作者 | 明野

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大家好，我是明野！

一、中概股大跌

週五中概股的大跌，背後的原因大致包括: 

1，12月3日上午，滴滴通過官方微博宣佈，即日啟動在紐交所退市工作，並啟動香港上市的準備工作，這個可以説對海外投資者對中概股的信任程度打了一個很大的折扣。 

2，12月2日，美國SEC針對《外國公司問責法》的實施做出了最終修訂，主要包含兩點內容:一是明確了針對 VIE 架構公司的界定標準和適用細則;二 是對審計機構和審計地點的信息做出了要求。本次修訂標誌着美國監管機構 已經完成了實施外國公司問責法所需要的法律步驟，那麼後續對中概股的發難就有了更多的法律依據。 

3，受非農數據和Omicron影響，美股自己也遭受了一定幅度的波動，納指跌近2%，可選消費、科技板塊領跌，NYSE FANG+指數跌逾3.5%。VIX恐慌指數自一月以來首次日內突破35。在大宗商品價格高歌猛進的時候，美聯儲做出了 “通脹暫時性”的判斷。如今大宗商品價格出現明顯回調，原油價格高點下跌20%之際，美聯儲卻在Taper上給出了鷹派的信號。

4，中概股大多季報業績增速下降, 市場對未來的盈利能力有點不放心。

這個位置明顯就是殺情緒了，最壞的情況就是中概股在未來逐步轉為港股，大多數的中概股也完成了二次上市，上市時間短的，未來港股的政策可能也會調整，迎接中概轉港股，港交所週五大漲就能説明問題了。這個位置的中概股，感覺可以多研究一下，等一些政策落地，感覺機會會比較大。

二、週五兩個重磅的信息

一是總理在會見IMF總裁時表示要“適時降準”。二是一行兩會罕見地就房地產問題同時發聲。 

1、降準的指示表現出高層寬信用的決心。近兩年來從高層提出降準指示到降準落地一般不超過一個星期時間，所以可以預期12月中下旬大概率會實施降準操作。不用在意降準是不是針對“中小微企業”。只要不是實施定向再貸款或者普惠金融，降準的效果都是全局性的。降準一方面可能是對沖12月15日到期的9500億元MLF，另一方面也是為接踵而至的一季度寬信用提前釋放長期的流動資金。四季度以來雖然銀行板塊偶爾有降準傳聞，但是市場對於信用寬鬆仍然缺乏信心，所以信用風險問題成為制約估值的最大因素。這次高層再次表態，釋放了從上到下推動寬信用的信號，可以説打消了市場的疑慮。寬信用落地就是板塊的拐點。 

2、一行兩會終於統一戰線。從去年以來監管目標衝突，甚至監管競賽，一直是導致房地產政策的朝令夕改的主要原因。9月28日的房地產金融會議是近期最重要的一次監管目標協調。可是四季度以來信用真的寬了嗎？沒有，只是雷聲大雨點小。甚至監管層在公開回應中都儘量少提“房地產開發貸”這個詞。本來市場預期在12月zzj會議或經濟會議後，監管才會重新步調一致。這次一行兩會極其罕見地選擇在12月會議之前發聲，速度超出市場預期。而且對房地產開發貸作出正面迴應。反映出兩個信號：1. 地產問題已經得到高層足夠的重視，後續應該會看到地產政策“糾偏”、落實穩信用政策。2. 銀行地產風險正式得到監管政策上的隱性兜底。

3、特別注意這次銀保監會提出“合理發放房地產開發貸款、併購貸款”。前半句的意義上面講了，後半句“併購貸款”卻是在公開表態中第一次出現。此前市場傳聞“併購貸款”可能不納入三條紅線，但一直沒有得到確認。這次終於有銀保監會的“首肯”，所以未來很可能會通過發放併購貸款的方式，加快房企的兼併重組。引入市場化力量共同解決房地產問題，將加快風險化解，也將有利於頭部或國資房企以及採取高集中度授信政策的銀行（如招行）。

三、2021醫保談判結果最新跟蹤

1203，國家醫保局公佈醫保談判結果。

1）117個藥品進行了談判，談判成功94個，總體成功率80.34%。其中，目錄外85個獨家藥品談成67個，成功率78.82%，平均降價61.71%，降價幅度與往年相當。

2）7種罕見病用藥談判成功，包括年費用百萬以上的阿加糖酶α（法佈雷症）和年費用70萬的諾西那生鈉注射液（脊髓性肌萎縮症）均降超過75%。

3）慢性病用藥20種（高血壓、糖尿病、高血脂、精神病），腫瘤用藥18種，抗感染用藥15種，（丙肝、艾滋病等）、新冠肺炎治療用藥2種談判成功。

機構結合談判結果，對公司影響評價如下：

恆瑞偏利好：4個新品種、3個續約品種談判成功，PD1因小適應症沒有選擇降價談判，年費用保持約5w；阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、氟唑帕利、海曲泊帕、瑞馬唑侖、阿齊沙坦片談判成功，未公佈價格。

