目前，各公司已經逐步進入公佈業績的尾聲，石頭科技也在昨晚姍姍來遲公佈了自己的半年報。

營收淨利的雙增長並沒有使石頭科技今日的股價瘋漲，反而是大跌了近20%。不過，股價大漲大跌對石頭科技來説，並不新鮮。自6月21日，石頭科技股價衝至高點1492.94元后，石頭科技便一路坐上了“過山車”。

畫個時間軸，來看石頭科技股票市場的快速切換。從6月21日至7月28日，石頭科技股價最高達1492.94元，最低跌至980元，一個多月間股價震盪下跌34%，市值蒸發340億。此後石頭科技股價重回至1337元（8月23日收盤價），不足一月波動上漲超25%。短短兩月，石頭科技股價振幅之大讓市場為之側目。

不過，資本市場的任何風吹草動，往往都是企業經營層面的某種映照。究竟是何緣由，讓這顆石頭如此“瘋狂”？

01 

自有品牌銷量增長

根據昨天發佈的業績來看，石頭科技上半年實現營收 23.5億元，同比增長 32.2%；實現歸母淨利潤 6.5 億元，同比增長 41.6%；實現扣非淨利潤5.7億元，同比增長 32.2%。單季度來看，二季度實現營收 12.4億元，同比增長 6.1％；實現歸母淨利潤 3.4 億元，同比增加 0.5%。

對於淨利增長的原因，石頭科技稱，主要歸結於毛利較高的自有品牌銷售佔比上升、海外市場擴展兩方面。從業務經營看，石頭科技選擇拓展自有品牌銷售渠道，加大品牌宣傳推廣。2021年1-6月，石頭科技共銷售1230482台掃地機器人，銷售收入為22.6億元。其中，公司自有品牌掃地機器人實現銷售1196226台，銷售收入為22.26億元，收入佔比提升至 94.8%。。

另一方面，石頭科技海外業務收入也有所增長。2021上半年，石頭科技境外收入12.55億元，同比增長124.14%。

不過，在原材料漲價和芯片短缺背景下，由於自有品牌產品銷售額佔比從 11.9%提升至 98.2%，使得毛利率仍得到逆勢提升。報吿期內，公司綜合毛利率50.7%，同比增加1.9%。

而受新品研發上市、海外渠道拓展等因素影響，2021年上半年石頭科技營業成本為11.56億元，同比增長27.38%。銷售費用由去年同期的2.36億元同比增長23.01%，至2.91億元。管理費用也由去年同期的3372萬元同比增長78.14%，至6007萬元。

奧維雲網發佈的行業數據顯示，2021年上半年，國內掃地機器人行業銷售額同比增長38.7%。在滲透率不斷上升的同時，掃地機器人行業的市場競爭也在不斷加劇，一旦未能及時更新技術，產品可能存在降價的風險，導致毛利率下降。

為搶佔市場，石頭科技的研發成本自然有所上升。財報顯示，上半年石頭科技研發費用為1.99億元，同比增長89.77%，佔營業收入比例為8.47%，而去年同期這一比例為5.9%。

財報中還透露，上半年石頭科技所進行的新產品開發主要包含三方面：新一代掃地機器人項目、商用清潔機器人產品開發項目與石頭智連數據平台開發項目。今年7月至今，石頭科技也相繼發佈了手持無線吸塵器H7、智能雙刷洗地機U10與自清潔掃拖機器人G10等新產品線。

截至6月30日，石頭科技擁有的貨幣資金為14.04億元。2021年上半年存貨價值較同期上漲39.94%達5.33億元，主要在於深圳鹽田港停運時段影響，部分商品沒能及時發貨。受此影響公司導致第二季度部分收入也未能及時確認。

02

瘋狂的石頭還能飛多久？

石頭科技在A股市場上風光無兩，甚至被大家稱之為“瘋狂的石頭”。

公司於2020年2月在科創板上市，並以271.12元/股的發行價創下A股發行價紀錄；過後股價一路飆升，同年12月股價就破千元大關，與茅台、愛美客並稱A股三大千元股。

