该行指，从资金供给看，1月以来人行公开市场投放持续较少，相较於去年11月和12月公开市场各2,786亿和2,985亿人民币的净投放量，1月首26日累计净回笼3,610亿人民币，本月还出现了多次20亿至50亿人民币少见的低量逆回购。

中金认为，内地政策操作不代表货币政策系统性收紧，短期内利率可能在处於区间波动状态，除了通胀和经济增长，楼市走势及金融风险等也是货币政策的重要考量。从经济增长看，虽然短期受外需提振，去年第四季度GDP 增速较快，但需求追赶供给，经济不至於出现过热。复苏依然不稳固不平衡。2021年通胀总体较为温和，服务CPI仍较低迷，因低基数而短暂冲高的PPI难致货币收紧。加上金融「再平衡」带来市场自发的「紧信用」，信用利差仍在高位，3至4月即将迎来偿债高峰，宏观政策的态势或呈现「紧信用 、松货币、宽财政」的组合。

不过，近期少数城市楼市过热风险升温说明货币政策也难明显放松，而近日货币政策边际收紧也释放了继续防止楼市过热的信号。虽然针对少数城市楼市升温更多依赖「一城一策」，但是货币政策也要避免明显宽松带来的加杆杆现像。首季度人行或通过逆回购、TMLF、再贷款、或定向降准等方式来加大投放流动性 ，而全面降准的可能性较低。