本文來自：天風研究，作者：天風家電孫謙團隊

本文針對近期市場關注的能耗雙控、海外市場的需求、大小家電等方面問題，給出了詳細的解答。

（1）能耗雙控對家電企業的影響如何？

（2）如何看待地產銷售對大家電的影響？

（3）如何看待海外市場的需求？

（4）如何看待小家電市場的近期表現？

（5）如何看待集成灶的投資機會？

Q1 能耗雙控對家電企業的影響如何？

能耗雙控對家電行業的影響可分兩方面：生產端影響有限，龍頭企業產能分佈廣泛，產能彈性較大，結合家電產品保質期較長的特點，公司可通過在給定時間範圍內加大生產備貨來保障產品供給。成本端壓力延續時間可能延長，家電上游原材料生產中，鋁和鋼材將是原材料中雙控的重要對象，家電公司成本端緩解所需要的時間將被延長。

Q2 如何看待地產銷售對大家電的影響？

竣工數據近期呈現高增長，竣工新增的剛性需求在短期內或為大家電內銷修復注入動力，竣工景氣度可能延續至22年。從商品房銷售數據看，年中後成交降温較快，預計從21年中後推1-2年將對大家電銷售將起到負面影響。從需求構成看，商品房銷售下滑對以油煙機為代表的大廚電的影響大於對白電的影響。中長期看家電銷售規模與人均可支配收入的提升更緊密相關。

Q3 如何看待海外市場的需求？

來自歐美市場的各類家電需求隨着防疫措施放鬆、補貼政策退出而回落是大概率事件；且由於歐美市場家電市場已較為成熟，由疫情催生的家電需求很可能透支了部分未來家電置換需求，因此歐美家電需求在回落過程中可能迎來負增長過程，將對國內家電企業的海外業務形成壓力。

Q4 如何看待小家電市場的近期表現？

從生意參謀數據看，廚小電在高基數的影響過後銷售雖有恢復但整體增長較乏力，清潔電器有新品推出的品牌增長較為顯著。總體來看，清潔電器和個護電器由於國內滲透率較低仍有很大的增長空間。掃地機方面，行業在產品技術逐步完備後，規模效應或將逐步凸顯，軟件升級更重於硬件升級。

Q5 如何看待集成灶的投資機會？

伴隨功能模塊、多參數以及細節的優化，頭部集成灶品牌產品力進一步提升。未來集成灶產品向傳統煙灶市場仍有廣闊滲透空間，集成灶較當前市場規模仍有數倍空間。短期看，集成灶產品正處加速滲透階段，疊加竣工利好，我們認為頭部品牌的基本面確定性較強，看好下半年高景氣度延續。

Q6 如何看待當前家電行業的投資機會？

展望三四季度，由於能耗雙控因素的潛在影響，家電行業成本端壓力緩解速度可能慢於預期，家電行業整體角度仍難言系統性投資機會，以防禦屬性為主。我們認為在需求和成本的影響下，行業投資機會更偏向符合：1）品類滲透率有充分提升空間的；2）產品結構有升級空間的；3）內銷佔主導，此類條件的個股機會。看好集成灶及清潔電器的行業基本面，推薦火星人、科沃斯，建議關注億田智能、帥豐電器、石頭科技、海信視像。傳統家電方面，年初至今回調已比較充分，估值在考慮成本的影響下基本回到中樞位置，在收入維持穩定增長的情況下，防禦屬性較好，推薦白電龍頭海爾智家、美的集團、廚電龍頭老闆電器、民用電工龍頭公牛集團。

【投資建議】

我們認為在需求和成本的影響下，行業投資機會更偏向符合：1）品類滲透率有充分提升空間的；2）產品結構有升級空間的；3）內銷佔主導，此類條件的個股機會。看好集成灶及清潔電器的行業基本面，推薦火星人、科沃斯，建議關注億田智能、帥豐電器、石頭科技、海信視像。傳統家電方面，年初至今回調已比較充分，估值在考慮成本的影響下基本回到中樞位置，在收入維持穩定增長的情況下，防禦屬性較好，推薦白電龍頭海爾智家、美的集團、廚電龍頭老闆電器、民用電工龍頭公牛集團。

【風險提示】

新品推出和銷售不及預期，原材料價格上漲，疫情反覆等。