公司整體5 月單月銷量同比增長6.18%，表現優於行業公司發佈5 月產銷快報，長城汽車整體5 月實現銷量8.70 萬輛，同比增長6.18%；1-5 月累計銷量51.75 萬輛，同比增長65.32%。分品牌看，哈弗5 月銷售5.38 萬輛，同比+3.73%，累計銷售33.16萬輛，同比+54.07%；WEY 品牌5 月銷售3,011 輛，同比減少39.96%，累計銷售3.26 萬輛，同比+55.34%；長城皮卡5 月銷售2.04 萬輛，同比減少9.43%，累計銷售10 萬輛，同比+44.57%；歐拉品牌5 月銷售3,597 輛，同比增加54.18%，累計銷售4.18萬輛，同比增長513.97%；另外，坦克品牌自2021 年4 月脱離WEY 獨立運營後，5 月銷量6,090 輛；4-5 月累計銷量1.16 輛，持續爬坡。5 月公司銷量環比季節性下滑，總體表現優於行業。芯片電池短缺壓制新車產能爬坡，看好下半年釋放銷量彈性缺芯、缺電池影響仍未退散：歐拉車型作為純電車型，暨3 月達到1.3 萬輛銷量頂峯後，連續兩個月銷量大幅下挫，長期看隨着長城與寧德時代簽署10 年期合作框架協議，歐拉銷量預計將轉好；新車型替換方面，WEY 品牌VV 系列進入末期，銷量承壓明顯，後續依託咖啡智能化平台打造的摩卡、拿鐵、瑪奇朵等新車型將陸續在下半年加速開啟替換週期。另外，考慮到公司股權激勵計劃給予2021 年149 萬輛銷量目標，我們認為，銷量放緩屬短期調整，長期銷量仍看好。投資建議：產品力疊加渠道力助推，上調至“買入”評級自主品牌向上的大背景下，公司推出坦克、檸檬以及咖啡智能三大高端模塊化，主抓產品力提升；另外，歐拉、長城炮、坦克等差異化產品分別鎖定各類細分客羣，體現公司精準的市場需求把控能力。持續看好公司強勢產品週期，屬於一線自主崛起核心品種。我們預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為90/123/149 億，EPS 分別為0.98/1.34/1.62 元，上調至“買入”評級。風險提示：電池、芯片短缺影響，新車型替換速度不及預期等。