作者：範建 

來源： 斑馬消費

江特電機用鉅額虧損認清了一個現實——新能源汽車不是一般人能幹的！

虧本甩賣九龍汽車，對江特電機來説，可能是最好的一個選擇。

更明智的是九龍汽車前實控人俞洪泉夫婦，與江特電機的交易，20多億現金落袋為安，虧損的窟窿留給股民們去填。

甩賣九龍汽車

4日，江特電機與揚州市江都區國資旗下仙女基建簽署協議，擬以5.13億元轉讓全資子公司九龍汽車100%股權。

江特電機（002176.SZ）表示，九龍汽車去年以來持續虧損，預計未來業績難有好轉，基於公司的戰略規劃及對新能源汽車行情的判斷，公司決定出售資產。

總之，就是公司覺得已經在這個行業玩不轉了。

數據顯示，九龍汽車2018年營收9.57億元，歸母淨利潤-1.09億元；今年1-7月，營收2.74億元，淨利潤虧損1億元。

九龍汽車的評估價值為11.50億元，交易預計導致江特電機發生處置損失5.31億元。

為何交易對價和估值存在如此大的差距？

公司表示，仙女基建收購九龍汽車並非一次常規的股權收購，其本身帶有紓困目的，成交價是假定九龍汽車不能持續經營變賣相關資產而確定。

在雙方的合約中，江特電機也給自己留了一個念想：4年內，如果仙女基建轉讓九龍汽車相關資產，所得收益由雙方五五分成。

一朝虧光原始積累

江特電機原是一家以電機和鋰鹽及上下游產業為主業的公司，2007年登陸深交所。上市之後公司業績一直不温不火。

早在2009年，公司就確立了“做強特種電機產業，拓展鋰電新能源行業”的發展戰略，在該戰略目標指引之下，對新能源汽車產業的併購看似順理成章。

九龍汽車是國內一家集商用和乘用車開發銷售於一體的汽車公司，隨着國內新能源汽車行業的快速發展，公司在新能源汽車的轉型上，與江特電機一拍即合。

2015年和2016年，江特電機經過三次股權收購，以超過29億元總對價收購了九龍汽車100%股權。

九龍汽車的並表，讓江特電機業績短期內飆升。

2016年，公司營業收入29.8億元，同比增長234.29%，歸母淨利潤1.97億元，同比增長400.91%。次年業績登頂，營收和歸母淨利潤分別為33.7億元和2.81億元。

實際上，併入江特電機之後，九龍汽車的發展就已出現明顯的階段性下挫。

按照業績承諾，2015年-2017年，九龍汽車扣非淨利潤不低於2億元、2.5億元和3億元，合計不少於7.5億元。

2015年，九龍汽車勢頭兇猛，當年完成淨利潤3.55億元，完成率高達177.33%。隨後兩年，完成率分別只有73.63%和76.31%，三年淨利潤合計7.68億元，踩線完成業績承諾。

2018年，隨着國內新能源汽車補貼退坡、市場競爭加劇，九龍汽車經營情況急轉直下，出現虧損。

當年，江特電機對收購九龍汽車所產生的10.98億元商譽全額計提減值，直接導致2018年公司歸母淨利潤虧損16.6億元。斑馬消費梳理髮現，公司上市11年，總共實現的淨利潤才剛過8億元。2018年末，公司未分配利潤-9.49億元，上年末為7.44億元。

今年前三季度，江特電機歸母淨利潤648萬元，此次轉讓九龍汽車股權的鉅額損失，會讓江特電機全年鐵定虧損。

前實控人套現20多億離場

在涉足汽車行業之前，江特電機雖業績增長空間不大，但發展平穩。

2014年末公司手握超過5億元現金，外部長短期借款僅有一千萬元，公司資產負債率低至12.53%，日子過得應是相當舒坦。

2015年，公司資產負債率即達56.04%，之後一度突破60%。

今年三季度末，公司貨幣資金5.96億元，短期和一年內到期的非流動負債合計超過23億元。

九龍汽車再怎麼虧，與該公司原實際控制人俞洪泉、趙銀女夫婦已沒有太大關係。

在與江特電機的三次交易中，俞、趙夫婦倆已合計獲得現金對價已超過20億元。企查查顯示，此前夫婦倆合計持有九龍汽車92%股份。

2016年初，江特電機支付現金和發行股份收購九龍汽車剩餘49%股權，俞洪泉成為僅次於控股股東江特集團的第二大股東。持有上市公司5925.06萬股，佔總股本的4.03%。

斑馬消費梳理髮現，2017年三季度以來，俞洪泉不斷減持所持江特電機股票，到2018年末已僅剩1300萬股，退出前十大股東，累計套現數億元。

趙銀女原持有江特電機超過1200萬股，一度位居前十大流通股股東，今年一季度減持後已退出前十。