最近，火熱了大半年的鋰電池行業迎來了降温。
其中，鋰電池隔膜龍頭恩捷股份在昨日創出274.25元歷史新高價後今日迎來大跌。截至收盤，恩捷股份大跌10%，報245.7元。
除恩捷股份外，其他鋰電池相關概念股均難逃下跌命運。截至收盤，寧德時代大跌6.51%，電解液龍頭天賜材料大跌逾6.7%，三元正極材料龍頭容百科技大跌7.45%, 磷酸鐵鋰正極龍德方納米跌3.18%。
上半年，鋰電池相關概念股均全線走高。寧德時代從上半年3月最低的288.5元漲至545.8元，累計漲幅達89.26%，並在7月份市值突破10000億大關。天賜材料從3月最低的41.1元漲至118.2元，累計漲幅逾125%。容百科技從4月最低的49.7元漲至161.41元，漲幅累計達141.39%。德方納米從3月最低的106.2元漲至266.7元，漲幅累計達132.9%。恩捷股份則從年內2月底的100.37元漲至昨日的274.25元，累計漲幅達173.3%。
因為新能源汽車銷量的提升，上游鋰電池行業的需求被大幅帶動了起來，鋰電池概念股的股價也隨之水漲船高。雖然位於大熱賽道，但大量資金湧入鋰電池行業已將近大半年，近日的下跌行情則應該與資金回撤殺估值有關。
01
資金分歧來了
不得不承認，上半年恩捷股份的大幅上漲有一定的業績支撐。今年上半年，恩捷股份歸母淨利潤為10-10.9億元，比上年同期增加211.15%-239.15%。扣非後歸母淨利潤為9.5-10.5 億元，同比增加255.16%-292.54%。公司第二季度歸母淨利潤為5.7-6.6億元，同比大幅增加446%-495%，環比增加31%-52%。
業績支撐背後是新能源汽車銷量大幅上升帶來的鋰電池需求上升。工信部數據顯示，今年1-6月份，中國新能源汽車的產銷分別完成了121.5萬輛和120.6萬輛，同比增加了兩倍。
作為鋰電池隔膜行業的龍頭企業，恩捷股份今年上半年的出貨量也得到提升。動力業務方面，上半年其動力電池隔膜出貨量約為9.7-10億平，同比增長215-225%。其中，第二季度動力電池隔膜出貨量約為5.5億平，環比增長28%。消費業務方面，蘇州捷力出貨約1.8 億平，同比增長80%；重慶鈕米出貨約0.5億平，並於今年4月開始扭虧。
業績固然是支撐股價高漲的底層邏輯，資金的手也是撥弄股價不可忽視的一股力量。
7月14日，鋰電池板塊就慘遭北向資金拋售。在被北向資金淨賣出的108.6億元中，淨賣出金額排名前幾位的也主要是新能源概念股。寧德時代被淨賣出11.22億元，比亞迪被淨賣出7.96億元，而恩捷股份則被賣出6.92億元。本週前三個交易日，恩捷股份共已遭北向資金淨賣出13.75億元。今日，寧德時代再遭北向資金淨賣出9.58億元，恩捷股份則被北向資金淨賣出2.8億元。本週，恩捷股份共遭北向資金淨賣出16.55億元。
外資在一週之內接連拋售恩捷股份，大有逢高殺估值的意味。也就是説，在最近的上漲行情中，此前大舉湧入鋰電池板塊的資金開始出現了分歧。以北向資金為首的外資以及機構開始對鋰電池板塊進行回撤。
02
恩捷股份未來路如何
目前，鋰電池板塊大跌可以理解為資金出現分歧開始回撤，這是市場情緒變化所致。但從長期來看，鋰電池行業仍然是一條高景氣度的黃金賽道。由新能源汽車爆發增長帶來的上游鋰電池供需關係的變化，仍是支撐這一賽道的基本邏輯。
據民生證券預測，未來國內與全球的新能源汽車年複合增長率分別為33%和34%，將帶動國內與全球的動力電池未來五年內的年複合增長率分別達到40%與43%。作為鋰電池四大原料之一的鋰電池隔膜未來在全球的需求將達到247億平米，在國內的需求將達到116億平米，未來五年內的年複合增長率將分別達到46%與39%。
當前，整個鋰電池板塊仍處於供需不平衡的狀態。整個鋰電池行業都在紛紛進行產能擴充以應對快速增長的需求，鋰電池隔膜也不例外。民生證券預測，2021-2022 年全球鋰電池隔膜實際需求約73/140 億平米，行業實際供給89/125 億平米。
恩捷股份在擴充市場份額與產能上走得也是很積極。
2019年9月，恩捷股份宣佈以20.2億元現金收購當時鋰電池隔膜國內市場第二的蘇州捷力。在濕法仍為技術主流時，恩捷股份通過收購蘇州捷力將自身在濕法隔膜的市場佔有率提升到了55%。2020年11月，恩捷股份收購紐米科技76%的股權，又進一步擴大了自己的隔膜濕法生產線。
新能源汽車中，雖然隔膜只佔電池電芯材料成本的12%，但競爭格局已經較為穩定，不如正極材料這條賽道參賽者眾多。穩佔市場份額第一的恩捷股份相較而言在確定性上卻是更有優勢。
今年7月，恩捷股份子公司江蘇恩捷獲得了江蘇省金壇經濟開發區科技經貿局下發的《江蘇省投資項目備案證》，擬投資52億元進行鋰電池隔膜產業化項目。其另一家子公司上海恩捷則獲批在江蘇省常州市投資建設鋰電池隔膜項目。
在未來兩年內，恩捷股份還會有一個持續釋放產能的過程。
在流動性上，恩捷股份今年一季度賬面上的貨幣資金為18.51億元，短期借款為17.29億元。雖然積極擴充產能，但是其在短期內沒有較大的流動性風險。
對於恩捷股份來説，甚至對於整個鋰電池隔膜與電解液行業來説，最大的威脅可能是來自於鋰電池的技術變革——未來固態鋰電池將取代液態鋰電池的趨勢，鋰電池隔膜也有可能將會逐漸消失。但未來兩年內，液態鋰電池還會是新能源電池的主流。
03
結語
市場總是帶着情緒來，又帶着情緒走。繼白酒、醫藥之後，今年上半年最後一塊被炒得飛起的陣地新能源也失守了，在這一板塊的基本面其實並沒有什麼變化的情況下。作為鋰電池隔膜行業的龍頭，恩捷股份未來兩年內的確定性仍然比較高，隨着產能的釋放，還有一定的成長空間。但在市場殺估值的情緒下，短期內，可能會迎來一陣振盪期了。
