“风险评价”的逻辑；

③利好银行负债端成本下行，稳定“价”的逻辑。

综上，我们认为此次“适时降准”有别于7月，对银行股将构成明显利好。继续重点推荐宁波银行、平安银行、招商银行和“大小苏”（苏农银行、江苏银行）。

风险提示：宏观经济预期外下行