惠程科技：商譽暴雷後，還有預付款存疑

格隆匯 08-25 09:28

作者 | 晨光

數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）

2007年9月，惠程科技登陸深交所，主營電纜分支箱類產品、硅橡膠絕緣製品、複合材料絕緣製品等主要用於城鄉電網改造與建設。上市十年（07年至17年）其營收一直不温不火，常年維持在1.8億元至4.3億元之間。

17年開始籌劃併購哆可夢，跨界進入手遊。其營收是一柱擎天、但也埋下了商譽暴雷的隱憂。

2017年3月，惠程科技向寇漢、林嘉喜、國金凱撒、寧夏和中、深圳嵐悦、完美軟件科技等購買哆可夢77.57%股權。

首先，簡單介紹一下哆可夢這家併購標的。

哆可夢成立於2009年6月，主營業務為手機遊戲的研發、發行及遊戲平台的運營。目前旗下擁有9187.cn（國內）、yahagame（海外）遊戲運營平台。從研發、發行到平台運營，整個一全套運作，併購時點的業績也是表現非常亮眼。

2013年，主營業務收入1817.60萬元，淨利潤虧損1704.14萬元。

2014年，主營業務收入2099.20萬元，淨利潤8.22萬元。

2015年，主營業務收入3181.07萬元，淨利潤47.03萬元。

2016年，主營業務收入1.65億元，淨利潤3350.25萬元。

2016年，營收、淨利潤呈爆發式增長（營收增長5倍、淨利潤增長71倍）。簡直不要太優秀。

業績爆發式增長的同時，帶來的是高額溢價收購。經各方友好協商確定，收哆可夢77.57%股權交易價格為13.83億元。

相對於哆可夢收購時的家底，收購溢價簡直令人咂舌。淨資產僅6246.09萬元，評估價值卻高達17.86億元，增值率2759.59%。不可謂不優秀。

更豪氣的是，本次重組的支付方式全部為現金支付，不涉及發行股份。以下為支付明細清單：

與此同時，哆可夢原股東對於溢價收購也許諾了高額業績承諾。

2017年、2018年、2019年每年實現的淨利潤（以扣除非經常性損益前後孰低者為計算依據）分別不低於1.45億元、1.88億元、2.45億元。

接下來，我們看看歷年的業績完成情況：

2017年，實現扣非淨利潤1.48億元，較17年業績承諾數多344.74萬元。

2018年，實現扣非淨利潤3.23億元，較18年業績承諾數多1.35億元。

2019年，實現扣非淨利潤2.65億元，較19年業績承諾數多885.51萬元。

18年業績大幅超出預期，17年、19年則剛好達標。剛過業績承諾期，尼瑪緊接着就玩起來大額減值。我們來看看詳情：

2020年，營業收入4.62億元同比19年下滑33.32%、淨利潤0.46億元同比19年下滑更是達82.49%。20年淨利潤的大幅下滑，管理層籌劃計提商譽減值準備，這也是合情合理。令探雷哥質疑的是此次“計提商譽減值準備的金額與依據”：

本次哆可夢計提商譽減值高達9.08億元。以哆可夢資產組預計未來現金流量的現值作為資產組可收回金額的估計，令探雷哥感到驚嚇、詭異的是這未來現金流量的確定。未來現金流量基於管理層批准的2021年至2025年的財務預算確定。

這不就是傳説中的，自己左手裁判員、右手運動員，想計提多少就多少？

2018年開始，惠程科技的預付款急劇攀升由18年的1.32億元上升至19年的3.95億元、20年也維持在4.28億元。

惠程科技給出的解釋是：哆可夢預付互聯網流量費用（廣吿投放）增加所致。

關於預付款暴漲，惠程科技給出的解釋原因。探雷哥，提出以下兩點質疑：

其一，既然高額預付款是購買互聯網流量費用（廣吿投放）增加所致，理應遊戲收入會有所體現。

遊戲收入由18年的15.73億元大幅下滑至19年的7.84億元、20年創新低僅5.49億元。

遊戲收入的逐年大幅下滑與大幅攀升購買互聯網流量費用（廣吿投放）預付款，形成鮮明反差。

其二，預付款的賬齡也是越來越長。截止20年底，1至2年金額為8867.9萬元、2至3年1893.47萬元。

高達上億的預付款賬齡超過一年，卻遲遲不予結算。探雷哥質疑，這是購買流量、還是已挪做他用？

上市13年，累計實現淨利潤僅僅0.13億元。這樣的業績真是有些難以啟齒。

2021年8月2日，惠程科技發佈一則《實控人變更公吿》：

因借款5.41億元不能到期按時還錢，被法院強制執行。

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