本文來自：tf防務深評， 作者：李魯靖 張明磊
核心觀點
“八一“政治局會議：每年一屆，為形成政策綱領前對外公開的指導意見，具備強預見性
“八一”政治局會議主要指在八月一號前後我國政治局集體學習會議，該會議上形成的指導意見將作為軍隊建設、裝備發展等領域的未來綱領文件的指導意見。通過梳理2016-2020歷年中央政治局“八一”集體學習內容可以看到，2020“八一”政治局會議是我國政府於近五年首次全篇強調軍隊現代化建設。總書記指出：
●當前世界百年未有之大變局加速演進，我國安全形勢不確定性不穩定性加大。要增強使命感和緊迫感，努力實現我軍現代化建設跨越式發展。
●2020年將實現國防和軍隊建設2020年目標任務（完成機械化，初步實現信息化換裝）
●努力實現我軍現代化建設跨越式發展，擬製好我軍建設“十四五”規劃。
●要加快突破關鍵核心技術，加快發展戰略性、前沿性、顛覆性技術。
因此2020年11月“十九屆五中全會”後國防部發布《中共中央關於制定國民經濟和社會發展十四五規劃和2035年遠景目標的建議》，提出了長期軍工發展的重大指導思想——1、我國防實力與我國經濟實力不匹配；2、我國防實力不適應現在面臨的國際安全戰略需求，從而指出了國防軍工發展和裝備換裝進入緊迫需求階段。
此外，2021年3月《十四五規劃和2035遠景目標綱要》正式確定了：1、加快武器裝備升級換代；2、確定2027年建軍新節點；3、發展智能化武器發展，加速戰略性、顛覆性裝備發展；4、推進智能化、信息化、機械化融合發展。2020八一政治局會議奠定了《十四五》規劃的核心基調。
2021“八一”集體學習展望：國防裝備建設望進一步深化，“中國統一"或再次強硬表態
結合《十四五規劃和2035遠景目標的建議》，我們認為“十四五”將成為我國裝備快速換裝追趕國際先進軍事力量及前沿技術國防裝備加速突破時期。同時目標全球主要軍事國家時隔30年再次重啟了新一代裝備的研發，目前我國處於本代次裝備追趕換代與下一代次裝備加快研製的雙週期疊加階段，因此長達十年以上的景氣擴張期或將來臨。
我們預計即將到來的2021“八一”政治局集體學習會議將繼續圍繞國防裝備建設為核心展開深入探討；同時結合近期美軍頻繁挑釁我國台灣主權，我國或於本次會議對“國家統一”做強勢表態。
我們給予軍工行業“強於大市”評級。
聚焦基本面投資為現階段軍工投資主旋律，已知批產的基本面研究（作用為短期預測）+新型號Pipeline進度（預判中期）+預研方向契合度（判斷遠期）為主要投資思路：
我們認為，目前國防軍工產業已進入型號Pipeline管線持續落地期，目前上市公司市值僅反應已批產對應型號市場空間，預計伴隨各類新型號裝備Pipeline持續落地，對應企業EPS及估值區間預計將會實現上修。同時企業佈局領域與預研方向是否契合可判斷企業長期持續性。
從時間維度看具備兩大完成考核點（2027、2035），兩大中間節點（2023、2025）及兩大預期建立節點（2022、2024）：
兩大完成考核點：根據十九大報吿政策指引，我國將在2035年基本實現國防和軍隊現代化，我們以此為遠期目標。根據十九屆五中全會政策指引，確保2027年實現建軍百年奮鬥目標，我們以此為中期目標。
兩大重要中間節點：在2027年作為中期節點的時間窗口下，我們判斷型號Pipeline重大節點（研製轉批產）有望出現在中間節點2023年及“十四五”末2025年
兩大預期建立節點：Pipeline重大節點年份前一年或為引導企業EPS與估值預期上修的預期建立階段（2022、2024）。
•在當前節點下，我們推薦採用短+中+長期“三確認”的思維進行軍工價值投資，同時兼備短期PE、PEG、FMV（終局市值）三套價值定價體系：
短期：目前已得到有效驗證，批產型號裝備正處於“十四五”加速列裝週期的對應企業。
中期：新型號Pipeline進度的節點的不斷確認，將不斷為基本面預測帶來增量區域，創造增量估值。
長期：預研方向，確認公司長期持續度（20年或30年裝備列裝期）。
符合標準的重點細分賽道（展示代表）：
1.航空飛行器賽道：主機具備高FMV，配套企業增速穩健：殲擊機及成飛中上游；戰略轟炸機/大飛機。【中航沈飛、中航西飛】
2.航發賽道：最佳長坡賽道，維修後市場與民航飛機發動機前景廣闊，上游企業進入外協比例提升快速發展階段：航發動力及其中間工序。【航發動力、撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份】
3.集成電路賽道：高彈性核心成長軌道。【睿創微納、紫光國微】
4.新材料賽道：首選長坡類，繞不開的高性能材料企業具備長期增量使用前景。【中航高科、北摩高科、三角防務、中航重機、火炬電子】
5.被動器件賽道：符合智能化等戰略方向，多品類邏輯與電子化提升邏輯下的寡頭企業【中航光電、火炬電子、鴻遠電子】
6.導彈總裝：【洪都航空】
風險提示：訂單下達和交付低於預期，軍工投入低於預期。
