本文來自：上海證券報，作者：費天元
近期，“新股破發”成為市場熱議的話題。截至昨日，市場短短7個交易日出現9只新股上市首日破發，部分新股甚至出現“中一簽虧一萬”的慘烈情形，打新情緒可謂降至冰點。
今日早盤，又有兩隻註冊制新股首發上市。受悲觀情緒影響，N瑞納、N爭光盤初均遭遇或瀕臨破發，但隨後走勢超出部分資金預期，兩隻新股均大幅上漲並觸發臨停。
業內人士表示，近期新股大面積破發一方面與詢價新規實施有關，另一方面也很大程度受到情緒的影響。部分質地優良的新股遭遇無差別殺跌，反而可能形成新的投資機會。
另外必須提到的是，“打新”本質上也是一種週期性的市場行為：大批投資者進場將造成打新收益被攤薄，而投資者離場又將帶動收益再次提升。
兩隻新股漲至臨停
從10月22日開始，“新股不敗”的神話被徹底顛覆。A股市場在7個交易日內出現9只新股上市首日破發，其中10月28日上市的科創板新股成大生物上市首日跌幅達27%，投資者中一簽虧損超過1.5萬元。
今日開盤階段，新股市場的悲觀情緒繼續瀰漫。N瑞納（瑞納智能）以發行價平盤開盤，N爭光（爭光股份）更是開盤直接破發，低開幅度高達11.32%。
進入連續競價階段，市場情緒出現明顯好轉。N瑞納開盤後股價連續拉昇，並於9時47分較開盤價上漲30%，觸發首次臨停；N爭光股價也快速翻紅，並於10時11分較開盤價上漲30%，觸發首次臨停。
N瑞納早盤走勢
N爭光早盤走勢
截至午間收盤，N瑞納股價報69.99元/股，較發行價上漲25.75%，半日成交4.73億元；N爭光股價報37.00元/股，較發行價上漲1.90%，半日成交5.18億元。以早盤成交均價計算，今日上市的兩隻新股目前均能給中籤者帶來收益。
優質新股仍被市場認可
有市場人士認為，部分新股受產業景氣度影響，今年業績同比出現下滑，導致滾動市盈率水平明顯高於招股書公佈的靜態市盈率，是造成新股破發的原因之一。而今日上市的兩隻新股，似乎並不存在上述基本面的擔憂。
N瑞納上市公吿書顯示，公司本次發行價格55.66元/股，對應的市盈率33.12倍，低於2021年10月13日中證指數有限公司發佈的行業最近一個月平均靜態市盈率35.35倍。
此外，N瑞納今年全年業績有望保持增長。上市公吿書顯示，公司今年前三季度實現歸母淨利潤1211.36萬元，同比增長206.35%。公司預計2021年全年實現歸母淨利潤1.55億元至1.8億元，同比增長19.06%至38.27%。
N瑞納前三季度財務指標，截自公司上市公吿書
N爭光今年前三季度實現歸母淨利潤7079.18萬元，同比增長0.20%。公司預計今年全年實現扣非淨利潤8200萬元至8500萬元，同比微降7.55%至4.17%。值得注意的是，N爭光本次發行價格36.31元/股，不超過“四個值”孰低值36.3186元/股。
“打新”也具有周期性
由於過去數年A股市場“新股不敗”，導致不少投資者忽視了“打新”本身的週期屬性。而隨着近期新股密集破發，這一週期規律可能漸漸被市場所重視。
德邦證券首席策略分析師吳開達表示，網下打新本質上是一種週期性市場行為：打新收益提升，大批投資者進場，收益被攤薄；打新收益下降，大批投資者離場，收益再次提升。
以科創板開閘後為例，2019年7月、8月的打新收益擬合值為118.8、75.0，期間參與網下詢價的配售對象為2719户、4519户；受打新紅利吸引，詢價參與數量大幅提升，2020年12月打新收益擬合值為13.0，期間參與網下詢價的配售對象為8641户。
打新收益與打新基金數量呈現週期性變化
吳開達認為，制度、認知與摩擦成本是造成打新基金數量滯後於打新收益的核心原因。打新收益預測核心要素為發行規模、新股漲幅、獲配比例，三者均受政策、市場因素影響較大，受高收益吸引的大量投資者往往錯過最佳時間窗口。
吳開達強調，新股破發體現了註冊制要求下的市場化定價，這將打破“新股不敗”的思維定式，在一定程度上遏止炒新的不合理行為，促使新股收益的理性迴歸，從而使得IPO定價由博弈行為轉變為對新股真實價值的判斷。
