人有煙處，必有海天。
在A股市場，海天味業近來持續的暴走行情，讓茅台粉、平安粉紛紛坐不住了。3月20日以來，公司股價從92直衝135元，累計漲幅超過43%。
期間，2日漲幅超7%，3月31日還封板漲停。不少投資者驚呼，世道真的變了。
（來源：Wind，下同）
當前，海天最新市值3614億元，12日暴增1092億元。它衝進了A股市值前15名，超越美的集團、格力電器、邁瑞醫療等龍頭白馬。
相信很多投資者都有疑問，為何海天味業會持續暴走？是今年基本面持續向好，還是市場情緒堆砌而致？
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3月25日，海天味業發佈2019年“成績單”。據年報顯示，營收197.97億元，同比增長16.22%，歸母淨利潤為53.53億元，同比增長22.64%。
最近5年（2015-2019），營收和歸母淨利潤的平均年複合增長率分別為15%，20.7%。業績增長穩健，表現優異。
再看毛利率，2019年為45.44%，相比2018年下降1.03%，主要原因是原材料成本上升。不過淨利率卻提升1.5%至27.06%，主要原因是費用率下降。
再看ROE（加權），2019年為33.69%，比2018年提升1.03%。尤其難能可貴的是，最近9年每年均保持在30%以上，可見盈利能力足夠強勁。
渠道商，海天一直堅持“先款後貨”模式，2019年應收賬款僅0.02億元，而預收賬款40.98億元。這些都表明海天對於渠道、對於經銷商的把控很是強勢。
2019年，海天有息負債僅僅1960萬元，相比賬上135億現金、以及將近50億的投資理財，不值一提。這説明公司沒有償債壓力。
最近4年，海天味業的經營活動現金流淨額均超過淨利潤，説明盈利質量耿耿的。並且，前些年海天把產能提升上去，近來投資支出少了，自由現金流均要比淨利潤高出不少。
另外，海天2019年分掉29.2億元，分紅率高達54.48%，比過往5年持續60%以上的表現要稍遜一些。
總之，海天味業是一家盈利能力、成長能力優秀、且現金流好、分紅又慷慨的食品巨頭。
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海天過往基本面表現優秀，是股價持續多年上漲的決定因素。但股價交易的是預期，也就是未來。近來短短12個交易日，海天持續暴漲超40%，是由今年基本面超預期而致嗎？
顯然不是。
按照中泰證券李迅雷的測算，一季度僅工業加上旅遊、零售和餐飲、電影票房三項服務業，名義GPD就已經減少1.7萬億，相當於把一季度該有的GDP增幅全部抹掉了。
當然，餐飲是受災最為嚴重的行業之一。即便到了4月份，餐廳人流量跟以往沒法比。那麼，這對於海天有什麼影響呢？
在調味品市場，“三分天下”的格局非常明顯——餐飲:家庭:工業比例為4：3：3。簡單來説，40%被飯店用了，30%被家庭做飯用了，30%被食品企業用了。
餐飲業受挫，主要的飯店渠道影響就非常之大。並且，海天味業的餐飲渠道又是最多的。
海天產品的定位為中低價位，目前在餐飲市場的市佔率在20%左右，排名第二的李錦記定位高端，市佔率在6%左右，剩下市場的就很分散了。
並且，餐飲渠道的收入也佔整個海天味業收入的60%。2月份整整停業一個月，加之3月份還未回到正常水平，將對海天一季度業績產生較為明顯且確定的衝擊。
其次，今年中國宏觀經濟增速下滑會相對明顯，也將導致餐飲業增速下滑，進而導致上游調味品行業的整體增速下滑。這在以往是過案例的。
2015年年後調味品漸入平穩增長階段，2016年受到經濟下滑、消費放緩等宏觀環境影響增速略有下滑。與調味品緊密銜接的下游餐飲行業受到三公消費限制、景氣度下行，餐飲2016年收入同增11%，增速較2015年下滑5pcts，限額以上企業餐飲收入從2012年前達20%的增速下滑到2014-2015年0-5%的增速區間，導致上游調味品行業整體增速下滑。
不管從短期看，還是整個年度看，海天味業都將遭遇不小的增長壓力。但股價卻持續上漲，從基本面上看，是不符合邏輯的。
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中長期股價的表現，一定是圍繞着基本面來展開的。但短期，往往會出現偏差。
上週, 貴州茅台每日均榮登十大活躍成交股榜單,該股全周合計獲北向資金淨買入15.01億元。從持股數量看,共計增持茅台167.43萬股,持股比例上升了0.14個百分點。
另外，海天味業成為上週第二大淨買額的龍頭，共計被外資增持14.93億元，增加1219萬股，持股比例大幅提升0.45個百分點。
在國內，主力資金也同樣轉戰消費股陣地，而此前很長時間均盤踞在科技板塊。過去20個交易日，食品消費幾乎成為唯一上漲的板塊，逆勢大漲超6%，而保險、汽車、金融、地產、科技板塊均大幅回撤。
這説明隨着歐美外圍市場的暴跌，以及A股的回撤，國內主力資金更加追求業績確定性，更加主動避險。
而茅台、海天又是消費股中極為優秀的公司代表，自然得到資金的青睞。這亦是近段時間來，股價持續上揚的最重要邏輯。
在市場避險情緒的驅使下，投資者也不管公司貴不貴了，買了再説。你看看，海天味業當前最新PE高達64.5倍。
這個估值水平刷新了海天味業的歷史，難以想象。要知道，2015年牛市最高也才50倍，2016年底也僅為30倍。
所以，當下的海天味業真的很貴，甚至有點偏狂了。
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還有兩點，不少投資者給疏忽了。
第一，前十大股東中，除了陸股通和中國證金外，沒有中大型的公私募機構持股。這其實在超級白馬股中較為少見。
另外，海天味業高管頻頻減持的狀況值得留意。
2018年6月，公司高管三人組宣佈開始減持，吳振興現任公司董事、副總裁，陳軍陽現任公司董事兼助理總裁，陳伯林現任公司監事兼助理總裁。2019年初，三人就減持完畢，分別減持2452萬元、586萬元和600萬元。
2019年4月，減持高管繼續增加至5人，除了陳伯林、陳軍陽和吳振興繼續減持外，董事葉燕橋和董祕張欣也加入了進來。從去年4月算起至今，高管累計減持2.1億元。
第二點，4月份將公佈一季報。數據落地，應該或多或少會來證偽當前市場的虛幻繁榮。
總之，市場情緒推高了當前的價格，如果急匆匆入局，投資風險比會很差。我們不妨等待一季報，伺機而動。
