事件：1、公司公吿，定增方案獲證監會同意註冊批覆：擬向不超過35名特定投資者發行不超過9370.4 萬股（含本數），預計募資金額總額不超過45 億元（含本數），擬用於內容資源庫擴建項目（40 億元）及芒果TV 智慧視聽媒體服務平台項目（5 億元）。2、公司公吿，以3.04 億元價格轉讓所持全資子公司湖南快樂通寶小額貸款有限公司100%股權給公司控股股東芒果傳媒的交易已完成。點評：1、定增加碼內容投入，有望推進內容量質雙維度提升&成本優勢持續發揮，要素價格下降&會員提價及擴圈預期：此次內容資源庫擴建項目總投資金額40.1 億元，募集資金擬投入金額40 億元，採取影視劇版權採購及影視劇、綜藝自制及定製策略，鞏固內容領域優勢地位。項目擬採購6 部S 級影視劇網絡獨家版權，並自制（含定製）11 部A 級影視劇版權、自制18 部S 級綜藝節目版權，項目建設期為24 個月。項目實施主體為全資子公司湖南快樂陽光。截止21 年4 月1 日，已針對《裝台》《夢醒長安》《我的兩個爸爸》《兩不疑》4 部S 級影視劇，《夜色暗湧時》《蝕骨危情》等6 部A級定製（自制）影視劇，《密逃3》《披荊斬棘的哥哥》（即《哥哥的滾燙人生》）等5 部自制S 級綜藝投入2.63 億元資金。①綜藝優勢顯著，爆款影響力形成流量：《明偵6》《姐姐2》《嚮往的生活5》《密逃3》分別於20 年12 月末/21 年1 月/4 月/5 月上線，表現突出。21 年1-5 月芒果TV 綜藝在藝恩播映指數月榜TOP10佔2/3/5/4/4 席。音樂競演真人秀《哥哥的滾燙人生》預計21 年8 月播出，6 月22 日首次錄製；明星限時便利店創業體驗節目《馬欄花花便利店》將於8 月底錄製；21 年還將推出《閃耀的偵探家族》《正經歌手》《中國製作人》等。②影視劇加碼投入。21 年1-5 月的藝恩播映指數月榜中，芒果TV電視劇佔2/2/1/3/2 席，21 年5 月《八零九零》《理想照耀中國》位列藝恩播映指數榜單前10。推出季風劇場創新周播精品劇創新影視生產體系，首部季風劇《獵狼者》豆瓣評分7.5 分；據酷雲數據，6 月14 日/15 日第7/8 集收視市佔率2.6%/2.9%，當日22-24點時段電視劇排第3/3；據藝恩數據，目前累計播放量9.1 億次。6 月21 日，季風新懸疑短劇《謊言真探》接檔《獵狼者》播出，6月21 日/22 日第1/2 集收視市佔率3.1%/2.9%，當日22-24 點時段電視劇排第3/3；累計播放量1.5 億次。21 年片單豐富，包括《沉睡花園》《妻子的選擇》等多部片單，季風劇場都市家庭劇《婆婆的鐲子》6 月17 日殺青。③雙平台形成高效&內在造血、可循環的芒系自制生態，成本優勢突出。截至20 年期末，已有綜藝自制團隊20 個，電視劇團隊自有12 個+外部戰略合作工作室30 個；加碼版權自制&定製，有望整合產業優質資源，提升內容品質、把控內容成本，匹配平台發展、打造多層次內容產品，圍繞核心品類拓圈；同時，積極擴充版權內容資源，增強用户粘性，完善內容生態，有望提升付費市場份額及平台影響力。2、以芒果TV 為核心，強化智能中台建設，多屏融合變現，持續打造媒體零售、遊戲與IP 衍生開發等產業鏈路：①芒果TV 智慧視聽媒體服務平台項目總投資金額5.81 億元，募集資金擬投入金額5 億元。芒果TV 智慧視聽媒體服務平台包括芒果TV 基礎服務平台、芒果TV 智能內容製作平台、芒果TV 智能內容加工平台、芒果TV 內容分發平台、芒果TV 應用服務平台等模塊；有利於為平台內容生產與傳播提供技術支撐、創新視頻製作形式、提升內容輸出質量，增強研發能力及內容製作智能化，提高生產效率。未來在超高清視頻、交互視頻、可重複消費視頻等的整體平台級解決方案上有望提升。②推出內容垂直電商平台“小芒電商”，探索業務發展新增長極。小芒平台SKU 超1 萬&已拓展超500 名藝人、1000 名達人入駐。③以劇本殺為切入口，進軍實景娛樂賽道。公司在影視IP 劇本殺聯動改編、《明星大偵探》品牌粉絲效應、優質劇本累計以及成熟劇本團隊等方面有較大優勢。21 年4 月自營實景娛樂品牌芒果M-CITY 明星大偵探劇本殺首家門店於長沙開業，將於上海、成都、武漢等城市開設更多新門店；長沙門店開業月餘人氣火爆且評分不斷上升，截止今日大眾點評評分4.93/5 份（5 月初為4.81/5 份）。3 、盈利預測與投資評級： 預計公司 21-23 年歸母淨利24.2/30.4/35.6 億元，不考慮定增，對應EPS 為1.36/1.71/2.0元，PE 為48.6/38.7/33.1X，考慮定增45 億元，對應PE 為50.5/40.2/34.4X ,維持“推薦”評級。風險提示：自制/版權內容市場表現不達預期、付費會員增長不達預期、內容自制/分銷進展不達預期、政策、內容版權價格提升、核心人才流失、廣吿主預算改變、治理結構風險、市場風格切換等。