《大行报告》瑞银上调福耀玻璃(03606.HK)目标价至66.4元 评级「买入」
阿思达克 01-18 11:18
瑞银发表的研究报告指，最近发布的车款反映全玻璃车顶及HUD抬头显示器采纳程度快过预期，故将2021年全球及国内全玻璃车顶渗透率将分别由各10%升至12%及13%，而HUD渗透率则料会由8%升至10%，长远而言该行对全玻璃车顶及HUD采纳看法更趋正面，认为福耀玻璃(03606.HK)对车用玻璃有了解，加上有供应蔚来EC6/ET7、本地Tesla Model Y等的全玻璃车顶，相信公司的销量规模及平均销售单价增长均可受惠，并带动公司2020至2025年的净利年复合增长至23%，而该行对公司2021至2022年的盈利预测较市场高7%至8%，瑞银认为市场低估了全玻璃车顶及HUD渗透率提升的速度，反映随着更多车款采用相关设计，福耀玻璃在估值上有上行空间。
瑞银指出随着全球乘用车生产及销售反弹，加上全玻璃车顶及HUD采纳，带动了每辆车的玻璃供应及平均销售单价，估计福耀汽车玻璃销量及价格均有机会创新高，而2020至2025年相关分部收入的年复合增长将达15%。此外该行亦料公司可抢占全球的全玻璃车顶及HUD风罩市场份额，到2025年相关收入将达130亿元人民币，并贡献净利35%。
在利润层面方面，该行指出全玻璃车顶及HUD的收入占比到2023年将达25%，而2019年相关产品收入占比仅在4%左右，令公司2021至2023年各年整体毛利率分别提升至40.8%、41.1%及41.3%。瑞银将公司2021及2022年每股盈测分别升13%及10%，目标价由40.6元升至66.4元，予「买入」评级。
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