事件：1、公司公吿，定增方案获证监会同意注册批覆：拟向不超过35名特定投资者发行不超过9370.4 万股（含本数），预计募资金额总额不超过45 亿元（含本数），拟用于内容资源库扩建项目（40 亿元）及芒果TV 智慧视听媒体服务平台项目（5 亿元）。2、公司公吿，以3.04 亿元价格转让所持全资子公司湖南快乐通宝小额贷款有限公司100%股权给公司控股股东芒果传媒的交易已完成。点评：1、定增加码内容投入，有望推进内容量质双维度提升&成本优势持续发挥，要素价格下降&会员提价及扩圈预期：此次内容资源库扩建项目总投资金额40.1 亿元，募集资金拟投入金额40 亿元，采取影视剧版权采购及影视剧、综艺自制及定制策略，巩固内容领域优势地位。项目拟采购6 部S 级影视剧网络独家版权，并自制（含定制）11 部A 级影视剧版权、自制18 部S 级综艺节目版权，项目建设期为24 个月。项目实施主体为全资子公司湖南快乐阳光。截止21 年4 月1 日，已针对《装台》《梦醒长安》《我的两个爸爸》《两不疑》4 部S 级影视剧，《夜色暗涌时》《蚀骨危情》等6 部A级定制（自制）影视剧，《密逃3》《披荆斩棘的哥哥》（即《哥哥的滚烫人生》）等5 部自制S 级综艺投入2.63 亿元资金。①综艺优势显著，爆款影响力形成流量：《明侦6》《姐姐2》《向往的生活5》《密逃3》分别于20 年12 月末/21 年1 月/4 月/5 月上线，表现突出。21 年1-5 月芒果TV 综艺在艺恩播映指数月榜TOP10占2/3/5/4/4 席。音乐竞演真人秀《哥哥的滚烫人生》预计21 年8 月播出，6 月22 日首次录制；明星限时便利店创业体验节目《马栏花花便利店》将于8 月底录制；21 年还将推出《闪耀的侦探家族》《正经歌手》《中国制作人》等。②影视剧加码投入。21 年1-5 月的艺恩播映指数月榜中，芒果TV电视剧占2/2/1/3/2 席，21 年5 月《八零九零》《理想照耀中国》位列艺恩播映指数榜单前10。推出季风剧场创新周播精品剧创新影视生产体系，首部季风剧《猎狼者》豆瓣评分7.5 分；据酷云数据，6 月14 日/15 日第7/8 集收视市占率2.6%/2.9%，当日22-24点时段电视剧排第3/3；据艺恩数据，目前累计播放量9.1 亿次。6 月21 日，季风新悬疑短剧《谎言真探》接档《猎狼者》播出，6月21 日/22 日第1/2 集收视市占率3.1%/2.9%，当日22-24 点时段电视剧排第3/3；累计播放量1.5 亿次。21 年片单丰富，包括《沉睡花园》《妻子的选择》等多部片单，季风剧场都市家庭剧《婆婆的镯子》6 月17 日杀青。③双平台形成高效&内在造血、可循环的芒系自制生态，成本优势突出。截至20 年期末，已有综艺自制团队20 个，电视剧团队自有12 个+外部战略合作工作室30 个；加码版权自制&定制，有望整合产业优质资源，提升内容品质、把控内容成本，匹配平台发展、打造多层次内容产品，围绕核心品类拓圈；同时，积极扩充版权内容资源，增强用户粘性，完善内容生态，有望提升付费市场份额及平台影响力。2、以芒果TV 为核心，强化智能中台建设，多屏融合变现，持续打造媒体零售、游戏与IP 衍生开发等产业链路：①芒果TV 智慧视听媒体服务平台项目总投资金额5.81 亿元，募集资金拟投入金额5 亿元。芒果TV 智慧视听媒体服务平台包括芒果TV 基础服务平台、芒果TV 智能内容制作平台、芒果TV 智能内容加工平台、芒果TV 内容分发平台、芒果TV 应用服务平台等模块；有利于为平台内容生产与传播提供技术支撑、创新视频制作形式、提升内容输出质量，增强研发能力及内容制作智能化，提高生产效率。未来在超高清视频、交互视频、可重复消费视频等的整体平台级解决方案上有望提升。②推出内容垂直电商平台“小芒电商”，探索业务发展新增长极。小芒平台SKU 超1 万&已拓展超500 名艺人、1000 名达人入驻。③以剧本杀为切入口，进军实景娱乐赛道。公司在影视IP 剧本杀联动改编、《明星大侦探》品牌粉丝效应、优质剧本累计以及成熟剧本团队等方面有较大优势。21 年4 月自营实景娱乐品牌芒果M-CITY 明星大侦探剧本杀首家门店于长沙开业，将于上海、成都、武汉等城市开设更多新门店；长沙门店开业月余人气火爆且评分不断上升，截止今日大众点评评分4.93/5 份（5 月初为4.81/5 份）。3 、盈利预测与投资评级： 预计公司 21-23 年归母净利24.2/30.4/35.6 亿元，不考虑定增，对应EPS 为1.36/1.71/2.0元，PE 为48.6/38.7/33.1X，考虑定增45 亿元，对应PE 为50.5/40.2/34.4X ,维持“推荐”评级。风险提示：自制/版权内容市场表现不达预期、付费会员增长不达预期、内容自制/分销进展不达预期、政策、内容版权价格提升、核心人才流失、广吿主预算改变、治理结构风险、市场风格切换等。