3月25日午后，港股平台经济板块突然走强，其中美团-W(03690.HK) 表现尤为亮眼。盘中股价一度拉升至11.96%，截至发稿报88.45港元，成交额达140.28亿，成为当日资金关注的焦点之一。

（图源：uSMART HK app）

监管定调释放关键信号，行业“无序竞争”或迎拐点

消息面上，国家市场监督管理总局官网转载《经济日报》评论文章《外卖大战该结束了》，明确释放出监管层对于当前外卖行业激烈竞争态势的态度。

报道指出，监管部门已就外卖平台反垄断调查取得阶段性进展，并正式进驻相关平台开展现场调查，后续还将通过问卷调查、数据核查等方式进一步加强监管力度，同时研究后续处置措施。

这一表态被市场解读为：过去一段时间依赖补贴、价格战驱动的“烧钱扩张模式”或将受到约束，行业竞争有望从“规模优先”回归“效率优先”。

在经历长期高强度竞争后，外卖行业利润空间被持续压缩。监管层此次发声，本质上是在为行业“降温”，推动市场回归理性秩序。

市场逻辑重构：从“拼补贴”转向“拼盈利”

对于美团-W(03690) 而言，监管趋严反而构成中长期利好。

过去几年，外卖行业在激烈竞争中不断加码补贴，平台需要承担高昂的履约成本与营销费用，利润率承压明显。而一旦价格战缓和，平台有望减少无效投入，提升单位订单盈利能力。

市场普遍认为，在监管推动行业规范化之后，头部平台的规模优势、配送网络与商户体系将进一步强化，其盈利能力修复空间也将逐步释放。

换句话说，行业竞争从“谁补贴多”转向“谁效率高”，龙头企业的价值将重新被定价。

业绩窗口临近，资金提前布局预期差

除监管因素外，公司基本面预期同样对股价形成支撑。美团-W(03690) 将于3月26日召开董事会会议，审议截至2025年12月31日止年度的全年业绩。市场资金选择在业绩发布前夕集中布局，也反映出对其盈利改善与业务结构优化的预期。

近年来，美团持续推进本地生活服务生态建设，在到店、酒旅以及即时零售等业务上不断拓展，逐步降低对单一外卖业务的依赖。这种多元化布局，在行业竞争趋缓背景下，或将进一步释放协同效应。

结语：短期催化叠加长期逻辑，估值修复或刚刚开始

整体来看，美团-W(03690) 此次股价大幅拉升，既是对监管信号的快速反应，也是对行业竞争格局可能重塑的提前定价。

短期来看，政策表态与业绩预期构成直接催化；中长期来看，行业从“无序扩张”走向“高质量发展”，或将成为平台经济估值修复的重要起点。若监管节奏与行业调整持续推进，外卖市场告别“价格战时代”，龙头平台的盈利能力与估值体系，或将迎来新一轮重构。

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（图源：uSMART HK app）