據格隆匯新股瞭解，Guanze Intelligent Medical Information Industry (Holding) Co., Ltd.（以下簡稱“冠澤醫療”）於9月27日向港交所主板遞交上市申請，西證國際爲其獨家保薦人。

IPO前，孟先生通過Meng A Capital持有公司94.05%股份，孟先生及Meng A Capital爲控股股東集團。湯博士通過Tang Operation持有0.95%股份，蘇先生則通過潤億持有公司5%股份。

（IPO前公司股權架構，來源：招股說明書）

01

收入均來自山東

冠澤醫療是一家立足於山東省的醫學影像解決方案提供商，主要從事提供醫用影像膠片產品及醫學影像雲服務。

2018年-2020年，冠澤醫療收入及利潤不斷增長，實現收入由1.31億元增長至1.84億元；同期溢利由1254.9萬元增長至2904.3萬元。毛利率水平則由27%上升至33.4%。2021年上半年，冠澤醫療實現收入同比增長10.5%至1.07億元，期間溢利同比下降16%至1116.7萬元。

（公司主要財務數據，來源：招股說明書）

分業務來看，醫用影像膠片產品業務貢獻公司絕大部分收益，佔當期營收比重達到90%左右，毛利率在30%；提供醫學影像雲服務的毛利率雖高達80%以上，但其收入佔比僅在6%，規模相對較小。

（公司主營收入結構，來源：招股說明書）

冠澤醫療主要客戶集中在山東地區，目前已經覆蓋超過40家三級醫院及50家二級或以下醫院。按2020年銷售量來看，公司是醫學影像產品生產商在山東省的最大二級分銷商。就醫學影像雲服務業務而言，其是山東省第三大醫學影像雲服務供應商，佔市場份額約4.7%。

報告期內，冠澤醫療所有收入及溢利均來自山東省，拋開未知的政策、市場變化風險，雖帶來較爲穩定的收入來源，但收入過於集中，也容易觸碰天花板，同時也顯現出公司對外開拓能力不足。

02

核心產品增長受限

冠澤醫療未來業績增長離不開行業發展空間。

中國醫用影像膠片產品市場規模由2015年的53億元增長至2020年的66億元，複合年增長率爲4.5%，由於該市場相對成熟，且數碼醫用影像膠片的替代趨勢，預計2030年該市場規模將降低至48億元。就山東市場來說，該市場規模也呈現下滑態勢，預計2030年降至3.6億元。

（中國醫用影像膠片產品行業的市場規模，來源：灼識諮詢）

不僅市場規模不斷縮小，中國醫用影像膠片產品市場還是個高度集中的市場。前5大製造商佔據該市場70%的份額。山東省醫用影像膠片產品市場前三大的製造商也已佔據80%以上的市場份額。

由此可見，冠澤醫療在醫用影像膠片產品業務上增長的空間並不大，出省破圈也是難事。

而隨着信息技術的快速發展，以及雲服務帶來的效率提升，中國醫學影像雲服務市場將快速增長。該市場規模由2015年的5億元增長至2020年27億元，複合年增長率達37.3%，預計2030年將進一步增長至174億元，複合年增長率達20.6%。山東省而言，預計2030年將達到約15億元。

（中國醫學影像雲服務市場規模，來源：灼識諮詢）

目前，冠澤醫療雖排名在山東省醫學影像雲平臺市場第三名，但其市場份額也僅佔4.7%，前兩名均佔據6%以上，還未出現具有相對地位優勢的公司。可以說，冠澤醫療有機會，但挑戰很大。

03

小結

冠澤醫療依靠銷售醫用影像膠片產品獲得較爲穩定的收入來源，並在山東地區佔據一定市場地位。然而，這個市場天花板明顯，且隨着信息技術的更新趨勢，存在被替代風險。在此背景下，公司更應注重醫學影像雲服務市場的開拓，但這個市場處於起步階段，公司能否出圈仍需打一個問號。