今天，A股再度崩盤式暴跌。其中，滬指無情跌破3500點，跌幅高達2.3%，深成指跌近4%，創業板指更是重挫5%。

白酒又是暴跌重災區。其中，山西汾酒、瀘州老窖紛紛跌停，古井貢酒跌9.6%，五糧液跌超8%。茅台再度跌近5%，股價跌破2000元，牛年已經累計下跌25%，累計蒸發8300億。這僅僅只要了13個交易日，如此快速深跌在歷史上也較為罕見。

除了白酒外，大醫療行業同樣遭遇血洗。其中，通策醫療再度逼近跌停，牛年已累跌45%，成為最慘烈的白馬之一。愛美客跌12%，泰格醫藥跌11%，康龍化成、愛爾眼科、國瓷材料跌超9%，邁瑞醫療、藥明康德、凱萊英、華熙生物均跌超7%。就連行業定海神針——恆瑞醫藥都跌了超8%。

當然，還有新能源車也被剁了，億緯鋰能下跌10.3%，比亞迪罕見跌停，寧德時代下跌近5%。

總之，年前以及去年被爆炒的板塊以及龍頭，俗稱各“茅”，跌幅非常之大。很顯然，這些“茅”仍然處於一個去泡沫、殺估值的過程之中。

那麼，問題來了，為何大盤以及各類“茅”會如此崩潰，有什麼原因和邏輯嗎？

3月4日，美國回購市場驚現深度負利率，以10年國債為抵押品的回購利率居然暴跌到-4%！

“倒掛”已經極為罕見，更罕見的是-4%的倒貼程度，堪稱聞所未聞。這説明美國金融市場處於極端不正常的狀態。為什麼回購利率會跌成負數？

這是因為對沖基金和各類金融機構在利率預期不斷升高的態勢下，遭遇了資產風險必須重估的巨大震撼。為了對沖這種風險，它們被迫賣空10年國債或使用利率掉期做對沖。由於美國禁止裸做空，想賣空10年國債必須先借到它們，從哪裏才能借到大量國債？當然是回購市場！大量資金爭奪短缺的10年國債，於是出現“倒貼”現象。

當前，10年前美債收益率已經攀升至1.607%，較年初大幅暴漲60%。這已經超過此前國際金融市場普遍認為1.5%的“臨界點”。超過這個“臨界點”，金融市場將大大增加對於通脹的擔憂。並且，海量CTA策略的對沖基金將開始大舉做空美國國債期貨，10年國債收益率的飆升將難以遏制。這也是回購市場出現動盪的重要導火索之一。

美股是全球股市風向標，它一旦大幅動盪，還會把情緒傳遞開來。這不，今日納指期貨又一度暴跌逾2%。

並且，美股動盪，外資會更趨向於賣出A股風險資產。據Wind顯示，今天外資大幅流出A股85.9億元，而外資又是重倉各大行業的白馬。

大盤泥沙俱下，最先殺的一定是高估值行業，比如白酒、醫療、新能源車。這是此前被瘋狂爆炒的幾個重點板塊。

年前，白酒指數的市盈率高達71.5倍，遠遠超過歷年來估值上線區間。即便近來回撤了30%以上，當前估值倍數仍然有55.5倍，還是處於較高水平。可見白酒的泡沫依舊沒有完全出清。

另外，中證醫藥（000933.SH）在年前有將近60倍，逼近2015年大牛市最高位的估值水平。當前，行業整體估值倍數仍然有48.3倍，還是高於歷年來平均估值上線。

除了以上邏輯外，公募機構掌舵的基金也是大盤快速下殺的資金層面因素之一：

之前的邏輯是基金申購正循環（知名基金重倉幹各行業龍頭）：

基金申購正反饋：基金持倉股漲---基金淨值上漲---基民賺錢---投入更多買基金，並且呼朋喚友買基金---基金經理手握更多現金，繼續加倉持倉的股票---基金淨值上漲---基民賺錢---投入更多買基金，並且呼朋喚友買基金---基金經理手握更多現金，繼續加倉持倉。

現在基金贖回負反饋開始，循環是這樣的：

基金持倉股跌---基金淨值下跌---基民贖回---基金經理為了應對贖回，必須賣出股票讓基民贖回---賣出股票導致基金淨值下跌---基民贖回---基金經理為了應對贖回，必須賣出股票讓基民贖回。

公募基金持倉過於集中，現在基民已經出現贖回潮，強化了下跌趨勢。並且白馬股調整還沒有出現縮量止跌的跡象，接下來一段時間可能依舊不樂觀。