8月30日，三七互娛(002555.SZ)發佈2020年上半年財報。財報顯示，2020H1公司實現營收79.89億元(人民幣，單位下同)，同比增長31.6%；歸母淨利潤17.00億元，同比增長64.5%，歸母淨利潤是大超預期，接下來，我們細細拆分這份半年報，以挖掘更多的細節。

一 營收增長穩健，利潤大超預期

上半年，三七互娛實現營收79.89億元，同比增長31.6%。其中，Q2實現營收36.46億元，同比增長29.1%。

圖：三七互娛營收(來源：公司財報)

移動遊戲仍是三七互娛業績增長的主動力，佔總收入的九成以上。上半年移動遊戲收入74.12億元，同比增長36.6%，毛利率穩步提升至90.2%。

圖：三七互娛移動遊戲收入與毛利率(來源：公司財報)

海外收入大增94.8%，成為一大亮點，海外收入佔總收入的比重來到12.1%，2019年則為7.9%。公司手游出海加速，報告期內多款遊戲登陸海外，都取得不錯成績。例如，《SNKオールスター》在日本市場上線後，取得下載榜雙榜第一的成績；《大天使之劍H5》在越南市場上線後長期穩居暢銷榜榜首等等。

圖：三七互娛海外收入與同比增速 來源：公司財報

公司2020H1期間費用控制較好，其中，銷售費用率為57.0%，相比去年同期改善2.8pct；管理費用率為2.1%，相比去年同期增加0.7pct，主要是因為折舊費與員工激勵費用上升；公司加大了研發投入，研發費用率為8.1%，同比增加2.9pct。

圖：三七互娛期間2019H1與2020H1費用率比較(來源：公司財報)

2020H1三七互娛歸母淨利潤達17.00億元，同比增長64.5%。其中，第二季度歸母淨利潤為9.71億元，同比增長67.7%，增速較上一季度環比增加7.3pct。第二季度淨利潤的強勁表現，令上半年淨利潤大大超過此前業績指引的上限(15億元)。

圖：三七互娛歸母淨利潤與同比增速(來源：公司財報)

二 研發投入翻倍，研運一體初具成效

實際上，雖然2020H1中國手遊市場增速持續回升，市場規模超千億。不過，因為版號的“總量控制”和買量成本上升等因素，遊戲行業的競爭越來越偏向精細化運營和精品化內容。結果就是，小廠商的生存空間被一步步壓縮，行業集中度進一步提升。

圖：手遊市場規模增長與主要手遊產品數(來源：公司財報)

據易觀數據顯示，以境內手遊發行流水計算，頭部的騰訊和網易以52.5%和15.3%的份額位列國內手遊發行的兩極，而三七互娛則以10.51%位列國內手遊發行市場的第三極。

圖：2020H1中國移動遊戲發行競爭格局(來源：易觀分析)

上半年A股遊戲公司業績悉數出爐，無論是遊戲收入，還是歸母淨利潤的絕對值，三七互娛都位居A股遊戲公司之首。

圖：2020H1 A股遊戲公司遊戲收入與歸母淨利潤top5(來源：Wind)

三七互娛還在持續加碼研發，以鞏固領先優勢。上半年公司研發投入達6.45億元，同比翻倍。公司穩步推進“精品化、多元化、全球化”的發展戰略，其自研遊戲呈現“精品化、多元化”趨勢。

圖：三七互娛研發費用與同比增速(來源：公司財報)

“精品化”貫穿自研產品的整個生命週期，通過自研的“量子”、“天機”兩大AI系統以及“雅典娜”、“阿瑞斯”、“波塞冬”三款平台級大數據產品，提高產品開發和流程優化能力，大幅提升研發的成功率。

“多元化”策略也有突破。三七互娛在優勢品類ARPG的基礎上，將遊戲品類擴展至模擬經營類、卡牌類、SLG等多個品類，覆蓋魔幻、仙俠、都市、青春校園、女性向等不同題材。

公司研運一體已初具成效，並且遊戲儲備豐富。國內市場，除了自研遊戲《代號NB》、《代號DL》外，還有多款代理遊戲等待上線；海外市場在“全球化”戰略下開始提速，下半年預計推出多款遊戲，涵蓋模擬經營、SLG、卡牌、休閒RPG、MMO等品類。