阿島

【中國恆大債務危機，哪家銀行最穩妥？】 

中國恆大債務問題持續惡化，其股價跌跌不休，不少股民憂慮事件會醖釀成【翻版雷曼】。不但中國房股受事件拖累，一眾國內銀行股同樣受到衝擊。恆大債務危機究竟可以有多大影響？國內銀行股中誰立於危牆之下，誰又最安枕無憂？ 

今天看看民生銀行、建設銀行、工商銀行、招商銀行四間大型銀行股。 

1：恆大拖累企業仍不宜投資 根據今年中期報，恆大總負債達1.97萬億元（人民幣・下同），這一數字達到全國GDP的2%。 據瞭解，其負債涉及超過128家銀行和逾121家非銀行機構，當中有息負債總額（債券，銀行貸款等）為5718億元。目前恆大的債務危機未見曙光，而且潛在的多骨諾米牌效應也值得擔憂，集團若賤賣資產，有可能會破壞市場價格平衡，令高槓杆的房企崩潰。 因此，受恆大影響嚴重的部分銀行以及高槓杆的房企股票，雖然近日股價跌至新低，但潛在風險未明朗的當下，貿然投資無異於賭博。 

2：哪間銀行最受拖累？ 各銀行或多或少都有些對恆大的貸款，當中規模最大的還要數民生銀行。據摩通統計，民行對恆大的放貸規模，佔民生銀行整體貸款的0.8%。雖然看來數字不大，但以民生銀行貸款總額3.96萬億估算，恆大就佔了316億元，比民行2020年全年盈利規模還要大。而且0.8%的佔比也遙遙領先第二名的不足0.4%佔比。

而且民生銀行的房地產貸款佔比高逾一成，在各大銀行中也屬於最高水平，如果恆大對中國房地產造成多骨諾米牌效應，民行絕對會非常頭疼。加上民生銀行的不良貸款率在四間銀行中最高，撥備充足率反而墊底，反映盈利能力的淨息差又排名末尾，今年中期也是唯一一間業績同比倒退的銀行。 雖然民生銀行現時估值最低，股息達9釐又最高，然而如果民生銀行對恆大的貸款全部成為壞賬，能否維持派息還是兩説，還是不宜投資。 

從穩定性而言，招行的素質最佳。不良貸款率最低，而且改善幅度最大，撥備充足率逾400%更是一支強心針。近年國內銀行淨息差一直收窄，非利息收入對業績的重要性驟增，招商的【手續費及佣金收入】同比升逾兩成，那怕是看淨息差也是最高水平，盈利能力有目共睹。 不過招行的估值同樣是最高，股價已大致反映其利好因素，其2.4釐股息在國內銀行股中又不算吸引。 平衡各方面看，建行的投資價值更值得關注。建行的淨息差，不良貸款率與工行不相上下，撥備充足率稍稍佔優，房地產貸款佔比更是四間內銀中最低，受恆大拖累的影響較微。 雖然建行的【手續費及佣金收入】規模不及工行，但增速要快的多。國內銀行實行金融打折，與實體經濟共富，淨息差收窄勢頭短期內預料還是會延續，相比之下建行業績增長的確定性更佳。 

小結： 雖然建行的股息率要稍低於工行，但6.9釐也絕對不俗，且建行財息兼收的前景更加明朗。短期內銀行股可能股價因恆大事件發展而再度下探，建議投資者逢低關注。

郭施亮

 【美股大跌超過600點，港股盤中失守兩萬四千點，下跌原因是什麼？】 

在A股市場處於中秋休市期間，全球股市的表現卻顯得不那麼平靜。其中，歐美股市全線下跌，美股再次出現了單日大跌的走勢，對仍處於交易狀態的港股市場，盤中失守兩萬四千點，這個中秋節全球股市到底怎麼了？ 

歐美股市全線下跌，很大程度上源自於耶倫發出的警吿，市場擔心美國發生債務違約風險，市場恐慌指數迅速飆升。另外，隨着美聯儲議息會議日期的逐漸接近，市場對加息預期產生出或多或少的憂慮情緒，在悲觀情緒升温背景下，美股市場明顯波動，華爾街似乎在資本市場上為美聯儲施壓。 

在美聯儲議息會議前後，美股市場可能會上演劇烈波動的走勢，對議息會議的預估結果，無疑深刻影響着全球市場的未來走向。經歷了前幾年的持續大放水之後，美聯儲似乎已經沉迷在持續大放水的狀態，但美聯儲對寬鬆政策的依賴度越高，後遺症也會越大，假如發生債務違約風險，對美股市場來説，又是一輪前所未有的考驗。 在A股處於中秋節休市期間，港股市場卻處於交易狀態，但在這個中秋節期間，港股市場的表現卻並不平靜。

