本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：薛緣、蔣禕

白酒行業將進入信息密集釋放期，茅台、五糧液、酒鬼酒、捨得、劍南春等均已開始釋放積極信號。我們認為，白酒行業景氣持續，基本面穩健向上，對明年全年&春節旺季動銷信心堅定；目前白酒板塊估值處於合理區間，積極推薦白酒行業。首推攻守兼備高端酒貴州茅台、瀘州老窖、五糧液；推薦次高端龍頭山西汾酒、古井貢酒、酒鬼酒、洋河股份，關注捨得酒業。

白酒行業將進入密集信息釋放期。

白酒行業將進入信息密集釋放期，未來各家酒企將陸續召開2021年營銷總結會議，並佈置2022年發展目標和春節旺季策略。茅台、五糧液、酒鬼酒、捨得、劍南春等均已開始釋放積極信號。

貴州茅台：12月增加市場投放，2022年具備雙位數量增基酒條件，期待市場化改革。

12月公司給傳統經銷商額外投放800噸配額（不同渠道再分配，並非公司計劃銷量增加），打款價1479元。此次計劃外發貨效果較為理想，經銷商拿貨價格實現提升，但茅台供不應求背景下經銷商積極增量；同時，緩解供需矛盾，茅台批價有所回落（目前散/箱茅批價約2600/3500元、較中秋前回落約400/300元）。2022年，公司可供銷售基酒具備雙位數同增條件（2017/2018年基酒產量分別為4.28/4.97萬噸）。期待茅台在新董事長帶領下，加快市場化改革步伐。

五糧液：提升計劃外價格至1089元，繼續培育和發力經典五糧液。

公司計劃調整普五2022年的計劃外價格至1089元（2021年999元）、佔比至40%（30%）；經典五糧液取消平台商模式，2022年經銷商直接給公司的打款價為1599元，2022年繼續增量；1618和低度等產品預計提價5-10%。普五批價短期有所回落，我們認為，五糧液2021年實際動靚麗、2022年輕裝上陣；有望憑藉強大品牌影響力，成功提價並收穫旺季良好動銷和價格傳導。

酒鬼酒：2022年內參仍繼續追求高速發展，高端化&全國化持續發力。

公司高增長勢能不變，省內價盤穩固&省外認可度不斷提高。預計2021年內參公司實現收入18億元左右，2022年內參銷售目標30億元左右、同增60%+。同時，酒鬼酒也有望保持良好發展趨勢，預計2022年同增30%+。

捨得酒業：優勢區域望迎下沉&弱勢區域加大招商，望持續發力瞄準更高目標。

公司在復星入主後，快速解決歷史遺留問題，建立激勵機制&刺激渠道積極性。2021Q4，捨得嚴控渠道庫存，品味捨得等產品批價呈上升趨勢，截至10月完成約52億元回款。我們預計2021年望實現銷售收入55億元，2022年有望向着70-80億目標努力。

順鑫農業：地產業務望加速剝離，期待經營改善。

公司發佈公吿，擬公開轉讓所持有的北京房地產相關業務100%股權，加速地產業務剝離。原材料成本上漲壓力下，未來部分產品存在一定提價預期。期待未來聚焦主業、疫情影響減弱下，白酒業務產品結構加速升級帶來的經營改善趨勢。

風險因素：

疫情管控不及預期；消費需求不及預期；政策風險；食品安全問題。

投資建議：

未來一段時間，各家酒企2022年增長規劃、春節旺季備貨及動銷等反饋將相繼出爐，有望進一步堅定市場信心。在茅台市場化改革&五糧液價格調整下，白酒行業望持續保持結構性景氣趨勢，實現長維度下高確定性穩健增長；次高端龍頭望持續享受消費升級紅利，在全國化推動下實現強勁增長。目前白酒板塊估值處於合理區間，積極推薦白酒行業。首推攻守兼備高端酒貴州茅台、瀘州老窖、五糧液；推薦次高端龍頭山西汾酒、古井貢酒、酒鬼酒、洋河股份，關注捨得酒業。