機構：天風證券

評級：強於大市 

醫藥生物同比上漲5.98%，整體表現強於大盤

本週上證綜指上漲1.06%，報3444.58點，中小板上漲2.72%，報9273.68點，創業板上漲4.27%，報2730.84點。醫藥生物同比上漲5.98%，報11671.55點，表現強於上證4.92個pp，強於中小板3.27個pp，強於創業板1.71個pp。全部A股估值為16.04倍，醫藥生物估值為43.74倍，對全部A股溢價率為172.65%，處於歷史較高水平。

本週專題：從批簽發變化來看血製品行業有望迎來高景氣度

從全部白蛋白來看，2020M1-11實現了雙位數的增長（同比+12.4%），其中進口企業批簽發量同比+20.1%，國產企業批簽發量同比+1.0%，進口企業貢獻了絕大部分增量。考慮到海外疫情確實影響到了進口企業採漿，目前白蛋白提價邏輯尚在，但就已有數據而言，11月單月進口白蛋白佔比尚未見下滑，數據未顯示進口白蛋白供給減少。

從所有國產品種批簽發量來看，國產白蛋白批簽發同比+1.0%，靜丙批簽發同比+7.4%，狂免批簽發同比-7.6%，破免批簽發同比+3.8%，除因子類產品整體批簽發增長較大外，其餘品種變化不大，考慮到靜丙和特免生產的互斥性，球蛋白在今年前11個月增長速度預計和白蛋白類似。

供給端：考慮到今年受疫情影響，全國單採血漿站預計受影響約1個月，單採血漿量維持去年水平，或有所下滑，去年全國採漿量約9100噸，同比約+6%，血製品生產具有一定生產週期，今年採漿的下滑可能會影響到後續的投漿及產品的生產，明年上半年的血製品供應可能會趨緊。

需求端：血製品作為處方藥，今年受到疫情影響需求有所下滑，和其他藥品一樣，預計隨着醫院門診量和手術量的恢復，在明年會有較好的恢復，加之新冠對醫生和民眾的教育，對於血製品的需求有望提升，整個血製品行業在短期供給有限，需求回升的背景下，有望迎來新一輪的高景氣。

12月金股：藥石科技（300725.SZ）、眾生藥業（002317.SZ）

藥石科技（300725.SZ）：公司深耕分子砌塊領域，形成了獨特的競爭優勢，有望充分享受行業高景氣度。公司基於分子砌塊從實驗室到商業化生產的業務不斷增長，同時佈局前段藥物發現以及後端製劑CDMO打造一體化藥物研發平台，未來發展可期。

眾生藥業（002317.SZ）：公司過去作為中成藥企業近年來不斷髮展化藥業務，並且較早進行創新藥佈局，有望轉型成功。公司在呼吸、NASH、眼科、腫瘤領域皆有創新佈局，流感新藥ZSP1273二期臨牀試驗獲得了積極結果，10月獲批III期臨牀倫理。隨着公司流感新藥III期臨牀大規模入組預期，未來數據發佈及報產預期，有望對公司形成積極影響；長期我們看好公司創新藥兑現邏輯，有望轉型成功。

穩健組合（排名不分先後，滾動調整）

邁克生物，安圖生物，萬孚生物，益豐藥房、邁瑞醫療，金域醫學，恆瑞醫藥，九州通、片仔癀，愛爾眼科，美年健康，泰格醫藥，藥明康德，通策醫療、雲南白藥，長春高新，凱萊英、天壇生物

風險提示：市場震盪風險，研發進展不及預期，個別公司外延整合不及預期，個別公司業績不達預期、生產經營質量規範性風險、新冠疫情進展具有不確定性