其中，港股市場創出了這一輪調整的新低位置，恆生指數盤中失守兩萬四千點，A50期指也在中秋節期間出現了盤中大跌的走勢。 因A股與港股市場的交易時間不對稱，由此導致了中秋期間市場投資情緒發生了顯著波動。其中，外部環境的波動給港股市場帶來了不利的外部影響，而不利傳聞等問題，卻加劇了股市資金的拋售壓力。

然而，因兩地市場的交易時間不同步，卻給了套利資金一個很好的套利機會，藉助A50期指與港股市場間接衝擊A股市場的走勢，給了A股市場節後走勢帶來了或多或少的衝擊影響。 縱觀全球的股票市場，港股市場基本上屬於全球股市估值低位的市場之一，但如今的港股市場，似乎步入了低估值陷阱的狀態。

在港股市場處於低估值狀態的背後，既有港股市場長期依賴於金融地產行業的權重影響，也有港股市場流動性優勢不明顯的影響因素，在A股與港股通處於休市狀態之際，卻減少了增量資金的有效補充，當港股市場面臨資金的拋售壓力時，港股市場的抵禦能力卻大大減弱了，這也給了部分資本創造出較好的套利機會。 

A股市場的休市時間比較多，且在春節、中秋、十一等假期的休市時間較長，並與港股市場的交易時間不對稱，由此也容易為外部資本產生出套利機會。因此，建議適度減少A股的長假休市時間，儘可能實現A股與港股的交易同步性，這也是降低兩地市場交易時間不對稱、信息披露不對稱的風險。 

此外，面對各種不利傳聞，無論是A股還是港股市場，需要建立起實時信息舉報與信息闢謠機制，且儘可能在交易時間段內進行信息澄清，降低因不利傳聞引發股市的劇烈波動風險。在股市處於劇烈波動的背景下，平準基金需要在必要時候發揮出應有的作用，對A股市場來説，目前還是缺乏了真正意義上的平準基金，這也是持續穩定股市的重要因素之一。 

在外部不利市場環境與中秋期間港股大跌的影響下，節後A股市場或多或少會受到衝擊影響。但是，因上證指數的表現相對失真，市場可能會存在指數波動不大、個股或行業板塊波動較大的現象，所以市場需要做好相應的應對準備，在波動加劇的市場環境下，儘可能不要採取槓桿投資的策略，否則會因市場的不確定性而引發投資被動的局面。

輝哥侃股

【港汽車股走低，理想汽車走勢不理想。】 

今天港股繼續開市，恆生指數低開高走，衝高回落水下掙扎，港汽車股現正低位震盪，目前綠盤探底。截至發稿，其中理想汽車跌超7%，恆大汽車跌超4%，小鵬汽車跌超4%。昨天跌房地產，今天跌汽車股，港股“中秋劫”，未知股民月餅是否食之無味？ 

由於疫情影響，理想汽車毫米波雷達供應商專用芯片廠嚴重減產。理想汽車預計2021年第三季度汽車交付量約為2.45萬輛，較之前的2.5萬-2.6萬輛的汽車交付量展望有所下調。輝哥認為，這只不過是理想汽車股價下跌的表面原因，實際遠不止如此簡單。 一方面，理想汽車單一車型、增程式路線、自動駕駛等存在不少問題，現階段還急需補課；另一方面，理想汽車2021年第二季度營收同比增長158.8%，雖然較上一季度減虧34.6%，但第二季度依然淨虧損約2.4億元，營收增長並不能扼住虧損的態勢。 

理想汽車今年8月12日登陸港股，募資115.5億港元，公開發售階段僅獲5.5倍認購，遠低於小鵬登陸港股時的14.74倍。上市首日股價破發，收於117.00港元，之後大部分時間徘徊在118港元的發行價之下，截至發稿，最新價為102.20港元，跌7.93%。 堅持獨立思考，分享發現和價值，致力為股民朋友輸出有用的參考，謝謝你的瀏覽！更多精華請關注輝哥侃股。

特種揚看股

寧波杉杉股份有限公司主要從事鋰離子電池正極材料、負極材料和電解液、LCD偏光片的研發、生產和銷售。 它明明不是最強的，憑什麼笑傲江湖呢？ 因為它還沒有迎來大的主升浪。 它作為目前我國最大的鋰離子電池材料綜合供應商，形成了成熟完整的鋰離子電池材料產品體系，產品種類覆蓋鋰電池正極材料、正極材料前驅體、負極材料及電解液產品。 

