本文来自：上海证券报，作者：费天元
近期，“新股破发”成为市场热议的话题。截至昨日，市场短短7个交易日出现9只新股上市首日破发，部分新股甚至出现“中一签亏一万”的惨烈情形，打新情绪可谓降至冰点。
今日早盘，又有两只注册制新股首发上市。受悲观情绪影响，N瑞纳、N争光盘初均遭遇或濒临破发，但随后走势超出部分资金预期，两只新股均大幅上涨并触发临停。
业内人士表示，近期新股大面积破发一方面与询价新规实施有关，另一方面也很大程度受到情绪的影响。部分质地优良的新股遭遇无差别杀跌，反而可能形成新的投资机会。
另外必须提到的是，“打新”本质上也是一种周期性的市场行为：大批投资者进场将造成打新收益被摊薄，而投资者离场又将带动收益再次提升。
两只新股涨至临停
从10月22日开始，“新股不败”的神话被彻底颠覆。A股市场在7个交易日内出现9只新股上市首日破发，其中10月28日上市的科创板新股成大生物上市首日跌幅达27%，投资者中一签亏损超过1.5万元。
今日开盘阶段，新股市场的悲观情绪继续弥漫。N瑞纳（瑞纳智能）以发行价平盘开盘，N争光（争光股份）更是开盘直接破发，低开幅度高达11.32%。
进入连续竞价阶段，市场情绪出现明显好转。N瑞纳开盘后股价连续拉升，并于9时47分较开盘价上涨30%，触发首次临停；N争光股价也快速翻红，并于10时11分较开盘价上涨30%，触发首次临停。
N瑞纳早盘走势
N争光早盘走势
截至午间收盘，N瑞纳股价报69.99元/股，较发行价上涨25.75%，半日成交4.73亿元；N争光股价报37.00元/股，较发行价上涨1.90%，半日成交5.18亿元。以早盘成交均价计算，今日上市的两只新股目前均能给中签者带来收益。
优质新股仍被市场认可
有市场人士认为，部分新股受产业景气度影响，今年业绩同比出现下滑，导致滚动市盈率水平明显高于招股书公布的静态市盈率，是造成新股破发的原因之一。而今日上市的两只新股，似乎并不存在上述基本面的担忧。
N瑞纳上市公吿书显示，公司本次发行价格55.66元/股，对应的市盈率33.12倍，低于2021年10月13日中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率35.35倍。
此外，N瑞纳今年全年业绩有望保持增长。上市公吿书显示，公司今年前三季度实现归母净利润1211.36万元，同比增长206.35%。公司预计2021年全年实现归母净利润1.55亿元至1.8亿元，同比增长19.06%至38.27%。
N瑞纳前三季度财务指标，截自公司上市公吿书
N争光今年前三季度实现归母净利润7079.18万元，同比增长0.20%。公司预计今年全年实现扣非净利润8200万元至8500万元，同比微降7.55%至4.17%。值得注意的是，N争光本次发行价格36.31元/股，不超过“四个值”孰低值36.3186元/股。
“打新”也具有周期性
由于过去数年A股市场“新股不败”，导致不少投资者忽视了“打新”本身的周期属性。而随着近期新股密集破发，这一周期规律可能渐渐被市场所重视。
德邦证券首席策略分析师吴开达表示，网下打新本质上是一种周期性市场行为：打新收益提升，大批投资者进场，收益被摊薄；打新收益下降，大批投资者离场，收益再次提升。
以科创板开闸后为例，2019年7月、8月的打新收益拟合值为118.8、75.0，期间参与网下询价的配售对象为2719户、4519户；受打新红利吸引，询价参与数量大幅提升，2020年12月打新收益拟合值为13.0，期间参与网下询价的配售对象为8641户。
打新收益与打新基金数量呈现周期性变化
吴开达认为，制度、认知与摩擦成本是造成打新基金数量滞后于打新收益的核心原因。打新收益预测核心要素为发行规模、新股涨幅、获配比例，三者均受政策、市场因素影响较大，受高收益吸引的大量投资者往往错过最佳时间窗口。
吴开达强调，新股破发体现了注册制要求下的市场化定价，这将打破“新股不败”的思维定式，在一定程度上遏止炒新的不合理行为，促使新股收益的理性回归，从而使得IPO定价由博弈行为转变为对新股真实价值的判断。
