3月25日午後，港股平台經濟板塊突然走強，其中美團-W（03690.HK）表現尤為亮眼。盤中股價一度拉升至11.96%，截至發稿報88.45港元，成交額達140.28億，成為當日資金關注的焦點之一。

（圖源：uSMART HK app）

監管定調釋放關鍵信號，行業「無序競爭」或迎拐點

消息面上，國家市場監督管理總局官網轉載《經濟日報》評論文章《外賣大戰該結束了》，明確釋放出監管層對當前外賣行業激烈競爭態勢的態度。

報導指出，監管部門已就外賣平台反壟斷調查取得階段性進展，並正式進駐相關平台開展現場調查，後續還將透過問卷調查、數據核查等方式進一步加強監管力度，同時研究後續處置措施。

這一表態被市場解讀為：過去一段時間依賴補貼、價格戰驅動的「燒錢擴張模式」或將受到約束，行業競爭有望從「規模優先」回歸「效率優先」。

在經歷長期高強度競爭後，外賣行業利潤空間被持續壓縮。監管層此次發聲，本質上是在為行業「降溫」，推動市場回歸理性秩序。

市場邏輯重構：從「拼補貼」轉向「拼盈利」

對於美團-W（03690.HK）而言，監管趨嚴反而構成中長期利好。

過去幾年，外賣行業在激烈競爭中不斷加碼補貼，平台需要承擔高昂的履約成本與營銷費用，利潤率承壓明顯。而一旦價格戰緩和，平台有望減少無效投入，提升單位訂單盈利能力。

市場普遍認為，在監管推動行業規範化之後，頭部平台的規模優勢、配送網絡與商戶體系將進一步強化，其盈利能力修復空間也將逐步釋放。

換句話說，行業競爭從「誰補貼多」轉向「誰效率高」，龍頭企業的價值將重新被定價。

業績窗口臨近，資金提前布局預期差

除監管因素外，公司基本面預期同樣對股價形成支撐。美團-W（03690.HK）將於3月26日召開董事會會議，審議截至2025年12月31日止年度的全年業績。市場資金選擇在業績發佈前夕集中布局，也反映出對其盈利改善與業務結構優化的預期。

近年來，美團持續推進本地生活服務生態建設，在到店、酒旅以及即時零售等業務上不斷拓展，逐步降低對單一外賣業務的依賴。這種多元化布局，在行業競爭趨緩背景下，或將進一步釋放協同效應。

結語：短期催化疊加長期邏輯，估值修復或剛剛開始

整體來看，美團-W（03690.HK）此次股價大幅拉升，既是對監管信號的快速反應，也是對行業競爭格局可能重塑的提前定價。

短期來看，政策表態與業績預期構成直接催化；中長期來看，行業從「無序擴張」走向「高質量發展」，或將成為平台經濟估值修復的重要起點。若監管節奏與行業調整持續推進，外賣市場告別「價格戰時代」，龍頭平台的盈利能力與估值體系，或將迎來新一輪重構。

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（圖源：uSMART HK app）