杉杉處於國內硅基負極一線梯隊，2017 年實現量產並供貨，2018 年對CATL供貨，2021 年下半年起將逐步實現對全球知名電動工具企業的批量供貨和新能車的批量應用，負極為快充關鍵，而杉杉技術領先，從終端來看， VIVO與小米部分機型充電倍率已超2C、甚至達4C，保時捷及現代起亞等新能車快充倍率也達2C 以上，無論消費還是動力市場，快充型鋰電池均在加速滲透，負極對整個快充過程起關鍵作用，而杉杉在這個方面有較強的實力。 不僅如此，它的偏光片業務2月開始並表，上半年實現淨利潤5.15 億元，單月貢獻淨利潤1 億元左右。

它現有產線設計產能1.3 億平，未來2-3 年陸續投產6 條線，對應產能約為1.3-1.4 億平，此外通過車速提升和大尺寸佔比的提升，公司實際生產能力和盈利能力均有望進一步提升，加速邁向全球龍頭地位。 簡單來説，它是國內唯一涵蓋正極，負極和電解液三大鋰電材料的生產企業，它根植於鋰電材料產業二十年，行業前排地位穩固，綜合產能行業領先。探長認為它的強大是綜合實力的強大，所以它是具備持續成長性的 。

愛飛翔

【美國鋼鐵最近25%左右的調整對國內鋼鐵股有沒有影響？】

 1：美國的鋼企主要7成左右以上為電爐，它們對鋼價絕對敏感，但對鐵礦石無感。這就可以看得出。美國的鋼鐵股只看鋼價，無需看成本端，諸如焦煤和鐵礦石，它們原材料用的是廢鋼。 而國內的鋼鐵企業電爐不到10%，對原材料很敏感，尤其是鐵礦石。查閲數據，按照期貨計算螺紋鋼的利潤已經到了歷史最高，毛利比2018年還高500塊一噸！所以國內鋼企的“利潤頂”和美國鋼企的利潤頂不在一個維度上。 

從股價走勢看，去年四季度，鋼價不斷攀升疊加鐵礦石不斷上漲，美國的鋼鐵公司股價節節攀升，而國內大多數鋼鐵公司股價沒怎麼漲，除了冷軋鋼板強勢的寶鋼漲了20%多以外，其他鋼鐵公司基本橫盤居多。 國際上，由於供需極不平衡，美國的鋼價瘋漲，而國內比較平緩。到了今年，也是如此，8月中旬開始鐵礦石暴跌，國內鋼價小幅震盪，但美國的鋼價也是小幅下降的，所以美國的鋼鐵股在8.13號之後開始調整，而國內的鋼鐵股8.13號之後走勢非常強勁，這個幾乎是相反走勢，只要基於鐵礦石的邏輯，國內和美國的鋼企就會出現相反的走勢。 

2：國內9月份到12月份的限產可能比8月份有過之無不及，這通過計算都可以得知。粗鋼的限產已經讓國家覺得不錯，通過擠壓鐵礦石的價格，即使雙焦價格飛漲，鋼價都穩定。如果不通過這個手段，一旦環保限制雙焦產能導致價格上升，那麼鋼價絕對大爆炸，下游更加困難了。 現在是雙焦價格上升的部分可以通過鐵礦石下跌緩衝掉，從而鋼廠不會提高鋼價。

中期來看，年底由於冬奧會的關係，北方的鋼廠限產會極其嚴格，螺紋鋼、熱卷的噸鋼利潤一直在歷史最高位，比2007年高了不知道多少，2021年應該所有鋼鐵股利潤最高的一年，但他們大多數股價還是遠遠落後於2007年的。 最近股民常議論平安好慘啊，格力好慘啊，大家不妨去對比2007年它們的股價和現在的股價，現在不比2007年低多少，格力超過了2007年很多，所以格力電器它們已經漲了很多了。很多人思維錨定了，其實格力，萬科也是週期股，走的是地產週期，一旦地產週期結束，類似於鋼鐵煤炭化工，該跌跌就是這樣。 

很多股民以為地產股是沒有周期的，這個大錯特錯。鋼鐵煤炭暴漲之後暴跌是應該的，而格力萬科下跌則不正常？ 同樣一個鋼鐵公司跌50%很多人非常坦然，但很多人買了2PB的平安跌到了1PB就覺得難受的要死！ 要知道寶鋼現在漲了這麼點也才和跌了這麼多的平安估值差不多，之前的估值可能本就不合理。 

