作者 | 數羊

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看着蔚來這種六親不認的走勢，我想起了去年年底，給我們瘋狂推薦蔚來的龍哥。不過大家聽完龍哥的分析之後，都是嗤之以鼻，最後的結論是：

現在敢抄底蔚來的，要麼是真信仰，要麼是真瘋狂，都是極端分子。

當時蔚來是這麼個景象：

(2019年底關於蔚來的輿論爭議層出不窮，資料來源：網絡)

市場爭議最大的點，是NIO離破產還有幾個月：

19年6月底，蔚來賬上現金僅剩3.42億美元，流動資產11.6億美元，同時有流動負債12億美元，不能完全覆蓋。

19年12月底，更慘，賬上現金1.24億美金，流動資產7.06億美金，流動負債13.62億美金。

中途蔚來向北京亦莊、浙江湖州的融資都沒有後續，CFO離職，山雨欲來風滿樓，市場直接開始給蔚來倒計時。

説實話，活在大數定律的大部分投資人，當時對蔚來一定是敬而遠之，極致的回報，本質是極端的抉擇，下注的階段毫無快樂可言。

這相當合理，把你重新放回當時的場景，大概率還是會完美錯過最低點的蔚來，不敬而遠之反而不太正常。

後續的事情大家也知道了，今年2月合肥市政府和蔚來簽署協議，現金流問題緩解，二季度蔚來賬上現金14.8億美金。股價方面半年漲了11.7倍，過去五個月，漲了7.6倍——半年時間，天翻地覆。

不要糾結奇蹟，找到那部上升的電梯

蔚來算是極端案例，錯過了很正常，不少業內資深投資人也誤判了這波蔚來經營走勢，最後發現還是合肥市政府眼光超前。

其實投資模型裏，真不用為奇蹟留下位置，盯好長期的確定性即可。

如果一家公司從長週期來看是看不到確定未來的(去年年底蔚來的確如此)，那短期也就不應該下注——你當然可能會因此錯過它突然反轉的奇蹟。

錯過了就不要在留念，但至少我們得反思下，這個奇蹟反轉的背後有哪些真正的確定趨勢。畢竟任何奇蹟的產生，背後肯定有適合的土壤，去土壤富餘的地方種植，自然確定性就高了不少。

這裏借用一個段子：

一部急速上升的電梯，才是能夠產生奇蹟的最好土壤，無論是容納蔚來這種極端的反轉，還是容納特斯拉、寧德這些確定性的優質公司紮實走上來。

從海外新能源汽車銷量數據的上升趨勢，以及股市中特斯拉和國內相關公司的走勢來看，新能源汽車這塊土壤，不僅是國內投資人看好，海外資金也同樣看好。之前寧德和恩捷的定增公告之中，亦有不少海外投資人頂着高估值來搶份額。

而且我們再仔細翻一翻，國內除了新能源汽車本身以外，即使像新能源兩輪車這個細分方向，也同樣出現表現亮眼的雅迪和小牛。

綜合全球市場投票思路，如果把蔚來的反轉看作奇蹟，那整個新能源汽車的一輪又一輪的起勢就已經是全球資金的共識了。

接下來誰最值得關注

看組數據，Tesla和NIO現在市值分別為4097億美金和384億美金，按今年50萬輛和4萬輛車的銷售量來算，對應的單車估值是81.9萬美金和96萬美金，而豐田2131億美金對應的單車估值則是2萬美金，相比之下特斯拉和蔚來的確是貴太多。

這種估值隱含的假設是Tesla和NIO的銷量在5年之內翻10倍，同時單車盈利能力比豐田更強。

這裏我們不討論單車估值高到80-100萬美金是否合理，但應該能看得出來，市場對於新能源汽車板塊估值條件給的極其寬鬆，背後反應的是全球資本對新能源汽車行業景氣度的期待。而且新能源汽車品牌廠商明顯估值彈性更大，因為資本也期待新的商業模式能增強單車的盈利。

而對於整個行業而言，有了特斯拉和NIO這種級別的估值天花板，只要自身業績表現不差的情況下，估值上升的空間自然也能打開，國產供應鏈和新能源整車廠自然也能有不錯的空間。

現在要選出不錯的新能源汽車公司，無論是整車還是供應鏈，那的確是多了去了，但現在還有機會拔估值的，就得好好思考下，就Tesla和NIO現在的估值，的確是讓人不好下手。

這樣思考之下，預計比亞迪算是一個不錯的選擇。

比亞迪本身業務複雜，研究着一家公司就相當於研究N個行業，旗下業務包括了消費電子、汽車整車、動力電池、IGBT，還有云軌光伏這類。

先從汽車業務説起，此前由於比亞迪在電動造車方面此前中高端“爆款”不多，且受行業景氣影響大，市場多使用PS、PE的估值視角分析，很難説有多高的拔估值空間。

但最近比亞迪最近推出的漢EV和漢DM，價中樞值25萬左右，9月份交付5612輛，較8月環比增長40.3%，從價格和配置方面都有成為2C新能源爆款車的潛質，預計對明年業績貢獻預計不少。

整體來看，預計比亞迪今年唐漢宋新能源汽車系列預計能到6萬輛，相對比之下，NIO預計是4萬輛(明年預計8萬)，理想2.5萬(明年預計5萬)，小鵬1.5萬(明年預計4萬)，漢和宋明年可能銷量翻倍，整體來説無論是EPS還是估值都有較好的預期，也是比亞迪股價表現彈性的核心來源。

動力電池這塊，基本都是頭部玩家的天下，今年上半年國內還有LG入局，現在來看至少這兩年刀片電池的成長空間依舊很高，至少明後年刀片電池在鐵鋰這塊佔比值得期待。現在寧德時代市值5314億，比亞迪和寧德裝機量比例大致在0.3-0.35之間，再打折3/4，預計電池在1400億左右。

另外算上比亞迪半導體預計的250億估值，比亞迪電子的65.8%的持股市值，還有一堆其他的業務，整體來説比亞迪業績方面是相當紮實的。

總結

整體來説，比亞迪這兩年的基本面是越來紮實，而且在現在急速上升的電梯之中，汽車和動力電池這塊依舊存在拔估值的空間，值得大家去關注。