可見的是，石頭科技備受市場的熱捧，但支撐其大漲的邏輯在於：其一，背靠小米生態鏈，產品性價比高；其二，研發投入大、創新力強，成長潛力大。

作為依靠小米生態鏈起家的石頭科技，早就為自己貼上了“性價比”的標籤；背靠小米也讓石頭科技擁有了完整的代工廠運營模式，加上並無自建生產基地使得石頭科技管理費用也低於同行，能為市場帶來更高性價比的產品。

但在2017年石頭科技就嘗試“去小米化”，為了啟動“雙品牌”運營加強了公司在行業內的競爭力。目前，石頭科技的自主品牌營收佔比也已超過90%。

放眼整個清潔電器行業，不斷進行技術升級及產品推新則是企業搶佔市場的主要途徑，該行業就像手機行業一樣，需要“機海戰術”來搶佔用户心智。

於是在8月25日，石頭科技發佈了年度雙旗艦產品，石頭自清潔掃拖機器人G10和石頭智能雙刷洗地機U10，更被市場讚譽稱是“掃地機的替代者”。

可見，石頭科技正在靠自主品牌打開更廣的市場，但支撐其能獲得市場熱捧及維持“機海戰術”的則是不斷投入的研發費用。

財報顯示，2020年，石頭科技科研費用達2.63億元，佔營收比例5.8%；今年上半年達到1.99億元，佔營業收入比例為8.47%，高於行業平均水平。

在原創技術成果方面，截至2020年年末，石頭科技已累計申請656個專利，其中已獲得316個，包括65個發明專利、142個實用新型專利等。

然而在整個清潔電器賽道，一直以研發聞名的石頭科技，在研發投入上卻並非最高，美國機器人巨頭irobot的研發投入佔比將近達到13%，石頭科技的8.47%還略顯不足。

另外，在國內市場上石頭科技“去小米化”後面臨的挑戰更大了，雖然公司做到了行業前列，但小米卻也成為了石頭科技的勁敵，並且還有科沃斯這個老大做“攔路虎”。

據中國家電網發佈的《2021年掃地機器人市場發展白皮書》顯示，2020年從品牌表現看，線上市場科沃斯以43.8%的市場銷售額份額穩居行業第一，小米和石頭科技則位列二、三名，銷售額佔比分別為14.1%和11.2%；而在線下市場中，科沃斯銷售額佔比接近80%，一家獨大。

更為值得注意的是，石頭科技還與小米共享專利，共享專利數目達到了64項。這意味着，在激烈競爭的清潔機器人賽道下，共享核心技術給競爭者，這無疑將成為公司未來發展的軟肋。

但總的看，瘋狂的石頭要快，要靠創新、升級、推新來快速地搶佔清潔電器市場，而在這場“機海之戰”中，石頭科技還能飛多久呢？那要看它的奔跑速度。

03

 結語

去年因為疫情原因，消費、醫藥等成了剛需。在資本市場的爭先追捧下，競爭愈發激烈，消費白酒等行業也出現了牛股成羣的現象。而今年國內疫情控制的總體比較好，逐漸擺脱了對這兩個板塊的依賴。

由於消費行業前期漲幅較大，獲利累計較多，近期估值仍處於相對高位，因此資金面存在一定的止盈需求，對企業短期盈利增速的反應較大。所以即使業績利好的情況下，也並未使石頭科技的股價大幅上漲。

不過，長期來看的話，目前亞太地區的掃地機器人佔全球市場規模40%，近5年年均複合增長率為24%。儘管在如此高增速的情況下，中國的掃地機器人滲透率仍然較低，僅有不到5%。即使在樂觀情況下，若中國掃地機器人滲透率加速提升，於30 年達到30%，則測算30年掃地機器人銷量將達4324萬台，20-30 年年均複合增速將達21%。因此，掃地機器人這條賽道還很長、增量空間也比較大，但是石頭科技未來的路能走多遠還需拭目以待。