本文來自格隆匯專欄：財主家的餘糧，作者：財主家沒有餘糧啦

如果純粹地觀察名義美元價格，黃金價格目前算是有史以來的最高水平。

然而，如果考慮到過去100年持續的通貨膨脹、經濟發展以及信用貨幣超發等因素，當前的黃金價格，肯定不是歷史最高水平。

不是歷史最高水平，那是個什麼水平呢？

本文中，我採用美國的官方通脹率代表通貨膨脹水平，採用美國的GDP規模代表經濟發展水平，採用美元M2數量代表信用貨幣超發，對歷史上的黃金價格進行除權，進而從這3個角度，來觀察當前的黃金價格在極長期的歷史上，到底處於一個什麼樣的水平。

先來看經官方通脹率調整之後的除權金價。

如果按照美國的官方通脹率數據，目前的金價雖然不是歷史最高，但也接近1980年的除權歷史最高價和2011年的歷史次高價。

我簡單列個表格。

不過，在以往文章中，我已多次講過，美國的CPI統計方法，自1980年以來，經過美國官方多次調整，已經嚴重扭曲了真實的通脹水平。

例如，最近美國官方公佈的2021年6月份通脹率為5.4%，但是，根據影子統計網站採用1980年的方法，估算出來的美國真實通脹率其實在13%以上。

接下來，我們從美國經濟規模增長的角度，用GDP對歷史金價進行除權，從1930年算起，具體的情況見下圖。

如果用GDP規模對歷史金價進行除權，金價歷史最高點並不是1980年，而是出現在大蕭條之中的1934年，按照如今的美元價值算，那一年的除權金價高達1.17萬美元/盎司。

進一步地，若按照GDP除權，1932年-1941年的連續10年時間，黃金價格都在6000美元以上，而1980年的除權金價，則是4993美元。

為什麼會出現這種情況？

就像CPI的統計方法變更一樣，這與GDP的統計方式變更有關。

用GDP統計經濟規模，雖然在1931年就被庫茲涅茨發明，但當代的GDP統計體系，卻是在二戰之後才確立的，而且在1970年代經過一次非常大的修改，把服務業、金融業之類的活動，都給折算到GDP中來。

這樣一來，以前的GDP數字就會顯得“太實在”，並由此造成除權金價整體被高估。

接下來，用美元M2來除權金價，限定到1968年開始——因為有了細顆粒度的月度數據，所以金價我們也採用月度數據，這樣就可以看出更細微的除權金價變化。

美元M2，基本上代表着流通的廣義貨幣數量，所以M2除權金價，在超過50年的極長期裏判斷金價貴不貴，我覺得是一個相當靠譜的指標。

下面的表格，就是當前的黃金價格與過去50多年的M2除權金價的整體對比情況。