作者 | 漢陽樹

數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）

1

今天的行情，上張圖吧，黑線是大家都關注的創業板指數，上漲1.52%，藍線是創業板平均漲跌幅，下跌4%。

再上張圖，在指數一片紅火的背後，3296只下跌，佔比超過80%。

再上幾張圖。

山西汾酒，7個點。

金龍魚，9個點。

海天，4個點。

中國神兔，8個點。

愛爾眼科，8個點。

隆基，6個點。

三一重工，9個點。

東方財富，5個點。

老闆電器，10個點。

萬華化學，8個點。

其他的，像茅台，伊利,寧德時代，1、2個點的漲幅，都不好意思擺上。

看到了沒，在剩下不到20%的公司裏，不是漲，是大漲，暴漲。

再給另一個數據，今天跌幅大於3%的股票2122只，意思是你今天虧損超過3%的概率超過50%。

再上張圖，滬深300已經收復2015年失地了。

再來張圖，總結2021年開年四天行情。

再借用一個大V的段子。

這是什麼行情？

答：漂亮50與要命3500。

2

這個行情奇怪嗎？

奇怪，但可以説在意料之中。

不要嫌棄我再次拿出這張圖，這張圖我從2020年8月初就開始反覆使用了。在“經濟向好+貨幣向緊”的組合下，分化是常態，交錯了朋友，完全兩個世界。

上一次這樣分化是2017年，同樣是“經濟向好+貨幣收緊”的組合，2017年下半年市場充斥的是漂亮50的聲音。

不過當時的漂亮50還沒有泡沫化，當年茅台的估值最高時也沒有超過40倍。

回過頭去看，如果不是2018年一系列的事件發生，漂亮50走向泡沫化可能當時就發生了。被一系列事件打斷後，現在漂亮50已經重新走向了泡沫化，並且是徹底的泡沫化。

上面我舉的大漲新高的股票，多數估值，看PE的話，是百倍了。

這種泡沫化，我的理解是，市場走向成熟後的不成熟極端。

走向成熟，如我以前多次強調的，普漲的行情本來就不該存在。因為無論經濟好壞，具體到微觀個體上，有人運氣好，有人運氣背，有人格局大，有人格局小，總有公司會淪為失敗者，甚至有行業淪為一波週期裏的失敗者。

並且，隨着國內經濟步入存量主導，存量競爭下，只會有更多的企業賺不到成長的錢。過去國內經濟轟隆隆的高速增長，百廢待興，小公司逆襲，個人逆襲的故事可以很多，但未來只會越來越少。

所以，走向成熟，擁抱龍頭公司是必然趨勢。

看美股，2015年至今也算是漲得轟轟烈烈，但多數公司是賺個寂寞。

走向成熟的不成熟極端，就是當下的泡沫化了。當市場越來越擁抱這一趨勢時，對這一趨勢的熱捧，最終催生出一個大泡沫。

但這個泡沫有個很麻煩的地方，相比於2015年的創業板大泡沫，它要來的隱藏得多。2015年的創業板大泡沫，滿手都是垃圾在天上飛，稍微有點常識的都知道，這艘船是一定要沉的。

但這次的BUG是，時間站在好公司這邊。

當前的估值確實很高，但這些估值可以在時間中得以消化。它們不會像2015年的公司那樣，跌成渣渣，並且基本可以肯定，它們中的多數公司，無論經歷怎麼樣的曲折，最終還是會新高的。

比如麥當勞，1973年美股中的漂亮50代表，儘管1974年崩了，但崩完之後，它重新走在了不斷新高的路上。

這就讓應付這類泡沫非常棘手。

你不參與，它可能一直在新高，並且在時間的修復中，未來可能不貴了。你只能流下沒有格局的淚水，成為了時間的炮友。

你參與，又怕這個泡沫砸在自己手上崩了。

怎麼辦？

3

我自己的應對方式是關注央行的動向以及關注估值到底走到哪。

終結1973年美股漂亮50的，是第一次石油危機，它讓原本在高位的通脹進一步失控。

逼得美聯儲出大殺招，狂踩剎車。

當前的A股漂亮50泡沫，其它行業我不懂，食品飲料裏，比如白酒的估值，我覺得還可以接受。

所以，對我來説，目前階段，主要還是關注央行的動向。

關於央行去年一年的政策變化趨勢，我此前已經梳理過許多遍，這裏不做重複。只把去年年底的中央經濟工作會議關於貨幣政策的內容拎出來。

兩點利空，兩點利好。

利空方面，一是貨幣政策的定調變成了靈活精準，合理適度，對比730政治局會議是“靈活適度，精準導向，保持流動性合理充裕”，這明顯又是一個繼續偏緊的描述。

二是貨幣與融資規模增速與名義GDP基本匹配，預計明年實際GDP可能是7-8，加通脹，貨幣增速可能是9-10，這相比目前的速度，是繼續向下的趨勢。

這兩點是預期之內，是自7月以來就開始的趨勢，也引發了股市此起彼伏的崩盤。

利好方面，一是宏觀槓桿率保持穩定，不像2017年底的政治局會議明確提出要有效控制宏觀槓桿率。今年我們的宏觀槓桿率上得非常快，但政府目前並沒有要去槓桿的意思，這是好的。

二是宏觀政策保持持續性，穩定性，不急轉彎。這裏，基本可以肯定會轉彎，這也是我們上面提到的兩點已經打入價格的利空，但不會急。

我之前也提到過11月30日的異常MLF，我認為這是不急轉彎的一個體現。11月10年期國債收益率繼續上行，快速突破了3.3%，然後在央行干預下，現在已經降到了3.2%。

在這一貨幣政策節奏下，我認為漂亮50的泡沫化還沒結束。

未來的時間觀察窗口，一是各月的貨幣數據，二是政府重要金融官員的態度，這個我會選擇4月的政治局會議做一個觀察窗口。

2018年如果沒有中美一系列事件，會不會崩盤？我認為還是會，2018年的市場關鍵點是流動性危機，中美事件放大了這一危機。強如白酒，是2018年6月份之後開始崩的。為什麼？

因為6月開始暴力去P2P，由此觸發了一系列去槓桿危機，再在中美一系列事件恐嚇下，市場有如驚弓之鳥。

2018年的去槓桿並非沒有先兆，2017年12月的政治局會議內容有這一表述。

2017年12月的中央經濟工作會議有如下描述。

經過2020年一年積累，我國的宏觀槓桿率已經超過2017年了，政府對這個態度，目前是保持穩定，還不想壓，未來的態度變化需要關注。

在此之前，除非估值真是漲到瞠目結舌，否則，我已經在泡沫裏了，目前不打算出來。對於此前不在泡沫裏的，不建議上車了。在漂亮50與要命3500的組合下，對選股要求是極高的，搞點滬深300指數的ETF，會是更好的選擇。