摩根士丹利發表研究報告，指澳門博彩業因疫情問題而跑輸大市，而非監管問題。雖然預期中港澳不會在短期內通關，但相信最終賭收和EBITDA都會回覆至疫情前水平。雖然個人遊於2020年9月重開，但目前賭收和訪客量與2019年水平比較，不足40%及30%，投資者擔心現時內地與澳門的疫情，將維持一段長時間。 該行目前對現時情況有三個不同的悲觀假設，第一，其中若第二季情況在可見將來維持，次季(年化)行業EBITDA約10億美元，以估值12.5倍計算，及扣除行業負債約150億美元，整體行業價值將爲零，而當中只有銀河娛樂(00027.HK)爲正數，每股價值約20元，較現股價有58%下行空間。 第二，假設港澳通關，而內地與澳門無進一步放寬，預期賭收爲2019年的50%水平，而中場爲2019年的70%，料博彩業市場價值介乎320億至360億美元，意味有52%至57%下行空間。 第三，以置換成本計，假設以公司目前的物業、廠房和設備(PP&E)計算估值，當中並假設賭牌屆滿/不獲續牌因素，博彩業市值料約310億美元；倘扣除負債，行業市值將進一步減少至160億美元。 大摩稱，在基本假設下，該行相信，澳門積壓博彩需求仍然強勁，而監管擔憂仍溫和，在關口延遲通關的預期下，2023年經常性EBITDA料較疫情前的2019年爲高，因成本減少、內地GDP增長，以及無其他替代品。大摩維持對行業建設性看法，首選銀河娛樂、永利澳門(01128.HK)。