翰森利好：邁靈達續約成功而且沒有降價，艾米替諾福韋片談判成功；兩個非新藥奧氮平口溶膜和福沙匹坦雙葡甲胺沒有談判成功。

石藥中性：兩性黴素B膽固醇硫酸酯複合物降價80%進入醫保目錄。

中國生物製藥中性：新藥泊馬度胺膠囊首次談判成功、安羅替尼續約談判成功，未公佈價格。

百濟神州：替雷利珠單抗、澤布替尼談判成功，CD3-19雙抗沒有進入醫保。

信達/君實：PD-1如期進入醫保。

貝達偏利好：恩沙替尼首次談判成功；埃克替尼新增輔助治療適應症談判成功，有望打開新增長動力，而競品阿斯利康的奧希替尼輔助治療適應症談判沒有成功。

榮昌：ADC（維迪西妥）和紅斑狼瘡新藥（泰它西普）談判成功進入醫保放量。

和黃醫藥：索凡替尼、呋喹替尼談判成功。

康弘：康柏西普談判續約成功，未公佈價格。

麗珠/健康元中性：艾普拉唑續約談判降54.5%（本次71元/10mg/支），由於上一輪進保後放量速度快，降價幅度較大屬預期之內。

微芯偏利好：西達本胺續約成功沒有降價（保持343/5mg）。

人福中性：咪達唑侖談判成功，人福與恆瑞的瑞馬唑侖都談判成功。阿芬太尼沒進。

按靶點：BTK（百濟、諾誠健華成功）；PARP抑制劑（百濟、恆瑞、再鼎成功，阿斯利康沒進）；TPOR（恆瑞、諾華成功）；3代EGFR（艾力斯成功，阿斯利康沒進）。

其他：達雷妥尤單抗（CD38）、烏司努單抗（重磅自免藥物）談判成功。

四、第二批風光大基地開始申報

近期國家能源局發佈第二批風光大基地啟動申報的通知，要求上報項目在2022年開工建設，原則上2023年建成併網，節奏上超出市場預期，利好陸上風電項目招標持續兑現。

近期風電設備板塊股價走勢較弱，主要受市場風格切換影響，風電板塊上市公司多數市值較小波動略有放大，另外整機零部件價格博弈、黑色系期貨價格前期大幅下跌後的超跌反彈可能也對情緒產生一定波動。

當前板塊走勢類似於今年9月底的階段，往後看行業基本面確定性趨勢仍然較為確定，行業的兩條主線1）陸風降本疊加政策催化的需求放量；2）海風平價超預期等強勁基本面表現有望持續，之後一年內有望持續迎來政策催化下的飽滿訂單落地，板塊整體估值在電新板塊中仍顯低估。

近期國家能源局發佈《關於組織擬納人國家第二批以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點的大型風電光伏基地項目的通知》，要求項目在2022年開工建設，原則上2023年建成併網，節奏上超市場預期。根據之前統計，公開新聞中搜集到帶有‘大基地’字眼的項目中光風電的規模已經超過120GW，其中已經完成招標的佔比不多，後續這類項目有望加速進入招標階段。

由於陸上風電風機技術進步帶來的降本已經較為明顯，諸多可開發資源的回報率水平已經較為優異，全年行業招標量超過60GW創下歷史新高可能性大，海上風電也有望隨着大型化風機的應用加速平價，以及考慮中東部分散式資源後續利用提速，預計十四五期間中國風電新增裝機量在保守和樂觀情形下分別有望實現年均55GW以上和70GW以上。從裝機節奏來看，由於兩批風光大基地項目的推進加快，預計2023年有望實現更高裝機量，1-2年的高景氣週期已經啟動。

風機大型化降本明顯，非惡性競爭。市場仍然對於低價風機訂單對於利潤率帶來較大壓力存在疑慮，風機大型化對於降本貢獻明顯，目前2000-2500元/千瓦價格下整機和零部件企業的利潤率都有相當程度的保證。

幾條主線

1）商業模式較好的整機、塔筒和海纜環節，如：天順風能、明陽智能、金風科技、運達股份（未覆蓋）、三一重能（未上市）、東方電纜；

2）持續受益於全球風機大型化趨勢和原材料價格下降的頭部風機零部件企業，如日月股份、廣大特材（未覆蓋）等。