本文來自：志明看金融，作者：廖志明

招行、平安、寧波銀行皆為A股銀行股一線龍頭，近期已披露一季報，業績非常靚麗，息差平穩或上升，資產質量優異且進一步改善。招行和寧波銀行ROE長期領跑上市銀行，平安銀行則見底回升。三者皆大幅發力財富管理，招行為財富管理領域領頭羊，平安快速崛起，寧波銀行起步雖晚但增長快。

盈利增速大幅上升，ROE回升

盈利增速大幅上升。經濟明顯復甦之下，疫情影響接近完全消退，1Q21營收增速向好，除平安21Q1營收增速較20年微降外，招行及寧行皆上升。營收增長較快系息差平穩資產規模擴張較快，21Q1招行/平安/寧行資產規模同比增速為12.7%/13.4%/23.5%。21Q1招行/平安/寧行盈利增速為15.2%/18.5%/18.3%，均較20年大幅上升。由於20年一季度盈利增速較高及後續走低，基於基數及實質基本面改善，我們預計1Q21為2021年內盈利增速相對低點，後續將進一步上升。

ROE回升。得益於盈利大幅增長，加權平均ROE均有所改善。21Q1招行加權平均ROE為三者最高，達19.5%；寧波次之，為17.9%；平安最低為10.9%。

息差平穩或上升，招行負債成本優勢顯著

息差平穩或上升。21Q1招行/平安/寧行淨息差為2.52%/2.87%/2.55%，招行和平安息差與20年基本相當，寧波則上升25BP，改善明顯。作為銀行股三龍頭，三者淨息差均為銀行板塊領先水平，優勢顯著；且21Q1息差走勢好於市場預期。

招行負債成本優勢顯著。2020年招行/平安/寧行計息負債成本率為1.73%/2.32%/2.14%，招行負債成本優勢最顯著，平安為三者中最高者。不過，平安銀行計息負債成本率自2018年以來下降明顯，與優勢銀行差距明顯縮小。

資產質量優異，且進一步改善

資產質量優異。招行/平安/寧行21Q1不良貸款率為1.02%/1.10%/0.79%，環比下降5/8/0BP；關注貸款率為0.73%/1.06%/0.36%，環比下降8/5/14BP，三者資產質量皆優異，且進一步改善。這説明疫情影響基本結束，經濟明顯復甦之下，銀行資產質量呈現穩中向好之態勢。

撥備較充裕。截至2021年 3月末，招行撥貸比4.48%，為三者中最高水平；寧波銀行為4.02%，平安銀行則為2.70%。招行和寧行撥備水平較高，21Q1保持平穩，平安撥貸比提升。

招行手續費及佣金淨收入領跑，平安零售AUM快速增長

財富管理大發力，平安銀行發展最快。截至2020年末，招行零售AUM達8.9萬億，為絕對的領頭羊，平安次之，為2.6萬億，寧波銀行則為0.5萬億元。從增速來看，截至2020年末，平安銀行零售AUM較2015年末增加了3.0倍，同期招行零售AUM增加了0.9倍，平安銀行發展迅速。2020年末平安銀行零售AUM同比增速達32.4%，招行及寧波則為20%左右。

得益於財富管理等貢獻，招行手續費及佣金淨收入佔比大幅領先。招行21Q1手續費及佣金淨收入達272億元，佔比達32.1%，遙遙領先。平安銀行21Q1手續費及佣金淨收入84.8億元，同口徑同比增速5.7%；寧波銀行為17.9億元，同口徑同比增速2.4%，增速較慢。

一季報業績催化，銀行板塊有望迎來新一輪估值修復

招行、平安、寧波銀行皆為A股銀行股一線龍頭，一季報業績非常靚麗，盈利增速大幅回升，息差平穩或上升，資產質量優異且進一步改善。招行和寧波銀行ROE長期領跑上市銀行，平安銀行則見底回升。展望全年，預計一季度為盈利增速相對低點，後續有望進一步走高。經濟明顯復甦，靚麗的一季報業績有望催化銀行板塊開啟新一輪估值修復行情。

當前位置，我們力推平安銀行及興業銀行，關注區域好、公司治理完善、戰略清晰、管理層能力較強且估值較低的長沙、成都、南京、常熟等。平安銀行依託集團及科技賦能，財富管理大發展，已崛起為零售銀行標杆，估值有望明顯提升，當前性價比凸顯。興業銀行財富銀行戰略清晰，零售AUM增長較快，市場化程度較高，近期因管理層可能的變化股價回調明顯，帶來低估值配置機會。