作者 | 南方

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股票回購被視為是美國股市長牛的一個重要引擎。

在2008年金融危機後，美股回購規模開始觸底回升，隨着上市公司回購規模不斷增加，標普500走出了10年長牛的行情。

根據當時的專業數據測算，公司每股盈利的提振，來自於回購的貢獻度佔0.45，來自於公司的業績貢獻度佔0.55。回購對於公司股價表現也是一項重要推力。

但也有玩匡瓢的。2018年，第一回購大户"美的集團"實施了當年規模最大回購，40億真金白銀回購並註銷。

結果股價走勢好像跟這筆40億回購沒什麼太大關係，反而是越走越低。

6月8日晚，大棗公司"好想你"推出一份回購方案：在綜合考慮公司二級市場股價走勢的情況下，結合公司經營狀況，增強投資者信息，公司實施股份回購用於註銷。

這筆回購計劃耗資15億-30億，回購不低於2成-4成的公司股份，回購完成後，社會公眾股將只剩30%，距離25%的警戒線只剩0.05的距離。

如此回購力度簡直驚世駭俗。更有人嘲笑公司這是準備在大A股進行私有化退市，帶着紅棗去美國上市的節奏？

今天探雷哥就叭叭好想你的這段猛如虎的操作。

為什麼説股份回購類似分紅？

股份回購從字面意義上來説，是上市公司從二級市場贖回股東手裏持有的已發行的股票，比如一個股東手裏拿了3萬股，公司花錢向其收購了其中的1萬股並註銷，股東手裏還剩餘2萬股，在假設在持股市值保持30萬不變的情況下，每股股價從原來的10元/股變為15元/股。股價一般會上升。

回購方式包括兩種，一種是上市公司用自有資金去換回現有股東手中所持的股票；另外一種是上市公司對外舉債的方式來回購它自己的股票。

而回購股份常見的目的除了實施股權激勵、員工持股計劃、業績補償等等之外，還有類似好想你提出的"註銷股本、提振股價、增強投資者信心"。

向市場傳遞一個公司股票被低估的信號，但好想你66倍PE有被低估嗎？

而且股份回購後也有很多種處理方式。

主要包括回購後註銷以及作為庫存股日後用作他用。其中回購後註銷對於投資者來説是一種獲得回報的方式，類似於分紅，但與分紅又大不相同。

我們看下這個股份回購並註銷的分錄。

（來源：網絡）

從財報角度來看，上述分錄導致公司賬上的錢少了，同時公司的股本、盈餘公積、未分配利潤等所有者權益項目也減少了。

這個跟現金分紅帶來的財務特點極為類似，分紅也是減少公司的現金，同時減少所有者權益中的未分配利潤項目。

但回購跟分紅又有所不同，回購後，在公司業績不變的情況下，每股盈利是會提高的。但分紅不影響公司的股份變動，每股盈利仍然是不變的。

回購是為誰服務？

涉及到回購，就會迴歸到一個核心問題，錢從哪來？這涉及到公司是真回購還是嘴炮式回購。

根據好想你的最新財報數據，公司賬上貨幣資金只有6.7億，而且公司還有11個億的短貸要還。不考慮正常經營，按照下限15億回購，公司都屬於無錢可用。

但公司在6月初的公告顯示，公司剛剛將持有的郝姆斯（簡稱"百草味"）的100%股權過户至百事飲料，摺合人民幣49.67億。

算上這筆股權處置款，錢倒是夠了。

但是，對於好想你來説，拿賣股權的錢去從二級市場回購股票，是否有種花錢沒花在刀刃上的感覺？

百草味對於好想你來説，屬於核心資產。

好想你大家熟知的是，它主要是家紅棗公司，單一產品打天下不得行的時候，收購了品類豐富的零食大王百草味。

2016年，好想你以股份支付8.16億，總計9.6億的價格取得了百草味100%的股權，2020年，好想你在實現1.91億淨利潤、0.39億扣非淨利潤之後，便籌劃賣掉作為公司主要盈利來源的百草味。

在收購後，百草味對好想你的收入貢獻度各年分別是54%、76%、79%、84%。淨利潤貢獻度依次是41%、100%、119%、90%。

根據當時的資產處置公告來看，如果賣掉百草味，交易完成後的好想你收入就得大幅下滑82%。

為什麼連核心資產都賣？難道是核心資產有業績變臉跡象？顯然不是，何況這筆收購也沒業績承諾，缺乏脱手動機。缺錢嗎？各項負債指標也基本處於正常水平。

難道是真如好想你所説，兩手一攤想通了，迴歸主業才是硬道理？

從2016年以來，紅棗主業的收入增速基本是年年倒退，毛利率不斷下滑的節奏。而且紅棗主業已經是經營虧損的節奏。

除了轉讓百草味，公司最新公告還要轉讓一家業績虧損的紅棗子公司"新疆若羌好想你"。

説好的迴歸主業，玩棗核？

按理來説，公司失去了盈利支撐，應該將有限的資金投入到開拓業務，放到主業增長上去，公司這筆童子散財的操作，是破罐子破摔專心玩殼，就是逗散户玩呢。

當天，公司還發布了一封減持公告，二股東杭州浩紅擬減持3%，董事邱浩羣擬減持0.007%，減持原因是基於發展需要和個人資金需求。

二股東杭州浩紅是原來百草味的大股東，從2017年開始分批解禁後，杭州浩紅就開始不斷減持，已經完成套現1.24億。

眼看好想你的核心資產賣了，此時不走更待何時？

而且，不光是股東要減持，公司的實控人及大股東、二股東等手裏還有一批待解押的股份，雖然質押成本低於目前股價，不構成質押風險，但不妨礙，部分還沒100%質押的股東等待高價繼續質押。

結合上下文理解，公司這份回購方案應該是上市公司跟股東上演的雙簧戲。

而且早在公司籌劃賣百草園，股價連漲期間，公司某高管就曾減持2萬股股票。

其實，很多資深股民都深諳這個玩法和套路，可是，還是逃不出被套路的命運。

6月9日，好想你開盤即漲停，最新股價11.51元/股。

根據回購公告，公司的回購價上限是13元/股，當股價超過13之後，公司的回購方案就會作廢或者只能部分實施。

加油吧，韭菜們，衝過13，你們將是公司白嫖路上的得力助手。