中金公司發佈報告稱，蒙牛乳業(02319.HK)預計2H19收入增速將略高於年初低雙位數的增長指引，該行根據調研指出3Q19 收入基本維持上半年的中雙位數增長，我們預計 4Q19 該增速將持續。明星產品中，特侖蘇3Q增速超過25%，純甄增速28%，均較1H有所加速；基礎白奶和低温酸奶均實現雙位數的超行業增速。維持其“跑贏行業”評級，目標價35.6港元不變。

該行表示，公司預計4Q19 奶價同比仍將維持高於年初預期的漲幅，成本壓力或將導致 2H19 毛利率承壓，我們判斷公司全年奶價漲幅7%-8%。目前原奶供給增速仍慢於需求，公司預計2020年原奶價格仍將保持個位數上漲，公司將依靠產品結構升級積極對衝。

該行預計，因廣告費用投放的規模效應逐步發揮，同時線下競爭2H並未加劇，加上公司通路精耕帶來的費用使用效率提高，2H19費用率同比仍有小幅壓縮空間。又因毛利率壓力加大，2019年實現營業利潤率同比提升50bps 的指引有一定壓力，但利潤率提升趨勢不改，這一趨勢2020年仍將持續。