3：從長期投資來看，中國的鋼鐵廠比美國歐洲的鋼鐵公司應該估值更高，因為中國是製造業超級強國，工業體系穩定，鋼價穩定，且工人成本比美國那些低效的工人低得多。 美國歐洲的鋼鐵公司兩大頑疾導致了其估值長期可能比中國要低：利潤極不穩定，需求非常不穩定，2019年，2020年算是鋼鐵的困難年，安賽樂米塔爾，美國鋼鐵都是虧損的，紐柯的利潤降低幅度都超過了國內的寶鋼。雖然緊缺下，它們的利潤很高，但是超高的人工成本和極不穩定的工業體系導致了投資鋼鐵公司在美國和歐洲並不是一個好的選擇。 

國內的鋼鐵業和國際的鋼鐵業本就是兩個不同的維度，估值、利潤都毫無參考意義。如果真的能夠自由流通，無論是紐柯還是美國鋼鐵，可能都被國內和東南亞的鋼鐵公司打垮了。上一週的鋼鐵行業跌了不少，其實是喜事喪辦，我們只需要看噸鋼利潤，上週因為鐵礦石暴跌漲了很多很多，就這點夠了。 

百凌理財

 【醫藥行業值得長期投資嗎？】 

醫藥行業是大家比較關注的投資方向之一，這個行業有兩大優點，那就是長牛和避險。 為什麼這麼説呢？首先是因為我們每個人都離不開生老病死，生病了總要看醫生和吃藥。這個需求並不會因為經濟不景氣、自然災害等原因而減少。 其次是隨着生活條件的提升，人們對健康生活的需求也不斷提高了。除了生病看醫生吃藥之外，人們還希望能有效預防一些病症的出現，這也給預防醫學發展帶來了機會。這一點，應該很多人都能感受到，比如娃娃小的時候就會給他吃鈣片、魚肝油啥的，而大人也會吃一些果維康等等。 説到這裏，應該不難看出來，醫藥行業還是非常具有投資價值的。

左手右手畫三下

科大訊飛這家國家級骨幹軟件企業，2020全年預計業績高增長，在手訂單充足，2021年有望迎來高增長,智慧教育業務有望迎來拐點，智能汽車紅利加速兑現，實控人全額認購定增彰顯信心，最高目標價高於現價34%公司財務狀況良好，近三年營業收入和淨利潤均快速上漲，且保持良好勢頭。 當前PE為75.7，處於歷史低估值區間，相比同行其他公司估值中等。技術面來看：短期均線組合空頭排列，KDJ下行步入賣出區，總體而言技術面存在風險。近期港資持股比例由5.25%上升至5.27%。

趨勢舒服

立昂微受益行業景氣度向上，這家國內半導體硅片龍頭企業Q1業績保持高增長，持續擴充產能迎接廣闊成長空間，功率半導體器件和射頻芯片開闢成長新動能，近一年營業收入和淨利潤均爆發式上漲，且保持良好勢頭。此外，公司盈利能力較強，銷售費用控制力高。 當前PE為130.6，處於歷史低估值區間，相比同行其他公司估值較高。技術面來看：走出三個白武上和光頭陽線形態，總體而言技術面表現較好。

傑哥好靚仔

雲南白藥是中藥行業龍頭，營收與淨利潤規模行業領先。公司財務狀況良好，近三年營業收入和淨利潤均穩步提升，二季度營業收入保持良好勢頭。此外，公司償債能力較強。 當前PE為24.9，處於歷史正常估值區間，相比同行其他公司估值中等。技術面來看：短期均線組合多頭排列，RSI指標呈多頭排列且連續多日處於上行趨勢，KDJ臨近超買區，總體而言技術面存在機會。 近期港資持股比例由5.05%上升至5.47%，並且主力資金也呈淨流入狀態。

腸仔愛分享

金雷股份這家全球風電上游主軸龍頭直接受益國內風電持續回暖，19全年歸母淨利潤同比大增77%，20Q1業績有望持續高增，市佔率+毛利率不斷攀升。公司財務狀況優秀，近三年營業收入快速上漲，淨利潤經歷了爆發式增長。此外，公司盈利能力優秀，位於同行領先水平。 當前PE為22.0，處於歷史正常估值區間，相比同行其他公司估值較低。 <[$金雷股份(SZ300443)$]> 技術面來看：走出三個白武士形態，短期均線組合多頭排列, MACD紅柱連續多日放大，MACD各項指標處於上升趨勢，RSI臨近超買區，個股所在板塊受遊資追捧，KDJ指標呈多頭排列且連續多日處於上行趨勢，總體而言技術面表現較好。

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